及時收手還是"等風來"？基金經理集體發聲

　　步入2024年，人工智能行情曇花一現、微盤股神奇不再，以煤炭為代表的紅利板塊以及黃金股為代表的有色金屬持續強勢。在此背景下，部分此前憑借微盤股取得優秀業績的基金在及時調頭以期跟上行情。

　　細究多只去年的績優基金，能夠在年后凈值繼續上揚的產品，多數均重視了“估值”這一因素并做了調倉。有基金經理坦言道：“對于市場預期較高且一致、交易擁擠、估值較高的低賠率資產，我們會傾向于進行規避?！庇谑怯械幕疬x擇向陰跌數年的醫藥板塊轉向，更有產品重倉食品飲料板塊進行防御。

　　微盤“神基”迅速轉向

　　微盤“網紅神基”金元順安元啟即是典型案例。細究該基金此前持倉風格，個股和行業都極度分散，且多為小市值冷門股，前十大重倉股的合計持倉比一直在10%左右，截至去年末，前十大重倉股合計持股比為10.52%，市值多在20億—50億元。

　　但據近期季報數據，截至一季度末的頭號持倉股為彼時600億元市值的天孚通信，該基金還重倉了600多億元市值的衛星化學。此外，第二大持倉股株冶集團主營業務為鉛、鋅及其合金產品，金誠信的主營業務為銅礦山工程建設，赤峰黃金則為純正的黃金概念股，十大重倉股一季度內更換了七席，且此前賴以成名的“微盤”概念做了及時切換。

　　其實，早在去年年報時，基金經理繆瑋彬就已經暗示了調倉方向，“估值”成為關鍵詞?！肮善笔袌鑫磥碓谡叩拇罅Ψ龀窒掠型３謽酚^趨勢?；饘⒗^續聚焦于股票資產的投資，維持中高水平的倉位，保持繼續配置一定比例的復蘇預期的低估值品種外，進一步關注于長期盈利能力優良、發展前景較好的公司?！币虼瞬浑y發現，截至一季度末，他的前十大重倉股中有市盈率不超過15倍的深圳燃氣，也有13倍左右的衛星化學，市盈率超過80倍的天孚通信在一季度內歸母凈利潤增超2倍，估值在同類個股中屬于中等水平。

　　在一季報中，基金經理認為良好的外部經濟增長帶動我國出口需求企穩回升，對我國經濟增長有較好的促進作用。而在個股的操作方面，基金經理表示，依然堅定看好股票資產，倉位保持在中高水平并有所提高，“堅持分散化投資，在股票和行業選擇上加大對持續盈利能力表現良好的公司的配置力度，同時兼顧配置具有一定性價比的低估值品種”。

　　及時收手與“等風來”兼而有之

　　前述金元順安元啟因調倉得當，年內跌幅“僅”4.31%。據Wind數據統計，去年業績漲幅居前的30只主動權益類產品中，今年只有5只產品業績為正，分別是東吳移動互聯、東吳新趨勢價值線、招商優勢企業、融通內需驅動以及萬家精選。

　　從調倉的幅度來看，多數基金均按兵不動或輕微調倉以“等風來”，這些產品重倉的板塊去年的行情延續到了一季度使得凈值保持了穩定態勢。如東吳基金兩只產品均持續高倉位投向AI算力及應用、電子半導體以及汽車智能化三大方向，年初隨著行情急挫凈值也下滑明顯，但隨著市場見底反彈，基金業績出現快速回升。黃海管理的萬家精選則持續集中配置到煤炭為代表的能源股，一季度也取得不錯的收益。

　　值得一提的是，在去年取得可觀的漲幅后，也有部分基金及時“收手”以期保護累計凈值。如招商優勢企業則將十大重倉股換了6只，分別為紫金礦業、光線傳媒、藥明康德、嗶哩嗶哩-W、美圖公司、泰格醫藥等陰跌許久的股票?；鸾浝碓谝患緢笾幸矎娬{了估值以及“及時收手”的重要性，“我們一直在積極尋找高賠率、高勝率的投資機會，對于市場預期較高且一致、交易擁擠、估值較高的低賠率資產，我們會傾向于進行規避，‘少吃甚至不吃最后一段魚尾行情’。因此在某個時間段，組合可能會喪失一定的銳度，但更大的可能是規避掉潛在較大的下行風險”。

　　在回顧操作時，基金經理坦言，在海外算力巨頭亮眼的股價表現、Sora發布等刺激下，相關持倉公司漲幅巨大，達到甚至超過了預先設定的目標價?？紤]到市場對AI算力整體預期一致、估值較高等因素，因此對這部分倉位進行了較高比例的兌現。

　　此外，去年主動權益基金漲幅第二的東方區域發展則在一季度內采取了守勢，并將十大持倉幾乎全部轉向酒類，五糧液、古井貢酒、瀘州老窖、山西汾酒以及青島啤酒為前五重倉股。至于調倉的邏輯?；鸾浝肀硎?，行業上看，人工智能、紅利和周期三個方向表現突出并呈現發散態勢。

　　“報告期內，基金并沒有把握好市場的節奏，對強勢的方向做出及時和準確配置，錯過了市場的反彈。立足當下，基金選擇用業績穩健、年初以來并未有過高漲幅的食品飲料板塊進行防御，等待更好的機會轉守為攻?！被鸾浝碓谝患緢笾谢仡櫟?。