創金合信基金甘靜蕓：結構性行情或將持續?注重盈利增長確定性

　　本周前四天市場縮量調整，風格間高低切換，大盤調整，小盤反彈；周期、穩定下跌，消費、成長占優。而周五，市場在外資提振下震蕩走高，縮量效應也被引爆，單日成交額超萬億。行業層面，計算機、非銀金融、美容護理行業較強，煤炭、石油石化、鋼鐵行業靠后。創金合信基金首席宏觀分析師甘靜蕓稱，短期市場風格切換，源于中東的地緣局勢未向更擴大化方向演繹，避險情緒回落，此前資源板塊注入的避險溢價有所回落。當前正處于業績披露高峰期，資金分歧加劇，而增量資金不足，因此出現了成交縮量、輪動加快的特征，其中業績和估值均具有性價比的消費，成為階段性資金流入的新方向。

　　周五的火熱行情則由外資帶動， UBS（瑞銀證券）地產首席分析師對中國地產轉向看多，稱如果房地產能企穩回升，則會上修中國經濟前景預期，外資也將回補A股。甘靜蕓表示，外資流入持續性有待驗證，近期市場大概率呈現區間震蕩，以公司質量和盈利確定性引導的結構性行情可能仍將持續。

　　本周公布3月份財政收支數據，一方面，由于稅率基本穩定，通過稅收收入可以推斷企業生產經營修復情況；另一方面，從財政的支出進度和項目，可以分析財政政策力度和方向。3月廣義財政收入同比下降5%，1-2月同比下降1.7%；2022年制造業中小微企業部分緩稅在2023年前幾個月入庫抬高基數、土地出讓收入偏弱、企業整體修復平穩等因素，導致財政收入增速放緩。

　　3月廣義財政支出同比下降7.8%，1-2月同比增長2.7%。一季度財政花錢的節奏也偏慢，整體增速下降1.5%，遠不及全年增長6.8%的目標。尤其體現在穩增長意愿的專項債進度偏慢，僅完成16.3%，明顯低于季節性。投向看，社會保障和就業、衛生健康、城鄉社區、交通運輸、住房保障等支出進度較快。

　　鑒于一季度GDP超預期，全年GDP目標完成難度下降，市場對于財政政策是否會繼續發力產生擔憂。甘靜蕓認為財政支出進度可能提速，因為財政政策空間仍大，以及價格情況仍弱。財政部相關領導在一季度財政收支情況國務院新聞發布會上也提到，下一步將合理把握專項債券發行節奏，優化政府投資節奏和力度，做好超長期特別國債各項工作等。對權益市場的影響方面，她認為，專項債、超長期特別國債等資金端政策落地，有利于提升實物工作量，財政加碼推動增長修復。對債市的影響方面，她認為二季度債券供給壓力上升，可能帶來一定壓力。

　　甘靜蕓稱，當下地產數據表現分化，短期或難言復蘇確認，市場大概率呈現區間震蕩，下行區間有監管穩定資本市場的保護，但增量資金不足，以公司質量和盈利確定性引導的結構性分化行情可能仍將持續。短期調整后，紅利資源的交易性價比提升，可逢低在啞鈴型配置中增大紅利比重，關注自由現金流穩定，以及未來加強分紅后也不影響盈利的資源、電力行業。此外，投資者可重點關注二季度貨幣財政政策強度的變化，外需和地產變化對基本面的影響以及新質生產力板塊的政策落地。