博時基金王祥：關注金價調整機會 二季度有色或仍可期待

　　作者：博時基金 指數與量化投資部 基金經理 王祥

　　最近幾日，金價在一路“狂飆”后出現回調。4月22日，倫敦現貨黃金下跌2.72%，報2326.810美元/盎司[ 數據來源：Wind．]，創下自2022年6月以來的最大盤中跌幅。

　　黃金：關注價格回落后介入機會的出現

　　究其原因，博時黃金ETF（159937）基金經理王祥分析認為，上周（4.15-4.19）黃金市場高位震蕩整固，強勁動量趨勢開始轉弱。復盤3月以來的本輪金價運行趨勢，3月初是博弈歐美寬松邏輯的共識搶跑，3月下旬逐漸切換為對地緣局勢的敏感性增強，最近的一周則開始在整體大宗商品的熱度基礎上繼續延續情緒博弈。盡管幅度與波動率逐漸上升，但動量穩定性已越來越接近短期反轉窗口。

　　那么，黃金還能買嗎？王祥分析認為，“但我們對于黃金短期邊際調整傾向的態度保持不變，投資者在調整期反而因進一步加強關注，這或是全年較佳的再次入場機會?！?/p>

　　“這對于在這一段快速上漲的過程中不及上車的投資者而言，反而將帶來難得的再次介入機遇。如果后續的宏觀演進確實向再通脹發展，那么美國高昂的債券付息金額與財政赤字，以及美國流動性安全墊的逐漸消耗，都意味著聯儲進一步緊縮的空間相當有限，從而與黃金資產高度負相關的實際利率將真正拓展下行空間，黃金的交易賠率將明顯增加。建議投資者積極關注后續價格回落后介入機會的出現?！?/p>

　　有色金屬：二季度或仍可值得期待

　　開年以來，有色金屬指數上漲，盡管近幾日亦有調整，截至4月24日，有色金屬指數（000819）已上漲超11%[ 數據來源：同花順。]。

　　博時中證有色金屬礦業主題指數（A類：018132；C類：018133）基金經理王祥分析認為，有色金屬板塊年初時在申萬一級行業中的股息率排名相對較高，迎合了市場不確定情況下的防御配置需求。

　　“3月以來，在中美PMI共振拐點向上的背景下，實物資產的再通脹邏輯演繹是整體板塊貝塔進一步加強的主要原因。上游有色礦業公司的開采周期較長，上一輪2016年供給側改革引發的有色牛市過去后，有色礦業行業的資本開支快速下降，目前對應產出期的低谷，因此造成上游礦產資源的供給缺口較為明顯，給資源品價格帶來了彈性，同時，中東地緣博弈等因素也反復提振市場關注與炒作熱情?！?/p>

　　從細分領域來看，工業金屬在低庫存與銅礦資源緊缺等因素的提振下獲得市場資金的關注。貴金屬板塊更是在黃金資產突破過往三年運行區間的下強勢上攻，背后的上行邏輯經歷了美國貨幣寬松預期與地緣博弈加劇的雙重激勵，能源金屬雖漲幅相對落后，但一季度亦反彈有力，底部基本探明。

　　有色金屬板塊未來行情如何？王祥認為，從分項表現看，二季度有色礦業板塊仍可能在更多市場資金的加持下持續收獲超額表現，隨著近期地緣博弈烈度的加強與歐美央行寬松節點的臨近，二季度的貴金屬領域或仍可值得期待。

　　工業金屬方向來看，需等待觀察國內化債與地產鏈修復進度，目前二手房交易量已經有所回暖，能否向一手市場進行傳導是下一階段的主要觀察點。

　　能源金屬方向來看，鋰礦資源2024年供給端成本競爭加劇，行業持續洗牌，隨著成本曲線左移，高成本項目可能面臨出清，但整體價格中樞下行趨勢未改。

　　稀土小金屬方向，則格局邊際改善--海外礦供應面臨瓶頸，國內配額增速也有所放緩，下游新能源車疊加機器人需求接力釋放，“以舊換新”政策有望帶來存量和增量需求并舉，稀土價格中樞有望逐步上行。