Gangtise投研日報 | 2024-04-19

　　來源? Gangtise投研

　　—— 制造|科技（3個）——

　　【工控】專家透露，2024Q1國內工業自動工控市場下游采購需求裝機額同比微降3%，廠商實際發貨額預計同比下降約8~10%，訂單額可能下降13%~14%。預計2024Q2用戶端需求同比由負轉正，增長0~1%；預計下半年需求端市場增速將在0~4%，全年總增速約為2~3%；廠商發貨額全年可能與需求增幅持平。此外，外資品牌對今年市場持悲觀預期。

　　【核電】專家透露，核電設備公司近兩年核電業務增速緩慢，主要因確認周期較長，多在2~3年；隨訂單釋放，2024~2026年將是核電訂單加速釋放和業績確認的大年。目前核電設備國產化率已達90%以上，乏燃料儲運、運輸容器、泵和軸承仍有國產替代趨勢。

　　【氫能】專家透露，截止目前，2024年氫能車的招標量已超過5000輛，預計全年可能達到1.2至1.5萬輛，增長率可達200%。四川可能會成為氫能發展的重點區域，得益于政策關注和地區產業鏈優勢。

　　——?消費|醫?。?個）——

　　【原料藥】專家表示，對于2024年原料藥市場的預測比2023年樂觀，肝素、維生素和部分激素類價格經過調整后將回歸正常。高活性原料藥和多肽類原料藥可能是新的增長點。

　　【水產養殖】專家表示，鯽魚方面，廣東白鯽魚未來在很大程度上可能主導全國鯽魚的價格，廣東目前的鯽魚放苗量同比增加了20%，江蘇放苗量同比減少了15~20%。草魚方面，由于2024年春節以來草魚價格持續上漲，目前草魚供不應求，養殖戶的放苗量同比增長接近20%。鯉魚方面，由于近兩年沒有盈利，鯉魚的增加量并不多，但養殖戶的熱情還是較高。鱖魚方面，2024年的增速非?？?，預計2024年放苗量至少同比增加40~50%，廣東地區可能同比增長60~70%。

　　【生豬】分析師稱，2024年3月份生豬養殖上市公司的生豬出欄均重較2月份上升了約5公斤（3月上市公司商品豬出欄均重為122.59公斤），主要系對未來豬價比較樂觀，出現壓欄情況。2024年3月份17家上市豬企合計出欄量達1250萬頭，同比增長4.3%。2024Q1已經公布出欄情況的17家上市豬企合計生豬出欄3692萬頭，同比增長9.86%，其中，溫氏、神農、華統、唐人神生豬出欄量同比增長超20%。3月份上市豬企出欄均價環比上漲3~10%（與出欄節奏相關），上市豬企虧損幅度出現收斂。

　　【社零】分析師稱，2024Q1居民消費支出增長8.3%，環比2023Q4有明顯改善，主要系食品煙酒、衣著、交通通信、教育文化娛樂等拉動。2024年3月社零同比增長3.1%，低于市場預期（4.8%），商品消費好于餐飲消費，限額以下消費好于限額以上消費，其中，汽車消費同比下滑12.4%（主要系降價，居民對以舊換新政策的期待）。

　　【旅游】分析師表示，在景區公司的商業模式中，門票、索道和客運是核心盈利模式，享有壟斷溢價，利潤率較高，而景區酒店、餐飲和演藝等業務競爭激烈，利潤率相對較低。舉例來說，景區索道業務能夠做到70~80%的毛利率，50%及以上的凈利率，索道項目投資回收期約為4年（包含1~2年的建設期）；客運業務能夠做到35~65%的毛利率，15%及以上的凈利率，客運項目投資回收期約為5年；酒店項目多為重資產運營，投資回收期約為10年。

　　【口腔】分析師表示，種植牙集采導致客單價下降，口腔診療市場競爭更為激烈，部分口腔診所就診量下降，而口岸醫療服務較為特殊，由于兩地價差明顯且中國香港醫療服務嚴重供不應求，促進客流快速提升同時價格變化不大。美皓集團2023年種植牙收入下滑81%，種植業務收入占比從35%下滑至12%，受種植牙集采影響明顯；綜合治療、修復、正畸就診量皆有下滑，主要系市場競爭加大，外地口腔品牌在公司經營所在地加大擴張。?，斞劭苾鹊乜谇粯I務快速增長，主要系2023年深港通關促進客流量快速提升，且深港價格差異大導致旗下診所受種植牙集采影響不大。

　　【家電】分析師表示，2024年1~2月白電內銷超預期，空調內銷增長16%，外銷增長19%；冰箱內銷增長6%，外銷增長38%；洗衣機內銷減少1%，外銷增長40%，預計4~6月空調內銷將維持10~20%的增速，原因如下：一是過去幾年由于天氣原因，終端銷售數據很搶眼；二是以舊換新政策預期，經銷商具有提前補庫的需求；三是2024Q1末銅價上漲，渠道提前下單鎖定低價的訴求較強。

　　——?材料|能源（2個）——

　　【銅】分析師透露，目前現貨銅精礦加工費已經跌至近10年最低水平，穩定在12美元/噸。另外，Q2冶煉廠將進入密集檢修期，4月將有7家冶煉廠要檢修，涉及粗煉產能為121萬噸，5月將有8家冶煉廠要檢修，涉及粗煉產能為184萬噸，6月將有8家冶煉廠要檢修，涉及粗煉產能為156萬噸，Q2銅礦產量預計在檢修的情況下出現回落。

　　【煤炭】分析師稱，近期非電需求改善，加上大型項目集中減收，可能會減少港口的調入量，短期的動力煤價有望筑底，預計2024年動力煤價約850~950元/噸。隨著焦炭第八輪提降以及鋼廠利潤的修復，焦煤期貨類產品走勢明顯偏強，2024年4月8日~4月14日港口焦煤價格環比下滑40元/噸，預計后續跌幅明顯放緩，甚至有望改善。

　　——?金融|基建（3個）——

　　【銀行】分析師認為，2023年銀行信貸增速約4.6%，對應增量為22.7萬億元，2024年預計銀行信貸增量可能比2023年多增，約23.5萬億元，2024Q1可能是全年壓力最大的一個季度，原因在于Q1集中存定價，Q1信貸投放總量可能約9.5萬億元左右，預計Q2會多增，Q3、Q4正常節奏投放。

　　【房地產】專家透露，Q1廣州新房成交量累計同比下滑44%，深圳下滑25%。深圳和廣州二手房成交量分別達到其新房成交量的2.3倍、2.2倍，這兩個數據都創下階段性新高。Q1廣州二手房交易中60平米以下占比接近2成，60~90平米占比超33%，90~120平米占比約30%。另外，30個城市Q1去化率約30%，開發商庫存中55%的是往年舊庫存，即2023年及之前批售的項目，整個推盤去化較慢，開發商推盤節奏明顯放緩。

　　【玻纖】分析師稱，2024年3~4月份行業庫存持續下降，下游直銷客戶占比高達60%以上，2023年需求月增約40~50萬噸，預計2024年需求月增在50萬噸左右；2023年H2冷修產能超20萬噸，2024年1月1日~4月10日整體冷修產能達到17萬噸；2023年整體玻纖產量同比增加36萬噸，預計2024年產量增加約20萬噸，主要系冷修產能增加。