把脈宏觀 聚焦債市 做好“五篇大文章”——2024年二季度債市研判六人談舉行

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　　近日，中央國債登記結算有限責任公司（以下簡稱中央結算公司）《債券》期刊在京舉辦2024年二季度債市研判六人談（以下簡稱六人談）。本次六人談特邀中國財政科學研究院高級研究員，第十三屆、十四屆全國政協委員，享受國務院特殊津貼專家劉尚希先生，中國金融教育發展基金會秘書長李海輝先生，清華大學人工智能國際治理研究院副院長、人工智能治理研究中心主任梁正教授，光大證券股份有限公司固定收益首席分析師張旭先生，中郵創業基金管理股份有限公司黨委委員、固定收益總監衣瑛杰先生，擔任發言嘉賓，就宏觀經濟、貨幣政策、金融科技以及二季度債券市場投資策略等主題，進行深度研討交流。中央結算公司研發中心高級經濟師徐真主持。

　　劉尚希就我國債券市場面臨的挑戰以及如何加強債市風險管理進行深入分析。他認為，我國債券市場違約風險得到控制，但存量風險值得關注，還存在債券市場風險和公共風險相互轉化的可能性。要以公共風險最小化為目標加強債券市場風險管理，一是完善體制、創新監管思維模式，加強債券市場風險的協同監管；二是充分發揮國債收益率曲線的資產定價基準功能；三是圍繞新質生產力發展企業債券市場，適時打造高收益信用債券市場；四是強化信息披露，防范個體風險公共化。

　　李海輝分享了貨幣政策抉擇及其內在邏輯問題。他認為，今年以來我國的貨幣政策實現了總量合理增長，融資成本不斷下降，匯率繼續穩定，兼顧量價、結構和節奏方面的綜合平衡，也把握住了國內國際形勢的時間窗口，呈現出預期效果。貨幣政策抉擇通常要考慮的因素包括：一是在獨立性的基礎上增加政策工具箱；二是均衡匯率和市場匯率之間的平衡問題；三是以單一規則和相機抉擇為代表的操作選擇；四是在執行過程中面臨邊際風險收益不均衡問題，需要找好杠桿與支點，做好“五篇大文章”；五是發揮好市場機制的決定性作用；六是要考慮國際政策的協調與博弈。李海輝指出，“五篇大文章”具有一定的公益屬性，注重社會效益，與市場化金融有一定區別，但二者又存在聯系。要用市場化的思路對專項金融和重點領域進行支持，只有做好“五篇大文章”，我們的市場化金融才能有更好更大的發展空間。

　　梁正就人工智能賦能金融行業高質量發展作了分享。他認為，人工職能（AI）技術的發展再一次引爆生產力革命，促進創造性工作深化分解，加快形成新質生產力。AI在金融行業可以發揮大規模信息處理的優勢。在債券市場領域，國外有金融科技公司推出基于GPT-4的模型BondGPT，已經實現自研語言搜索和債券查詢、生成產品推薦等。他建議，金融行業作為強監管領域，應發揮監管優勢去探索數據獲取、隱私保護、責任分配等方面全新的制度規則，同時積極參與AI國際治理，為國內企業發展爭取更大空間。金融行業應積極擁抱AI大模型，用AI重塑行業并加快形成人機協同的金融新質生產力，金融從業人員要積極提高數字與智能素養。梁正指出，我國在金融技術創新方面有著巨大的應用場景、相當的技術實力、前沿的創新實踐，應發揮創新性引領作用，做好科技金融這篇大文章。

　　張旭從基本面、政策面、資金面、供求面等維度，對近期債券市場走勢進行了深入分析。他認為，今年財政政策適度加力，貨幣政策較有可能穩健中帶有寬松特點。債券收益率曲線長端的邊際變化基本由投資者對未來宏觀經濟走勢、貨幣政策取向的預期所決定。近期經濟數據中的積極變化明顯增多，貨幣信貸正在較快增長，資本市場主要指數在快速回升后穩健運行。隨著投資者對于經濟走勢、政策取向的預期逐步扭轉，債券重定價的動能在不斷累積。

　　衣瑛杰從一季度債市表現回顧、宏觀經濟分析，以及二季度債券投資策略等方面進行分享。他認為，一季度行情相對簡單，但操作較難。債市總體處于牛市，純債基金的投資收益率中位數在1.16%左右。我國經濟體量大，通過發行政府債券、加杠桿等方式，能夠明顯刺激經濟，因此宏觀經濟保持韌性。他預判，二季度利率債短端將保持相對平穩，但會存在中長期壓力，利率債可能會有階段性調整。債券投資風險偏好應相對穩健。信用債整體策略應以票息策略為主，追求絕對收益?？赊D債結構性機會大于系統性機會。此外，應關注二季度的經濟變化和政策調整。

　　債市研判六人談是《債券》期刊的品牌研討活動?！秱菲诳芍醒虢Y算公司于2012年創刊主辦，致力于介紹國內外債券市場先進經驗和理論成果，傳播金融知識和債券市場信息，增進行業宣傳與交流，服務中國債券市場的改革發展。