雞蛋：雞蛋為何突然大漲？

　　來源：紫金天風期貨研究所

　　現貨層面，“五一假期”的備貨需求雖支撐了短期雞蛋現貨行情，但因短期供給端的充裕，提振幅度有限。今日全國雞蛋現貨價格基本穩定，僅局部小幅波動，因此今日期貨大漲，雖有五一節日下游備貨，需求短暫回暖的情緒支撐，但并不是主因。

　　從在產以及新增產能角度分析，二季度雞蛋供給充裕是目前市場共識的預期，這也是3、4月以來雞蛋期現持續低迷的原因，而能夠改變未來雞蛋供需狀況的是5月及6月的淘雞幅度，但可淘老雞并不多，因此5月及6月淘雞市場并不樂觀，除非價格特別低，跌破飼料成本線，現階段的現貨價格還不足以引發養殖端的恐慌性淘雞。

　　從盤面養殖利潤角度看，現階段蛋雞價格已經在盈虧線，2405、2406以及2407合約深度貼水（26日以前），也就是說若按近月合約價格（26日以前）運行，未來三個月養殖端將持續虧損，因此理論上這三個月會盡可能的淘雞，這雖然給了底部支撐及反彈的供需邏輯，但并不是今日大漲的主因，因這個邏輯已經存在2個月了。因此今日大漲也不具備中長期的供需邏輯驅動。

　　技術面，2409合約盤中成交量較昨日增加3倍以上，增加大約56萬手，而持倉量增加2萬余手。結合分時圖來看，今日大漲主要是多頭結合關口突破等技術指標，引領市場，投機面較大。

　　總結，今日2409合約現貨市場雖能提供一定的支撐，但投機面較大。還有兩個交易日進入五月，預期下周仍是博弈為主，繼續大幅上漲概率并不大，主要關注五一之后現貨情況，若現貨回調，因市場的多頭資金主要在遠月，因此69合約以及79合約價差仍會繼續走擴。從中長期來看，并不存在較強的驅動。因此不建議過度追漲，可輕倉試多，注意止損，但更安全的是待過度上漲后高位空單進倉，或者再度回到底部后，輕倉試多。

　　從技術面底部箱體來看，今年以來2409合約主要在3800-4000附近震蕩，這個區間也是歷史底部，因此即使后期回落，下方3800關口依然是較強的支撐，但近期將考驗4000關口。若能突破市場將進入多頭主導行情，若不能突破4000關口，將再度區間震蕩。

　　1?現貨市場基本穩定，局部小幅波動

　　本周周初市場成交偏清淡，在市場庫存壓力較大的情況下，各環節積極處理庫存，市場供給充裕，現貨價格略顯頹勢，主產區現貨價格小幅回調，主銷區價差回到正值，但隨著“五一”節日臨近，以及庫存壓力緩解，下游二批、三批采購積極性略顯提升，同時商超、電商為促銷活動準備，補貨量增加各地貨源流通速度有所加快，主產區養殖端以及貿易商趁機小幅提價，但隨著下游補貨接近尾聲，終端備貨意愿減弱，主銷區對高價蛋接受意愿降低，主銷區現貨價格小幅回落，截止到4月25，主產區雞蛋均價為3.33元/斤，主銷區雞蛋均價為3.28元/斤，主銷區價差再次倒掛，并擴大至-0.05元/斤。

　　“五一假期”的備貨需求的確對雞蛋行情有所提振，而且目前雞蛋價格跌破成本價，性價比雞蛋可以作為電商促銷活動對象，因此近幾日電商的采購減緩供給端的庫存壓力。但隨著五一備貨的結束，主銷區價差再次倒掛，可以看出下游接貨意愿并不弱，僅僅是為了滿足剛需備貨，此時供給端的充裕再度顯現，因此今日的大漲并不是現貨市場提供的動力。

　　圖1：雞蛋主產區價格

　　2 在產存欄以及新增開產環比增加

　　3月全國在產蛋雞存欄量約為 11.83 億只，環比增幅 0.42%，同比增幅 6.77%。在存欄結構方面，3月新開產蛋雞數量環比增加 1.41%；待淘雞方面，3月待淘老雞占比持續小幅回落。4月新開產蛋雞對應的是2023年12月的前后補欄的雞苗，而可淘汰老雞對應的是2022年11月以及12月補欄的雞苗。而2023年11月及12月雞苗補欄量較2022年同期高10%以上，因此4月以及5月整體來看新開產蛋雞數量持續高于可淘汰雞出欄量，在產蛋雞存欄量維持緩增的態勢，市場供應量較為充裕。

