三棵樹，一夜回到六年前

　　來源：拾遺地

　　文/十一弟

　　在福建莆田的首富位置上，三棵樹的老板——洪杰，已經連莊了三年。

　　2021年，正榮集團的老板——歐宗榮，從莆田富豪榜單上跌落下來。

　　洪杰憑借300億的身家，順勢攀上了莆田首富。

　　過去兩年里，盡管一直蟬聯首富位置，但他的身家已經大幅縮水。

　　洪杰的財富，主要來自A股上市的三棵樹，他持有上市公司67%的股票。

　　在二級市場上，三棵樹的行情走勢，與房地產板塊如出一轍。

　　2021年中期，三棵樹的股價站上歷史高點，市值超過了700億。

　　但它沒能在高位水平上停留，很快就走了下坡路。

　　股價一路跌下來，到現在，市值只剩下160億了。

　　跟三年前的歷史高位相比，縮水了將近八成。

　　這幾年，樓市下行、開發商暴雷，拖累了三棵樹的財務業績，進而沉重打擊了它在二級市場的估值。

　　三棵樹的很多大客戶，都已經倒下了——

　　恒大、融創、藍光發展、華夏幸福、陽光城、中南建設、富力、金科。

　　這些開發商拖欠著數以億計的貨款，三棵樹很難收回來。

　　一直到現在，三棵樹仍然在消化壞賬。

　　前兩天，三棵樹公布了2023年的財務業績。

　　它的營業收入增長了一成，達到了125億。

　　十一弟看了下，三棵樹的涂料產品里，收入最高的是工程墻面漆，銷售額將近47億，營收占比逾三分之一。

　　工程墻面漆主要銷售給政府、企事業單位、建筑工程和開發商。

　　而以家庭消費者為主的家裝墻面漆，去年的銷售額為26億，營收占比五分之一。

　　三棵樹的白乳膠、抹灰石膏、膩子粉、美縫劑等基材與輔材，銷售額超過了24億。

　　另外，防水卷材賣了逾12億，膠黏劑賣了將近8億，裝飾施工業務收入大約4億。

　　盡管營業收入重回增長，并且創下了歷史新高，但三棵樹的凈利潤，已經退回到了六年前。

　　去年，三棵樹最后到手的凈利潤，大約1.7億，幾乎腰斬了。

　　2017年，三棵樹的營業收入僅為26億，那一年就已經賺到了1.7億凈利潤。

　　也就是說，跟六年前相比，三棵樹的營收規模增長了上百億，但幫股東們賺到的利潤，相差無幾。

　　去年，在經營管理上，三棵樹沒能控制住費用開支的增長。

　　它的營業收入增長了一成，銷售費用增長了23%，管理費用增長了26%，財務費用增長了27%。

　　三項費用的漲幅，遠高于營收增幅，最后到手的利潤，就會大幅減少。

　　由于樓市下行、開發商暴雷，三棵樹名下形成了規模龐大的應收賬款。

　　這些應收賬款產生的壞賬虧損，嚴重削弱了它的盈利能力。

　　到去年，三棵樹名下的應收賬款，已經累積到了49億。

　　其中，恒大就欠了逾7億，融創還欠著1.7億，藍光發展欠了將近4800萬。

　　三棵樹對其計提了多達14億的壞賬準備，計提比例大約28%。

　　應收賬款新增計提壞賬，這使得它在去年的利潤，又損失了3個多億。

　　不止是應收賬款，三棵樹名下其他一些資產，同樣存在減值，帶來了利潤虧損。

　　比如，購房款。

　　開發商暴雷，無力向三棵樹支付貨款，只好拿出一部分房產用來抵債。

　　于是，在三棵樹的財務報表上，它對開發商的應收賬款，搖身變成了購房款。

　　去年，三棵樹名下的預付購房款，已經累積到了3.3億。

　　這些購房款，甚至也出現了減值，使得去年的利潤損失了7000萬。

　　比如，恒大。

　　2021年，恒大欠了三棵樹大約1.8億貨款，沒錢支付，就用49套房產抵債。

　　為了拿到這些房子，在1.8億貨款之外，三棵樹還向恒大支付了20萬的“工抵房意向保證金”、288萬的“購房定金”、以及78萬的“購房差價”。

　　但恒大并沒有把49套抵債房產過戶到三棵樹名下，而是轉賣給了他人。

　　結果，三棵樹屬于雞飛蛋打、錢財兩空——

　　不僅收不回1.8億貨款，也沒拿到49套房產，后來向恒大追加支付的386萬保證金、定金、差價，更是有去無回。

　　十一弟算了下，過去三年里，這些壞賬以及資產減值，已經讓三棵樹丟掉了16億多的利潤。

　　雖然有125億營收規模，但名下形成了逾49億的應收賬款，計提了多達14億的壞賬。

　　這么龐大的貨款收不回來，意味著相當一部分的營收，沒能變成現金。

　　現在，三棵樹手上的資金，其實已經捉襟見肘了。

　　到去年，它持有的現金資源大約17億。

　　其中，超過9億的現金受到了限制，三棵樹能自由支配的現金，還不到8億。

　　未來一年內，三棵樹需要支付的應付賬款和票據，加起來就有61億。

　　此外，還有將近5億的應付職工薪酬，將近2億的應交稅費，將近3億的其他應付款。

　　手里的資金入不敷出，就只能靠舉債了。

　　為了維持公司運營，三棵樹向銀行等金融機構，借了多達34億的有息債務。

　　接下來的一年內，它需要償還的短期借款，超過了19億。

　　一邊是幾十億的貨款沒能收回來，另一邊是上百億的款項等著支付。

　　莆田首富的日子，也不好過。