全球油籽市場：全球供應前景利空，制約大豆價格反彈空間

　　來源：中華糧網

　　截至2024年3月29日當周，全球油籽價格互有漲跌，其中芝加哥大豆期貨連續第二周下跌，因為美國政府報告證實3月初的美國大豆供應龐大，而新豆種植面積預計增長；南美大豆收獲工作即將全面展開，美國大豆出口銷售季節性疲軟。

　　周五芝加哥期貨交易所（CBOT）的5月大豆期約報收11.915美元/蒲，比一周前下跌0.1%；4月船期的美灣大豆均價為每蒲12.48美元，下跌0.1%；5月豆粕報收每短噸337.7美元，下跌0.4%；5月豆油報收每磅47.95美分，上漲0.7%；泛歐交易所5月油菜籽期約報收438歐元/噸，下跌2.3%；洲際交易所5月油菜籽期約報收626.4加元/噸，下跌1.3%；阿根廷上河大豆FOB現貨報價為每噸432美元（含33%出口稅），上漲0.7%。美元指數連續第三周上漲，報收104.269點，比一周前上漲0.09%。

　　一季度全球市場行情回顧

　　2024年一季度，全球大宗商品市場走勢出現分化。由于市場普遍預期美聯儲以及歐洲央行將在年中開始降息，加上全球兩場戰爭（中東以及東歐）導致地緣政治緊張局勢加劇，推動黃金多次創出歷史新高；倫敦期銅也一度創出11個月高點，因為大型銅礦生產中斷導致精礦供應緊張，中國主要冶煉廠考慮削減產量；國際原油升至四個多月高點，布倫特油價收于87美元，WTI原油收報83美元/桶，因為歐佩克聯盟延長減產，全球經濟體增長前景更為樂觀。在國際貨幣基金組織（IMF）1月份上調全球增長預期以及國際能源署3月份上調原油需求預期后，布倫特原油在一季度上漲13%。在軟商品中，供應短缺推動可可期貨創下歷史新高，3月27日首次突破1萬美元/噸大關；棉花期貨在2月底升至100美分/磅以上，為一年多來高點。

　　相比之下，芝加哥大豆、玉米和小麥期貨仍然徘徊在2020年底以來的低點附近，反映出頭號出口國南美，美國以及俄羅斯豐收導致全球供應充足，出口市場競爭激烈。不過隨著北半球春播季節到來，厄爾尼諾現象正在消退，并可能在二季度末或第三季度初轉為拉尼娜天氣，這為春季天氣市行情埋下伏筆。

　　第二季度全球市場也將繼續受到美聯儲降息路徑以及市場預期的牽引。目前交易員已經放棄了去年底對美國可能在2024年降息多達7次降息的押注，現在轉為押注美聯儲將從6月份開始降息。瑞士央行已經成為今年首家開啟貨幣寬松周期的西方主要央行，市場普遍預期歐洲央行將從6月份將基準利率從4%下調，美聯儲也將把位于23年高點的5.25%到5.50%的基準利率下調。不過最近公布的美國經濟數據依然強勁，促使一些投資基金認為今年美聯儲可能最多一次降息，甚至完全不會降息。隨著市場對美聯儲降息押注減少，推動美元指數當季上漲近3%。如果未來確認美聯儲降息預期，將對美元匯率構成壓力。

　　北半球春播季節即將到來，美國大豆種植面積有望創下歷史第五高點

　　本周美國農業部發布的2024年美國大豆種植意向面積數據符合市場預期，將同比增長291萬英畝；3月1日的美國大豆庫存數據也高于上年同期，預示著美國大豆的任何反彈行情都將繼續面臨供應面的沉重壓力。

　　美國農業部播種意向報告顯示，2024年美國農戶計劃種植8651萬英畝大豆，比上年增加291萬英畝或3%，成為有記錄以來美國大豆種植面積第五高點，但是低于2月份美國農業部初步預測的8750萬英畝。報告發布前，分析師們平均預計2024年美國大豆播種面積為8653萬英畝。

　　未來幾個月里，美國農業部還將進行更多田間調查，從往年情況看，大豆種植面積在3月到6月份的調查期間往往增長。這種情況在過去15年中的10年里出現。

　　美國農戶持有的大豆庫存同比激增24%，反映出銷售步伐遲緩

　　美國農業部的季度庫存報告顯示，截至2024年3月1日，所有部位美國大豆庫存總計18.5億蒲，同比增加9%，也高于市場平均預期的18.28億蒲。值得注意的是農場庫存大幅增加，而農場外庫存減少。截至3月1日，美國農場儲存的大豆庫存為9.33億蒲，同比增加24%；農場外庫存為9.12億蒲，同比3月下降3%。玉米和小麥的庫存情況也是類似情況。美國農戶持有的庫存遠高于去年同期，也遠高于往年同期平均水平。在其他主要出口國/生產國也獲得豐收的背景下，銷售前景看起來非常具有挑戰性。

