港股通“休假” 誰在暴力拉升港股？

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　　港股的基金重倉股的活躍度此前高度依賴于A股基金、滬港深基金，并在過去很長一段時間出現若港股通因假期休市則港股表現難堪的局面，而今在缺乏A股基金、滬港深基金的資金的五一假期，港股不依賴于A股基金的大幅拉升或意味著外資機構和QDII基金正在大力回補倉位，五一假期之前多個港股公司均出現機構、境外主權基金增持股份的現象。有基金經理強調五一期間的服務業、零售業數據或成為外資觀察中國宏觀經濟的一個角度。

　　滯后一年，港股AI大模型板塊起飛了

　　受境外資金挖掘洼地中的港股AI大模型板塊，以及外資觀察中國五一期間經濟復蘇情況的樂觀判斷，香港$恒生科技指數 （800700.HK）$飆升超4%，帶動AI核心品種全線起飛。

　　盡管AI大模型在A股和美股的炒作時間已持續一年，但港股的AI大模型板塊卻在過去一年間成為許多公募基金經理的陰影，券商中國記者注意到，在A股和美股AI大模型熱火朝天的炒作時期，不少錯過行情的基金經理南下港股挖掘“更便宜、更正宗的人工智能”，但與基金經理預期相反的是，港股市場不僅對AI大模型在全球的火熱無動于衷，更反向出現深度暴跌的罕見景象，這導致許多南下挖掘“正宗標的”的公募在2023年以及2024一季度期間備受打擊。

　　而今，當A股和美股的AI大模型炒作告一段落之際，包括A股基金、QDII基金以及境外主權基金等全球資本開始加速流入香港市場尤其是科技板塊。5月2日，前期被公募基金大量減持和低配的港股上市的科技股全線拉升，顯現出機構資金回補的邏輯。

　　券商中國記者注意到，公募前期減持越多，當下回補資金越猛，截至5月2日收盤，去年四季度被基金減持干凈的商湯科技當日大漲超36%，8個交易日內累計漲幅高達1.7倍。在此前的連續殺跌行情中，從十余只公募基金重倉到如今剩下一只基金獨苗的$微盟集團 （02013.HK）$也大漲14.39%。根據基金一季度報告，目前僅剩下嘉實港股互聯網基金持倉該股。

　　此外，公募基金挖掘的AI概念股$金蝶國際 （00268.HK）$5月2日漲超11%，在AI領域與商湯科技、$優必選 （09880.HK）$齊名的$第四范式 （06682.HK）$大漲超14%，與華為、騰訊分別合作醫療大模型和人工智能實驗室的$醫渡科技 （02158.HK）$漲近5%，8個交易日已為基金經理帶來30%的收益，發布AI大模型的$美圖公司 （01357.HK）$在多只明星基金的資金回補下亦上漲約4%，在新質生產力、工業機器人和AI大模型三大概念刺激下，針對制造業賽道發布生成式AI工業制造大模型的$創新奇智 （02121.HK）$，亦隨著機構資金回補而飆升約15%；而在2023年年度報告中宣布醫療AI大模型和生成式醫學AI已首次實現商業化落地的$醫脈通 （02192.HK）$，此前亦遭資金拋售，5月2日該股漲近5%，最新基金一季度報告顯示，醫脈通在AI大模型的加持下，今年一季度期間迎來國泰基金旗下公募產品的重倉。

　　A股基金假期暫別港股通，誰在補倉港股？

　　在過去一年間，每一輪假期因港股通暫停導致A股基金無法南下，導致港股在缺乏公募港股通資金的助力下，往往在假期成為殺跌對象，而今港股通暫停中的港股如此兇猛上漲的做多力量是誰？

　　“我們判斷當前港股通暫停時的港股行情主要是外資機構和公募QDII資金在持續做多?！鄙钲谝晃煌ㄟ^港股通重倉港股的基金經理認為，此前已有大量外資機構在今年一季度開始買入觀察倉，同時QDII基金的港股倉位在過去三個月的時間內一直在穩步增加，但由于港股倉位在許多公募QDII倉位占比中仍然較低，這也意味著這種增倉的空間還比較大。券商中國記者也注意到，從600億港元市值跌至50億港元市值的AI醫療大模型公司醫渡科技，4月24日發布的港股權益披露信息顯示，國際主權基金BIA公司增倉該股至5360萬股。而微盟集團在5月2日的大幅拉升亦因4月30日晚間所發布的公告，騰訊公司以定增方式增持這家向AI賽道轉型的技術營銷公司，并使得微盟集團補充約9億元的資金。

