國投證券：工程機械設備更新政策落地 打開未來景氣彈性空間

　　來源：智通財經網

　　國投證券發布研究報告稱，工程機械設備更新政策落地，打開未來景氣彈性空間。短期內需表現取決于項目開工進展和實物工作量形成，根據小松中國區挖機開工平均時長，3月仍同比-10.8%，后續開工表現恢復可能支撐設備需求階段性企穩。中長期來看，更新需求或將是新一輪景氣復蘇的主要驅動力。短期關注業績彈性釋放的α屬性，得益于出口增長彈性、國改兌現盈利改善等因素；中長期關注低估值整機廠及核心零部件環節，有望充分受益于行業周期復蘇。

　　事件：住建部近期印發《推進建筑和市政基礎設施設備更新工作實施方案的通知》，其中針對建筑施工設備，明確要求更新淘汰使用超過10年以上、高污染、能耗高、老化磨損嚴重、技術落后的挖掘、起重、裝載、混凝土攪拌、升降機、推土機等設備（車輛）。鼓勵更新購置新能源、新技術工程機械設備和智能升降機、建筑機器人等智能建造設備。

　　國投證券觀點如下：

　　政策驅動有望加速存量規模收縮，打開未來景氣復蘇向上彈性。

　　政策提出，到2027年，對技術落后、不滿足有關標準規范、節能環保不達標的設備，按計劃完成更新改造。根據該行測算，得出以下兩點結論：

　　1）挖機未來淘汰比例有望在10%以上：以挖機為例，根據協會測算保有量的方式（在過去10年國內實際需求量基礎上，調增20%-30%），2023年該行以內銷銷量粗略代替國內實際需求量，得出2023年挖機保有量約為190.6-206.5萬臺。到2027年，勢必將被淘汰的舊設備以2016年前銷售的國二標準設備為主（機齡>10年，且環保標準較低），根據該行測算約有23.3萬臺，占存量設備的11.3%-12.2%。

　　2）從機齡結構來看，淘汰比例可能更高：根據工程機械工業協會數據，以2011-2022年實際需求量總和為基數，其中2011-2024年機齡超過10年的設備比例，挖機、裝載機、輪式起重機、混凝土攪拌車、混凝土泵車分別為26%、45%、22%、27%、22%。該比例為機齡結構，反映的是可能的未來淘汰比例，并非當前市場中的實際老舊設備規模占比，因為舊設備的更新淘汰是持續發生的，而政策可能加速這一進程。

　　短期關注開工表現，中長期周期復蘇關注設備淘汰節奏。

　　短期來看，根據中國工程機械工業協會，3月挖機內銷同比增長9.27%，行業自2021年周期下行以來，在無國標切換因素擾動下實現單月正增，和一季度2023年萬億國債的集中下達有直接關系，推動了水利、市政、交通、農業等相關項目的建設。該行認為，短期內需表現取決于項目開工進展和實物工作量形成，根據小松中國區挖機開工平均時長，3月仍同比-10.8%，后續開工表現恢復可能支撐設備需求階段性企穩。中長期來看，該行認為更新需求或將是新一輪景氣復蘇的主要驅動力，在未來，以地方政府專項債、特別國債為主導的基建投資有望繼續發揮托底效應，地產逐步度過底部修復階段后，項目工程量的企穩恢復疊加設備更新政策牽引，存量老舊設備加速出清，可能一定程度上加快行業復蘇節奏。

　　投資建議：

　　工程機械板塊處于基本面筑底階段，短期建議關注業績彈性釋放的α屬性，得益于出口增長彈性、國改兌現盈利改善等因素；中長期建議關注低估值整機廠及核心零部件環節，有望充分受益于行業周期復蘇。

　　風險提示：政策落地不及預期；海外市場景氣度波動；發達市場貿易摩擦；更新需求的測算可能存在統計誤差。