【國投安信|化工視點】PTA：成本和需求改善

　　來源：國投安信期貨研究院

　　春節后，PTA主力期價在5800元/噸-6000元/噸間震蕩，PTA和上海原油的價差從1800元/噸以上持續下滑至1300元/噸以內，相對油價明顯偏弱。市場的主要壓力在終端采購謹慎令聚酯滌絲庫存壓力大，產業鏈心態偏弱；上游PX持續高開工壓力下對PTA缺乏成本支撐；PTA裝置檢修推遲及新裝置投產預期也是重要利空因素。以上三個因素疊加，導致PTA價格自春節后持續偏弱。今日盤中，PTA價格突破前期運行區間，也與以上幾方面因素有關。

　　PX進入利多兌現期

　　國內PX裝置檢修開始。浙石化200萬噸PX裝置3月底停車檢修，鎮海煉化80萬噸裝置本周也將停車檢修，烏石化100萬噸裝置4月中計劃檢修兩周。之前有消息顯示，恒力煉化、威聯石化等裝置都有可能安排檢修。海外主產國中，韓國的PX裝置負荷在3月初已經從1-2月份的80%左右降至70%附近，作為我國PX的主要進口來源國，韓國同時也是對美芳烴出口的主要國家之一。

　　隨著北美夏季汽油需求旺季到來，預期韓國芳烴對美出口季節性保持高位，當地PX的開工率可能維持季節性低位。其中，主要關注芳烴區域價差能否維持在較好水平，另外芳烴調油的效益是否能保持優于化工生產。除了以上供應的因素之外，PTA裝置的投產也有利于PX供需面的改善。整體看，在海外汽油市場季節性向好，且有夏季汽油辛烷值需求的前提下，芳烴調油的邏輯對PX價格有季節性提振，另外國內PX的檢修和PTA的投產都將有利于改善國內PX市場供需局面，對PTA價格有成本的利多。

　　PTA裝置檢修增加

　　下游聚酯負荷提升緩慢，PTA檢修推遲導致國內PTA現貨供應充裕，近期現貨加工差降至200元/噸左右的低位，行業生產已經陷入全面虧損狀態。日內消息，恒力惠州250萬噸PTA裝置檢修，另外，能投100萬噸裝置計劃明日停車，佳通能源300萬噸裝置計劃清明節后檢修，共計檢修650萬噸。同時，寧波臺化150萬噸裝置已經順利投產，近期還有儀征化纖300萬噸新裝置計劃投產。綜合來看，新投將部分抵消檢修利多，PTA市場供需改善力度有限，關注后市是否會有更多裝置檢修。

　　滌絲去庫緩解市場悲觀情緒

　　上周滌絲產銷好轉，CCF統計的長絲庫存多有3天左右的下降，其中滌短去庫明顯，從上周的21天高位降至15.5天。今日短纖銷售繼續放量，預期庫存繼續去化。滌絲庫存在1月底至春節期間明顯回升，節后多維持高位上升狀態，是產業鏈市場心態偏弱的因素之一。但從終端織造的開工和原料及產成品庫存等指標看，終端運行健康，隨著訂單的改善，下游有備貨需求。本輪滌絲去庫與下游月底補庫及清明節前的備貨有關，對上游原料有一定的利多提振。

　　綜上所述，日內PTA價格的上漲與上游原油、PX等原料價格的走強有關，也與滌絲去庫后市場心態的改善有關，裝置檢修有一定的利多影響，但很大程度上被新投抵消。因此，PTA加工差改善的空間可能相對有限，關注后市下游能否持續向好及PTA是否會有更多裝置檢修；絕對價格上行的驅動主要來自成本。