　　3月雞苗樣本點銷量4368羽，環比增加6.7%，同比減幅0.8%。目前中小企業排單至5月上旬，大廠排單至5月中下旬，普遍反映5月份排單量下降，6月排單量偏弱，種蛋利用率多在60%-80%。預期5月之后雞苗補欄量下降。

　　二季度主產的蛋雞主要是2023年補欄的雞苗，而2023年由于全年的養殖利潤較高，因此整體補欄水平較高，主要因此二季度雞蛋是供應充足。而5月之后補欄的雞苗，開產在9月，高峰期在10月之后，因此二三季度市場的雞蛋供給是充裕。而雞蛋供給存在變量主要是5月以及6月的淘雞力度。

　　圖3：蛋雞月度存欄量（億只）

　　3 養殖利潤虧損擴大，淘雞環比增加

　　本周蛋雞養殖成本 3.25 元/斤，較上周下跌 0.02 元/斤；養殖盈利-0.10 元/斤，較上周下跌 0.10 元/斤，環比跌幅 100%，本周蛋料比為2.34：1，較上周縮窄0.04元/公斤。綜合來看，本周玉米小跌、豆粕小幅回落，蛋雞養殖成本小幅下降，但雞蛋價格跌幅大幅飼料原料跌幅。養殖利潤持續虧損擴大。

　　據Mysteel 農產品數據統計，本周淘汰雞出欄量 56.18 萬只，環比增幅 0.70%，上周平均淘汰日齡 515 天，較前一周持平。3月市場淘雞力度并不大，屬于往年的較低水平，進入4月，隨著蛋價及淘雞價格持續走弱，養殖利潤繼續縮減，多數養殖企業為規避后市風險，淘汰積極性有所提升，因此預期4月淘雞量高于往年同期，但淘雞是需要一定時間的，短時的淘雞節奏并不會改變市場整體的格局，況且4月新增開產的蛋雞理論是要高于淘雞量，而2022年四季度雞苗補欄量水平較低，因此二季度可淘老雞有限，加上今年以來飼料價格偏低，飼料成本的降低也降低了繼續養殖邊際成本。因此養殖端的淘雞時，需要考慮蛋料比以及淘雞價格。因此飼料價格走低，也降低淘雞時的蛋雞水平，而且目前淘雞價格并不高，因此4月淘雞雖然增加，但幅度有限，市場主要關注的是五一之后以及端午之后需求淡季的淘雞水平。

　　因此近期蛋雞供需格局以及基本面并沒有較大的變化，今天的大漲并不是基本面邏輯的驅動。

　　圖5：淘汰雞周度出欄數（萬只）

　　4 技術面分析

　　4月25日，2406合約的基差在為380，臨近交割月的2405合約貼水300左右，主力合約2409合約盤面升水不到600，均處在同期高位。從升貼水來看，期貨各合約有一定低估。因此今日的反彈盤面低估也提供的一定的支撐。但今日上漲之后，2405合約已經接近了平水。

　　持倉上：今日雞蛋2409合約成交量較昨日增加3倍以上，增加大約56萬手，而持倉量增加2萬余手，因此今日雖然增倉放量，但投機面比較大。按分時圖看，今日開盤持倉量增加3萬手，盤面順勢突破3900關口，隨后市場進入緩慢博弈，下午開盤多頭再度增倉1.5萬手，盤面順勢突破4000關口，尾盤雖然多頭主動平倉，但仍4000附近?？梢钥闯鼋裉斓纳蠞q主要是多頭主導，尾盤的堅挺，可以看出市場看漲情緒仍在。

　　但有意思的是，今日2409合約盤面高點是4026，較前方高點4027低一個點。在多頭主導的強勢行情下，僅一點只差，也可能是有意為之。結合前面基本面的分析，因此今日雞蛋期貨的上漲，更多是投機行為。此外2405、2406、2407及2408合約持倉均為減倉，而僅2409合約為增倉?？梢钥闯鍪袌鰧潞霞s還是比較擔憂。多空主要博弈2409合約。

　　機構持倉：截止到4月25，前20名空頭持倉較多頭持倉多2萬余手，今日凈增加1800手。其中今日空頭主力凈增倉幅度較大的是方正中期以及正信期貨，而多頭凈增倉幅度較大的是東吳期貨。短期還將繼續博弈，市場預期波動劇烈。

　　從技術面來看，今年以來2409合約主要在3800-4000附近震蕩，這個區間也是歷史底部，因此即使后期回落，下方3800關口依然是較強的支撐，但近期將考驗4000關口。若能突破市場將進入多頭主導行情，若不能突破4000關口，將再度區間震蕩。

　　圖7：2409合約技術面分析