　　顯而易見，五一期間A股基金無法通過港股通南下的背景下，港股的強力上漲更隱含出當前港股市場已不僅僅是內地公募機構看好趨勢行情，海外資金的回流亦與內地機構保持一致。港股華寶港股互聯網基金經理豐晨成認為，從中國經濟復蘇節奏上看，宏觀面的預期仍是分子端擾動投資者情緒的因素，五一期間的服務業、零售業數據或成為外資觀察中國宏觀經濟的一個角度。

　　業內人士亦強調，5月2日港股通暫停中的科技指數暴漲局面，反映出當下港股的風險偏好開始大幅增加，并已從內地公募單方面看好市場轉向A股基金、港股基金、QDII基金和外資機構的一致性做多氛圍。

　　關于港股市場尤其是連續下跌時間一年甚至三年的科技股，公募基金究竟如何看待姍姍來遲的港股AI行情？

　　對此，南方香港成長基金經理王士聰認為，全球AI周期仍在中早期階段，AI將成為未來 10 年社會生產效率提升的關鍵因素。硬件方面，GPU仍是主線，需求端，不僅 GPT、Claude、Sora、Gemini等大模型仍在快速更新，推理端也有更多應用落地，$英偉達 （NVDA.US）$在GTC大會上發布新的B系列GPU，效能和架構都有較大提升，尤其適合推理端的應用，也給整體上游產業鏈帶來重大機會，英偉達的大部分上游產業鏈都在中國內地和中國臺灣地區。除了服務器，更多端側的算力將跟隨AI手機、AIP C的興起開始逐步發力，并可能在2024年下半年到2025年進一步提速，進而在未來2—3年帶動新一輪換機周期，同時， 這也帶來先進制造的投資機會，預計AI技術將逐步應用到各類垂類應用中， 圖文、視頻、自動駕駛、推薦算法、教育、數據庫等領域都會在 2024年迎來突破性進展。

　　平安滬港深基金經理劉杰認為，2024 年權益市場走勢的主要因素包括國內外經濟形勢、國際貨幣環境、國際貿易關系等。國內經濟走勢筑穩向好的中期趨勢不變，而外需目前來看好于市場預期，為中國制造 業“出?！睂ふ倚碌某砷L方向提供了更多機會，基金也在努力發掘中國制造業中具備全球競爭力、 能夠走向全球成長壯大的細分品種；國際貨幣環境一旦主要國家開啟寬松周期，全球資本市場估 值有望邊際修復，基本面也會出現邊際改善；國際貿易關系在今年全球“大選年”的背景下，可能存在一定擾動因素，相信在國際分工及全球化的大趨勢下，國際市場會是中國制造業 的重要成長與發展方向。2024 年權益市場可能仍將表現為一定的分化特征。一方面，市場將繼續在具備防御屬性的低估值高股息品種如公用事業、大金融、交運、資源股中尋找相對確定的現金回報機會；而與此同時，數字經濟、智能駕駛、機器人等為代表的長期創新成長方向在相關品種估值充分調整后，個股機會也將逐漸顯現。

　　諾安基金研究部總經理鄧心怡也表示，AI人工智能的需求端，各類應用層出不窮，尤其是近期以KIMI為代表的國產大模型不斷迭代，看到了國內人工智能發展的進展曙光，相信隨著全球大模型能力的不斷提升，To?B端的辦公、編程、營銷等場景，To?C端自動駕駛、圖文生成、游戲等領域都有望迎來滲透率的快速提升， AI PC /手機/ MR等硬件創新有望進一步促進AI進入能力迭代的正反饋。另外在政策層面，政府工作報告提出“人工智能+”行動，相關政策與戰略布局也明確提出了加快推動人工智能發展的要求。因此，隨著大模型能力的持續提升，有望迎來算力和應用需求的爆發性增長。