愈演愈烈的中國白酒“前三爭奪戰”

　　文 I酒度VOL

　　中國人對排名的執念，具化到白酒行業，就是曠日持久的“前三爭奪戰”。而隨著近期洋河、汾酒、瀘州老窖、古井等酒企2023年度財報的相繼發布，這場“前三爭奪戰”也愈發激烈起來。

　　先來看幾份新鮮出爐的財報。

　　洋河股份2023年年報及2024年一季報顯示：公司2023年實現營業收入331.26億元，同比+10.04%；實現歸母凈利潤100.16億元，同比+6.80%。

　　山西汾酒2023年年報及2024年一季報顯示：公司2023年實現營業總收入319.28億元，同比+21.80%；實現歸母凈利潤104.38億元，同比+28.93%。

　　瀘州老窖2023年年報及2024年一季報顯示：公司2023年實現營業收入302.33億元，同比+20.34%；實現歸母凈利潤132.46億元，同比+27.80%。

　　這意味著，中國白酒的300億陣營進一步壯大，從去年的茅臺（1275.54億元）、五糧液（739.69億元）、洋河（301.05億元）三家增長到五家，汾酒和瀘州老窖成功晉位。

　　與此同時，洋河、汾酒、瀘州老窖三家企業的差距也在進一步縮小。營收方面，洋河比汾酒多11.98億元、比瀘州老窖多28.93億元；利潤方面，洋河比汾酒少4.22億元、比瀘州老窖少32.3億元；增速方面，洋河比汾酒慢11.76個百分點、比瀘州老窖慢10.3個百分點。

　　鐵打的茅五，流水的老三。從增減快慢的數據來看，我們有可能在今年見證“中國白酒前三”座次的又一次變動。事實上，僅就利潤指標而言，瀘州老窖已經完成逆襲，實現了“重返前三”的愿景。

　　業績的變動，在資本市場上的表現更為直觀。

　　2021年2月19日當周，是眾多白酒股價的高光時刻，從最高點到目前，股價的走勢，反映了資本市場的態度。

　　貴州茅臺當周股價高點2519.9元，目前1693.04元，市值2.15萬億元；五糧液當周股價高點．347.81元，目前148.98元，市值5910億元；山西汾酒當周股價高點326.86元，后于2021年7月23號，創出高點375.65元，目前245.58元，市值3078億元；瀘州老窖當周股價高點318.14元，目前179.97元，市值2744億元；洋河股份當周股價高點232.12元，目前98.40元，市值1508億元。

　　相比于行業看重當前白紙黑字的業績數字，資本市場則更喜歡變動的數字，也就是成長性。正因如此，資本市場在預判中國白酒“前三爭奪戰”時，更喜歡看兩個數據，去年四季度和今年一季度的業績。

　　這方面，年報同樣給出了答案：

　　洋河股份2023年四季度實現營業收入28.43億元，同比-21.51%；實現歸母凈利潤-1.88億元，同比-161.28%；2024年一季度實現營業收入162.55億元，同比+8.03%；實現歸母凈利潤60.55億元，同比+5.02%。

　　山西汾酒2023年四季度實現營業總收入51.84億元，同比+27.38%；實現歸母凈利潤10.07億元，同比+1.95%；2024年一季度實現營業總收入153.38億元，同比+20.94%；實現歸母凈利潤62.62億元，同比+29.95%。

　　瀘州老窖2023年四季度實現營業收入82.91億元，同比+9.10%；實現歸母凈利潤26.80億元，同比+24.78%；2024年一季度實現營業收入91.88億元，同比+20.74%；實現歸母凈利潤45.74億元，同比+23.20%。

　　這里面，只有洋河的四季度業績增長是負的，因此容易被資本市場看空。這也導致茅五汾瀘洋五巨頭里，洋河的估值是最低的。不過，需要說明的是，洋河四季度是結算季，從往年來看，會時不時來個負的，并不足以由此得出洋河減速的結論。不過，今年一季度洋河增速大幅低于去年、且雙雙降為個位數，才是真正值得擔憂的。

　　頭部企業名次的變動，一直是行業津津樂道的話題。

　　在《名酒70年：城頭變幻大王旗》一文里，酒度君曾梳理過，中國白酒“老大”們的光輝歲月：

　　從1952年名酒誕生后，中國白酒經歷了1952-1987年由瀘州老窖締造的濃香時代、1988-1993年汾酒引領的“汾老大”清香時代、1994-2012年五糧液的白酒大王時代，再到2013年至今茅臺鑄就的酒業“天花板”。在這個過程中，中國白酒產能從1949年的10.80萬千升，到2016年的1358萬千升，再到去年的629萬千升，不斷滿足人民群眾美好生活的美酒需求，并形成了今天百花齊放、美美與共的發展格局。

　　這其中，頭部企業你爭我趕、永不止步的拼搏精神功不可沒。就目前形勢來看，中國白酒的“前三爭奪戰”還遠未到一錘定音的收官時候。

　　事實上，除茅臺、五糧液已經遙遙領先外，爭奪前三寶座的不在少數。目前來看，擂主洋河（331.26億元）與汾酒（319.28億元）、瀘州老窖（302.33億元）同在300億陣營，競爭已呈白熱化。此外，劍南春對外公布，2023年公司實現工業總產值258.32億元，同比增長12.49%；古井貢酒2023年營收202.54億元，同比增長21.18%；據行業媒體進行的渠道調研數據，2023年郎酒營收為220億；而2024年習酒經銷商大會雖然沒有公布2023年營收數據，但其確定已經圓滿完成了貴州省委省政府下達的目標任務，按照10%-15%的增速，2023年度習酒營收額約在220-230億元區間內。無論是數據還是增速，他們也都有機會在未來加入前三爭奪戰。

　　在酒度君看來，競爭是行業永恒的話題，頭部企業位次的變動，是白酒產業高質量發展的必然結果。其背景，則是產業向優勢產區、頭部企業、名酒品牌集中的同時，強分化的產業新格局逐漸形成。在一個存量甚至減量競爭的市場，圍繞品牌展開的消費者心智爭奪進一步加劇。頭部企業位次競爭的白熱化，也意味著地方名酒、區域品牌增長的壓力進一步凸顯。與此同時，隨著年輕一代的成長，除啤酒、葡萄酒、黃酒等老對手外，白酒還將面對威士忌、白蘭地等其他國際蒸餾酒、利口酒新對手，市場寬度競爭會進一步上升。但無論如何，長周期仍然是白酒行業的最大特點，面對競爭，長期主義也仍然是最大的底牌。正如中國酒業協會理事長宋書玉所言，酒之本源是為什么而釀？為誰而釀？表達什么價值？彰顯什么風味？只要牢牢抓住這幾個點，企業以特色化求生存，以品質化求發展，就一定能發展下去。