　　許多農戶仍在等待春夏季節可能出現的天氣反彈行情。目前美國中西部過半地區仍處于某種程度的干旱之中。美國干旱監測數據顯示，截至3月26日，美國中西部65%的地區存在某種程度的干旱，低于一周前的67%，高于去年同期的16%。

　　美國大豆出口銷售疲軟，南美競爭日漸激烈

　　隨著南美大豆收獲如火如荼展開，美國大豆出口銷售季節性放慢。截至3月21日當周，美國大豆凈銷售量為38萬噸，低于一周前的50萬噸。2023/24年度迄今美國大豆銷售總量為4035萬噸，同比降低18.9%，一周前同比降低18.7%。美國農業部年度出口目標為4681萬噸，同比減少13.7%。

　　從出口報價來看，3月27日，巴西帕拉納瓜港口近期船期大豆報價為每噸424美元，阿根廷上河地區的大豆報價為432美元，而美灣地區的大豆報價為每噸462美元。

　　巴西大豆收獲完成三分之二，產量預期罕見上調

　　在巴西，大豆收獲已經完成三分之二。巴西國家商品供應公司（CONAB）表示，截至3月24日，巴西2023/24年度大豆收獲進度為66.3%，一周前61.9%，去年同期69.1%。

　　隨著新豆上市，巴西大豆出口步伐加快。巴西全國谷物出口商協會（ANEC）本周估計巴西3月份大豆出口量為1349萬噸，高于2月份的953萬噸，也是去年6月份以來的最高月度出口量。去年3月份的出口量為1444萬噸。如果預測成為現實，今年頭3個月的大豆出口量將達到2534萬噸，高于去年同期的2293萬噸。

　　值得注意的是，3月27日咨詢公司AgroConsult基于對15個州實地考察的結果，將巴西2023/24年度大豆產量預期較上月預測值調高430萬噸，達到1.565億噸，這要比巴西國家商品供應公司（CONAB）3月12日的預測值1.469億噸高出近1，000萬噸，甚至比美國農業部當前預測值還高出150萬噸，成為所有機構中的最高預測值。

　　AgroConsult之所以本月調高巴西大豆產量，是因為種植面積計算方法的變化以及今年一季度作物生長最后階段的天氣條件良好。根據新的計算方法（基于衛星測繪以及人工智能來確定大豆種植地點），大豆播種面積調高至4640萬公頃，比2月份數據高出75.3萬公頃，比CONAB的數據高出120萬公頃。從大豆單產來看，15個大豆生產州中只有南里奧格蘭德的單產將高于上年，達到每公頃57.2袋，同比增長55.2%。在馬托皮巴地區，馬拉尼昂州、皮奧伊州和巴伊亞州的生長條件改善。在頭號生產州馬托格羅索州，大豆單產估計為每公頃53.1袋，同比降低16.8%，但是高于2月份估計的52.5袋。去年9月和10月種植的大豆受到干旱影響最嚴重。

　　阿根廷天氣轉好，大豆收獲活動初步展開

　　在夏末的大雨和冰雹天氣后，阿根廷進入秋季后的天氣轉為干燥，有助于大豆和玉米等作物的收獲推進。阿根廷夏季通常在3月21日結束，這也是北半球春分前后；秋季將持續到6月21日（北半球夏至）。羅薩里奧谷物交易所周三報告，南北兩個核心大豆種植帶的收獲工作剛剛開始。今年阿根廷大豆產量預期將會顯著高于上年，美國農業部3月8日預測2023/24年度阿根廷大豆產量為5000萬噸，和上月預測持平，遠高于上年的2500萬噸。布宜諾斯艾利斯谷物交易所3月21日預計阿根廷大豆產量為5250萬噸，和早先預期持平。

　　歐盟2024/25年度油籽種植面積總體下降，但產量預計增長1.4%

　　歐盟委員會周三（27日）首次發布對下一年度的供需預測，預計2024/25年度歐盟主要油籽（油菜籽、葵花籽和大豆）種植面積達到1184萬公頃，低于上年的1200萬公頃，主要因為油菜籽種植面積預計降至600萬公頃，比上年減少20萬公頃；大豆種植面積有望提高10萬公頃；葵花籽種植面積基本不變。由于單產有望同比增長，下一年度的油籽產量預計達到3328萬噸，比當前年度提高46萬噸或1.4%，主要因為葵花籽和大豆產量增幅超過了油菜籽的產量降幅。油菜籽產量預計為1950萬噸，同比減少30萬噸；葵花籽產量預計增長50萬噸至1070萬噸；大豆產量估計增長30萬噸至310萬噸。

　　歐盟委員會還預測，2024/25年度歐盟油籽壓榨量將達到4836萬噸，比2023/24年度提高1.9%，原因是葵花籽壓榨量達到980萬噸（同比提高4.5%），大豆壓榨預計為1450萬噸（同比提高2.8%）。盡管2024/25年度歐盟油菜籽產量減少1.8%，但是進口量維持在上年的560萬噸，壓榨量略微增至2404萬噸（上年2396萬噸）。

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