上市首日跌超26% 茶百道加盟模式還“靈”嗎？

　　炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　經過激烈的角逐，繼奈雪的茶之后的現制茶飲第二股終于誕生了。近日，四川茶百道實業股份有限公司（以下簡稱“茶百道”）正式在港交所主板掛牌上市。據悉，茶百道（02555.HK）創下了迄今為止2024年港股最大IPO。

　　但伴隨著這一消息的是茶百道開盤破發。港股開盤，茶百道就跌破17.5港元/股的發行價，截至當日收盤，股價已跌超26%至12.8港元/股，市值189.1億港元。

　　對此，多位行業人士在接受《中國經營報》記者采訪時提到，對于茶百道而言，上市首日破發可能反映了投資者對于公司未來發展的不確定性，或者市場對其估值的疑慮。然而，這也可能是市場短期的調整，而非對公司長期價值的否定。

　　不過，剛剛上市的茶百道在市場競爭愈發白熱化的現制茶飲賽道，還不能松懈，古茗、蜜雪冰城、滬上阿姨等品牌也已經提交了上市申請書，整個行業正在轉入新的戰場。

　上市即破發

　　招股書顯示，茶百道的發行價格為每股17.5港元，全球發售新股數量為1.48億股，預計募資規模為25.9億元港元。

　　但茶百道的股價走向并不理想。截至4月24日收盤，茶百道上市后兩個交易日內股價下跌33.7%，市值縮水約87億港元（約為80億元人民幣）。

　　對此，福建華策品牌定位咨詢創始人詹軍豪認為，首日破發是資本市場中常見的現象，它可能受到多種因素的影響，包括市場環境、投資者情緒、公司的基本面以及IPO定價策略等。對于茶百道而言，上市首日破發可能反映了投資者對于公司未來發展的不確定性，或者市場對其估值的疑慮。然而，這也可能是市場短期的調整，而非對公司長期價值的否定。因此，需要冷靜看待這一現象，并關注公司未來的經營表現和市場反應。

　　此外，多位行業專家告訴記者，IPO定價過高也可能是其破發的重要原因。外界有聲音表示，4月23日，茶百道發行價的市盈率約為20.77，而瑞幸咖啡的市盈率為17.6，顯然，破發讓茶百道的估值回歸應有水平。

　　貝恩公司全球商品戰略顧問總監潘俊認為，對于茶百道來說，需要盡快通過各種方式來增強投資者的信心，提升公司的市場價值。

　　實際上，從業績層面來看，茶百道2021年至2023年，收入分別為36.4億元、42.3億元和57.0億元，年復合增長率達25.1%。同期經調整凈利潤分別為9.0億元、9.7億元和12.6億元，凈利潤年復合增長率為18.2%。

　　另外，茶百道的市場規模不斷擴大，按2023年零售額計，茶百道在中國現制茶飲店市場中的份額達到6.8%，排名第三。2023年茶百道門店一共賣出10.16億杯奶茶，總零售額達到約169億元。截至2024年4月5日，茶百道門店數達到8016家，遍布全國31個省市。

　　同時，其門店布局較為分散。數據顯示，到2023年年底，茶百道門店在一線、新一線、二線、三線、四線及以下城市的數量占比分別為10.6%、 26.9%、20.9%、19.4%及22.2%。茶百道在招股書中認為，低線級城市存在較大的市場空間，因此計劃進一步在二線及以下的城市進行門店加密，搶占下沉市場。

中國食品產業分析師朱丹蓬認為，國內頭部的幾家新茶飲品牌中，或多或少存在一些地域和城市線級分布不均勻的問題。如果門店的分布過于集中在某個區域，則會降低品牌在全國范圍內的影響力。如果門店在高線級城市分布較少，則不利于提高品牌的認知度和傳播聲量。

　　記者注意到，上市第三日，茶百道的股價迎來了回升。截至4月25日收盤，茶百道報收12.12港元，漲幅4.48%。

以加盟帶動業績

　　值得注意的是，茶百道并不是依靠賣奶茶獲取盈利，更多的盈利來自加盟商。招股書數據顯示，茶百道2023年的主要收入來源是向加盟店銷售貨品設備、收取特許權使用費及加盟費，兩項收入占比高達99%。

　　記者了解到，在過去兩年，經常有一些縣級市場的投資者通過多種渠道了解加盟現制茶飲品牌的生意，茶百道也在他們的考核目標之中。實際上，加盟一家現制茶飲品牌，價格都在30萬元以上。

