PVC周報：未來兩周供需邊際走弱，南方汛期上游新產能5月投放（4.25）

　　來源：眾塑聯

　　4.25

　　核心數據和觀點

供需

上游PVC開工：

截至4月25日當周，上游開工負荷小幅回升，本周PVC粉整體開工負荷率為74.36%，環比+3.02%。下周（4.25-5.2）預計上游開工率繼續回升至78-79%左右，因檢修裝置陸續重啟，新增檢修裝置在4月底5月初數量不多。

投產計劃：

2023年信發40、華誼40、萬華40投產，聚隆40W提負、中谷30萬2023年11月上旬重啟，共計近190萬投產或重啟。2024年~2025年全年可能投產220萬噸產能，其中鎮洋30W、金泰（計劃60W）30萬及海灣20W共計90萬較確定。據了解，金泰30萬將在5月份投產。鎮洋一季度已試車出合格品。

眾塑聯調研華南下游需求：

4.13-4.19當周，隨著廣西地區傳統節日放假的結束，華南下游開工負荷回升較明顯。本期華南下游負荷49.48%，環比+3.95%，同比-6.17%，降幅繼續收窄。當前華南膜料、發泡板開工好于往年同期，型材則略好于往年同期。

倉儲物流

本周社會庫存略降，上游降幅則較明顯，表現為：上游降，華東微增，華南降，西南平。西南主要因因近期汽車發運相對便宜，部分鐵運轉汽運沒入庫導致部分地區庫存下降。華南海運不及去年主要因萬華和華誼的貨源補充了華南市場，西北上游減少對華南消費地的發貨（以下華東華南數據取自卓創）。

庫存（華南+華東+西南）預估為57.63萬噸，環比-0.3萬噸，同比9.85萬噸。

庫存（華南+華東+西南+上游）預估為95.65萬噸，環比-2.52萬噸，同比6.02萬噸。

進出口

進口半閉，利潤-1071；出口理論關閉，利潤-2~-42（按上游出廠價5300測算，出口收入與出口成本西北貨源出廠價+運至天津港運費進行比較）。電石法出價價在FOB700左右居多或更低，天津港電石法估價FOB700，環比-5， 出口收入5618，扣除出口雜費和運費，倒推內蒙出廠5258出口有優勢，當前內蒙出廠價預計在5300~5350左右，出口暫時關閉。但從整體的生產利潤考慮，部分上游會選擇出口減輕內銷壓力。

4月19日當周出口新接單環比減量萎縮，在0.8-0.9左右，為較低水平（近一年均值1.7萬，近二年均值1.9萬 ）

國際海運費繼續上漲且幅度較大。天津港至越南胡志明750~1000，海防700~850，蒙德拉1600~2200，那瓦舍瓦1600~2200。中國電石法出口印度FOB700+運費68=768，雖然較國際主流報價CFR800有優勢，但因為運費的上漲FOB則壓價較嚴重（臺塑5月報盤-30，CFR印度800）。

印度9月1日實施BIS政策，考慮到期船，加上6-9月季風季節和9月后BIS政策的不確實性，預估當地進口商會在5月前后加大采購。印度2024年3月26日消息，當局要核查 2022 年 10 月 1 日至 2023 年 9 月 30 日這段時間中國是否有傾銷的問題。

估值

氯堿估值：

中等，液堿平穩片堿反彈，動力煤反彈，蘭炭穩中小漲，電石平穩，電石法邊際裝置盈利：-48，

外購電石PVC成本（分攤0.47電解成本）：山東6411；內蒙5314；? 外購電石PVC利潤：山東-911；內蒙36；

電石盈利：-244~-35（電石下跌，蘭炭平穩）

山東邊際裝置綜合利潤：（0.75堿+1PVC）-48、（0.88液氯+堿）：329（液氯）；

華北邊際裝置綜合利潤（外購電石）：-78（PVC+0.75片堿，但實際產業鏈較長，一般整體不發生虧損）；

西北邊際裝置綜合利潤（非內蒙自產電石+外購電）：78（PVC+0.75片堿），燒堿下跌；

（23.11.17周調整利潤公式，綜合利潤由0.7燒堿改為0.75燒堿）

西北寧夏PVC折盤面安全邊際：5300（以當前燒堿、電石靜態估算）

參考

價格

參考價格：

產地蒙煤5500：605，+10；蘭炭：897，+52；

山東燒堿32%：760（折百2375，+2（折百6.25）；

內蒙片堿：2950，+100；

液氯山東：300，-127；

電石山東：3130，-50；電石內蒙：2550，-50

主要

邏輯

市場傳聞一線城市放開限購，另央行二級市場購買債券的消息市場解讀為國內的QE。

綜述

1．庫存矛盾仍舊突出。庫存絕對值高，去庫速度慢，雖然4月中下旬檢修力度顯著，但社會庫存拐點未明顯出現。未來兩周檢修力度將下降，上游開工料回升至78-79%。

?2．出口托底但無明顯驅動。印度脈沖式接貨，國內PVC出口仍有望保持良好水平起到調節國內供應作用。印度9月1日實施BIS政策，2024年印度無明顯新增產能，預計未來兩年印度PVC對外依存度較舊較高，但料難出現2022和2023年的爆發增長情況?？紤]到期船，加上6-9月季風季節和9月后BIS政策的不確實性，印度料或在5月前后提前加大購買力度，預計上半年國內出口保持較好水平。印度當局要核查 2022 年 10 月 1 日至 2023 年 9 月 30 日這段時間中國是否有傾銷的問題。

但從全球供應格局看，對國內出口量的影響不大，反而可能會導致某個時間段出口接單的猛增。

?3．電石基于PVC檢修季和自身較高開工，價格仍舊疲軟，但煤炭蘭炭反彈。煤化工受到成本和情緒上支撐，蘭炭反彈，電石繼續下行空間有限。

當前社會庫存拐點未明顯出現，下游開工同比趨弱但幅幅收窄。檢修周度峰值出現，5月份金泰30萬料投產，南方汛期暴雨不斷，下游需求料難有較大改善，供需邊際存在進一步走弱可能。PVC期價無明顯強驅動，料隨宏觀市場情緒作窄幅波動，暫看5850-6000區間震蕩。

重點

關注

1．中東局勢不確定性增加，關注原油走向；2．春檢；3、大宗商品情緒