正信期貨：供需維持去庫預期，乙二醇向下空間有限

　　4月乙二醇供應端有多套裝置計劃檢修，供應縮量明顯，需求端聚酯目前高負荷暫穩，供需維持去庫預期，但近期乙二醇走勢低迷。乙二醇偏弱主要原因或仍在于產業格局上，目前產能利用率較低，供應回歸彈性較大。但目前隨著乙二醇下跌至低位，乙二醇供需仍維持去庫預期，預計向下空間有限。

　　1、雖有集中檢修，但新投及存量產能壓力巨大

　　隆眾資訊數據，截止2024年4月份國內乙二醇裝置產能基數穩定在2844.1萬噸；其中合成氣制乙二醇產能為1020萬噸；非合成氣裝置產能維持1824.1萬噸。年初至現在乙二醇周均產量37萬噸，較去年同期上漲8萬噸/周，漲幅高達27.5%。3月度產量高達160萬噸，刷新歷史新高，一季度月均產量158萬噸，較去年同期提升28萬噸/月，漲幅高達21.5%。一季度乙二醇國內產能利用率僅62.49%，但存量產能基數較大，乙二醇產量提升空間仍較大，國產壓力不容忽視。四月份多套產能較大裝置出現檢修，預計乙二醇月產量在145萬噸附近，較上月有明顯下滑，但產量仍高于去年同期水平。同時，二季度仍有乙二醇新增產能計劃投產，中化學（內蒙古）新材料30萬噸、寧夏鯤鵬20萬噸裝置計劃2024年年中投產，新增產能50萬噸/年，國內乙二醇行業產能基數有望達到2894.1萬噸/年。

　　2、國產替代進程下，進口依賴度下降

　　2024年1-3月份，進口總量為137萬噸，其中1月50萬噸，2月42萬噸，3月45萬噸，而國產產量持續走高，進口量與國產產量的此消彼長，2024年進口依存度大幅下降至21%附近。4月份來看，美國裝置除南亞82.8萬噸裝置在4月重啟外，其余裝置基本正常，沙特裝置前期集中檢修基本完成，大部分裝置重新啟動，4月進口量預計有進一步回升趨勢，預計回升至50萬噸附近。中東及北美部分檢修裝置重啟緩慢，海外需求逐步提升，國內產量的快速增長，預計五六月份進口量同比仍將出現收縮，進口依賴度低位震蕩。

　　3、聚酯負荷高位維持，終端剛需暫穩

　　2024年一季度，國內聚酯行業新增產能153萬噸，較去年同期下跌47.24%。滌綸長絲整體投產速度放緩，新增產能主要集中在聚酯瓶片方面。目前來看，聚酯新裝置陸續穩定投產，產量將同步增長，傳統旺季的季節性需求支撐下，聚酯開工率回升到9成附近，但與去年對比，總體增量有限，低于市場預期。后期來看，聚酯投產延續但速度或放緩，預期偏高負荷尚可維持，終端需求韌性尚可。

　　截至4月25日江浙地區化纖織造綜合開工率為72.35%，較上周開工下降0.14%。終端織造訂單天數平均水平為15.59天，較上周減少0.79天。周內，織造開工率小幅下滑，五一假期臨近，市場訂單多剛性下達為主。前期所接訂單逐漸交付，新單承接弱勢震蕩，周內訂單天數窄幅下降。下周正值五一假期，部分工廠放假意愿增加，下游及終端廠商需求偏弱，預計，假期內織造開工存窄幅下降預期。

　　4、總結

　　4月乙二醇供需差或相對較樂觀，總供應量約在145+50萬噸附近，聚酯產量600萬噸，折合乙二醇需求約200萬噸，其它領域需求約10萬噸，需求合計約210萬噸，供需差約-15萬噸，去庫預期較為明顯。

　　乙二醇供需去庫下仍表現較弱的原因主要是對未來產業格局的擔憂，目前乙二醇供應平衡全靠低開工率維持，目前乙二醇整體開工率為整個聚酯產業鏈最低的產能利用率，使得乙二醇供應回歸彈性變大。

　　后市來看，盤面在交易未來供應壓力增加邏輯下，乙二醇承壓下探，但5月供需預期仍維持去庫格局，幾套產能較大的檢修裝置暫不重啟，聚酯產量在4月份維持高位的基差，5月份仍有繼續增加趨勢，供需格局仍向好，預計短期乙二醇向下空間有限。