　　比如在2022年年底，開放加盟的喜茶單店投資預算在40.8萬元，蜜雪冰城則是37萬元起步，樂樂茶在40萬—50萬元。記者在茶百道官網看到，目前，開一家加盟店投資最低30萬元，這還不包括房租、裝修、員工工資和其他費用。

食品飲料營銷專家于潤潔曾表示，加盟模式與直營模式相比，除了有品控的風險外，還存在產業鏈管理失控、店面管理失控等風險。為了規避管理失控風險，茶百道將原料、設備、包材等全產業鏈進行打包，提供最簡化的、最標準化的終端產品交付方案，減少終端門店操作人員的作業“自主性”，是茶百道在加盟店管理上的核心競爭力。

　　此外，記者從茶百道方面獲悉，在連鎖經營的基礎上，茶百道主打小店模式和外賣業務，節省門店成本，租金、裝修、人員成本等方面的開支。目前，茶百道在全國已設有16個培訓中心，還在全國設立了區域督導團隊。

　　目前，茶百道加盟店的閉店率在2021至2023年間分別為0.2%、1.1%和2.3%。

　　不過，由于茶百道并沒有自建供應鏈，導致其需要從其他供應商處采購原材料，再賣給加盟商以賺取差價。招股書顯示，茶百道的供應商主要包括供應制作茶飲所用的乳制品、茶葉、糖、鮮果、果汁、包裝材料等材料及配料的供應商以及門店設備供應商；2021—2023年，茶百道向五大供應商作出的采購分別占期間總采購額的29.5%、37.4%及36.6%。

　　詹軍豪認為，茶百道在經營上也面臨一些挑戰，如成本控制、供應鏈管理以及市場競爭等。

　　于潤潔提到，茶百道的加盟擴張是在品類快速發展的大背景下，搶先獲得品類領先地位。品類快速發展期，搶地盤先于練內功；在獲得品類領先地位后，企業的運營重心就變成了練內功先于搶地盤。從這個意義上講，靠加盟模式快速擴張，不具有可持續性，只能算是階段性的戰略手段。

扎堆IPO 行業競爭白熱化

　　在茶百道之后，還有一眾新式茶飲品牌在IPO道路上排隊，古茗、蜜雪冰城、滬上阿姨等品牌也已經提交了上市申請書。

　　對此，盤古智庫研究院高級研究員江翰認為，上市不僅可以帶來充裕的資金支持用于產品研發、門店拓展、供應鏈優化等方面，還能進一步規范企業管理，提升運營效率，在市場競爭中占據有利地位。

　　扎堆IPO背后是行業競爭日益加劇。中國連鎖經營協會與美團聯合發布的《2023新茶飲研究報告》顯示，我國新茶飲消費市場規模從2018年的534億元，至2021年穩步踏上千億規模（1003億元），但之后增速顯著放緩，市場進入盤整期。

　　另外，行業融資情況并不理想。2021年，新茶飲行業共有24筆融資，總金額83.22億元。2022年，融資金額斷崖式下跌，僅46億元。而到了2023年，該數據遭遇雙降，融資數量僅茶百道、荷田水鋪2起，其中茶百道獲融資金額10億元。

　　如今成功登陸資本市場的茶百道，相較于其他品牌有了一定的先發優勢。潘俊認為，茶百道通過IPO可以獲得更多的資金支持，進一步擴大市場份額，提升品牌影響力。

　　但如今的競爭環境，已經不是單純靠規模和價格取勝的階段。潘俊告訴記者，現制茶飲行業已經進入成熟期，市場競爭激烈。想要脫穎而出，需要在產品創新、品牌建設、供應鏈管理、數字化運營等方面建立優勢。此外，也要關注消費者需求的變化，不斷提升服務質量，打造獨特的品牌價值。

　　業內人士普遍認為，一方面，咖啡市場競爭相對較小，目前國內形成了真正規模優勢的品牌不多；另一方面，咖啡賽道去年以來的“價格戰”正在完成消費者培育，未來市場空間廣闊。

　　但實際上，咖啡行業競爭的激烈程度絲毫不亞于新式茶飲賽道，從一片紅海跳入另一片紅海，茶百道能否順利找到新增長點，有待時間檢驗。

（文章來源：中國經營網）