諾安股市點評：政策推升市場風險偏好，修復式行情有望持續

　　來源：諾安理財獅

　　中共中央政治局4月30日召開會議，表示將在7月召開第二十屆中央委員會第三次全體會議，同時強調要靠前發力有效落實已經確定的宏觀政策?？傮w而言，本次政治局會議有關逆周期調節政策的基調仍偏積極，表示政策應“乘勢而上、避免前緊后松”，相關“細節”相比12月會議明顯更為具體。其中，點明有效需求不足、企業經營壓力較大后，在財政、貨幣、地產、擴大消費、社會保障、資本市場的建設等。有關“統籌研究消化存量房產和優化增量住房的政策措施”的表述引起較大關注，如果有效執行，將對改善預期大有裨益。此外，財政有關“及早發行并用好超長期特別國債、加快專項債發行使用進度”；貨幣明確“靈活運用利率和存款準備金率等政策工具”、消費“大規模設備更新和消費品以舊換新”、資本市場“積極發展風險投資、壯大耐心資本”等具體表述都是此前12月政治局會議所沒有的，也是市場對穩增長政策主要的幾個關注點?；獯媪繂栴}方面，地產之外，在化債層面也有了更為具體的要求。兩會時對于化解地方債務要求“妥善化解存量債務風險、嚴防新增債務風險”，而本次政治局會議提及需要“確保債務高風險省份和市縣既真正壓降債務、又能穩定發展”?？紤]到化債背景下、今年專項債發行進度偏滯后，后續需關注推進化解存量債務的同時是否對地方融資平臺、地方政府現金流以及中小銀行有進一步的政策支持，幫助他們妥善化解存量債務的同時、繼續支持當地經濟健康發展。往后看，如果政策執行節奏靠前、化解地產存量措施有力，一季度積極的增長動能有望延續。

　　聯儲5月FOMC決議將基準利率維持在5.25%-5.5%區間；縮表方面，聯儲6月開始將月度縮表上限從950億美元放緩至600億美元。在新聞發布會上，鮑威爾表示即使通脹不再下降，聯儲也會保持利率在目前水平繼續觀察，而再次加息可能性低?？傮w而言，聯儲5月決議基本符合市場預期，但鮑威爾在發布會上的表態偏鴿派。對市場而言，本次FOMC最重要的效果是“收窄了”聯儲可能政策的路徑猜測，從此前包括加息在內、較為“發散”的路徑假設回到“分歧僅在降息時點上”。鮑威爾表示對1季度通脹數據的反復不宜過分解讀，同時，強調薪資通脹趨勢性回落、及房租通脹將繼續下行，仍預期今年通脹將回落。往后看，貨幣政策可以總結為，延遲降息的門檻不高，而加息的門檻很高。前者符合市場預期；后者緩解市場部分擔憂。聯儲降息前景取決于就業市場和通脹數據。對市場而言，本次發布會最重要的效果是“收窄”了市場對此后聯儲路徑的猜測，基本排除了加息的可能性。這次會議減少了市場預期的多樣性，邊際降低了風險溢價。

　　4月美國新增非農就業17.5萬，低于市場預期的24萬人，為2023年11月以來初值首次不及預期，同時，2-3月新增非農累計下修2.2萬人。4月失業率回升0.1pp至3.9%，高于市場預期和前值，小時工資環比回落至0.2%。勞動參與率持平于62.7%，周均工作時長回落至34.3小時。這套非農就業數據顯示，美國增長雖有韌性，但可能不再邊際加速，而通脹、尤其是聯儲在意的勞工通脹仍在回落軌道上。4月非農數據走弱顯示勞工市場再平衡仍在持續。往后看，5月非農數據對7月是否可能降息尤為重要，若非農走弱趨勢延續或通脹重新下行，且考慮到聯儲有較強降息意愿，聯儲7月降息仍有可能。

　　重點關注：1）AI ，2）半導體，2）國產替代及順周期板塊

　　后續跟蹤：1）地產、基建、消費數據、價格指數數據，2）海外經濟數據和金融風險，3）中美科技摩擦變化，4）巴以問題進一步擴大的風險

　　風險提示：以上市場數據來源wind。本材料為諾安基金觀點，不作為投資建議。在任何情況下，本報告中的信息或所表達的意見并不構成對任何人的投資建議。市場有風險，投資需謹慎。投資者投資于本公司管理的基金時，應認真閱讀《基金合同》、《托管協議》、《招募說明書》、《風險說明書》、基金產品資料概要等文件及相關公告，如實填寫或更新個人信息并核對自身的風險承受能力，選擇與自己風險識別能力和風險承受能力相匹配的基金產品。投資者需要了解基金投資存在可能導致本金虧損的情形?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I績不代表本基金業績表現?；鸬倪^往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y者基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由投資者自行負擔。我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。