知者不惑 仁者不憂 勇者不懼 績優基金經理是如何應對震蕩行情的

專題：聚集2024基金一季報

　　透過最新披露的公募基金2024年一季報，可以看到一些優秀基金經理的不惑、不憂、不懼。在他們看來，市場大幅震蕩之際，正是獲取最大超額收益之時，是“火力”全開的時候

　　滄海橫流，方顯英雄本色。越是震蕩行情，越是考驗基金經理的能力。

　　在《論語》中，孔子說：知者不惑，仁者不憂，勇者不懼。其含義是，有智慧的人不會迷惑，仁德的人不會憂愁，勇敢的人不會畏懼。

　　今年一季度，市場行情跌宕起伏。中央匯金接連出手，豪擲3000多億元。透過最新披露的公募基金2024年一季報，可以看到一些優秀基金經理的不惑、不憂、不懼。在他們看來，市場大幅震蕩之際，正是獲取最大超額收益之時，是“火力”全開的時候。

　　知者不惑 前瞻性布局應對

　　知者不惑，對行情能做到前瞻性把握，提前進行有針對性的布局。

　　今年一季度市場跌宕起伏，從結構性機會來看，一季度投資“紅利+AI”板塊成為市場共識。追逐紅利資產背后是市場對穩定性的訴求，青睞AI板塊則折射了市場對成長性的渴盼。

　　此外，一季度有色板塊表現出色，黃金板塊尤其搶眼。在震蕩行情中，提前布局資源品的基金經理安如泰山。

　　以華泰柏瑞多策略基金經理董辰為例，過去幾年持續重倉黃金股?；鸺緢箫@示，截至今年一季度末，前十大重倉股中有4只黃金股，還有3只有色概念股。

　　在董辰看來，經濟復蘇有望拉動資源品和工業品需求的恢復，當下商品供應端擾動頻繁，庫存普遍不高，這一方向值得持續關注。在美元信用下降、地緣沖突多發的背景下，黃金的投資價值有望持續提升。

　　銀華內需基金同樣重倉黃金股。該基金的基金經理劉輝表示，金銀資產將是2024年度的重要投資主線，是具有持有價值而非交易價值的資產。

　　華商上游產業基金經理張文龍表示，以資源股為戰略倉位，增持了以銅為代表的有色板塊，在市場劇烈起伏的過程中，對穩定性板塊的持倉權重有所提高。展望后市，美元信用或將維持弱勢，國內需求的修復和政策呵護依然是關鍵，在底部區域需要保持樂觀與耐心。在產業配置上，以有色為代表的核心資源股依然是重中之重。

　　在震蕩行情中，敢于保持高倉位的基金經理，其底氣是對未來行業發展前景的篤定。以東吳移動互聯基金經理劉元海為例，他堅定看好AI算力及應用、電子半導體以及汽車智能化三大方向。

　　“盡管在市場大跌中基金凈值也會大幅回撤，但在1月中下旬我們認為市場可能有些過度恐慌。當時市場中長期投資價值比較明顯，因此保持高倉位運作，并且行業配置方向基本保持不變?！眲⒃Ｔ谝患緢笾袑懙?。

　　從東吳移動互聯基金的業績表現來看，劉元海自2016年4月底管理該基金以來，迄今總回報超過1.5倍，其中2023年凈值上漲44.92%，今年以來依然表現不錯。

　　仁者不憂 堅信優質企業的價值

　　股價劇烈波動的背后，反映了上市公司的質地、全市場資金偏好以及投資者對公司未來發展的預期變化。

　　從資金偏好來看，總是流向性價比最高的地方，股債性價比通常是基金經理觀察市場的重要視角。

　　易方達藍籌精選基金經理張坤表示，從長期國債和類債的股票資產表現來看，市場的風險偏好已經降低到很低的水平，具體表現為在定價時給予靜態股息率很高的權重，對成長性特別是企業的長期成長性持懷疑的態度。

　　“在簡化模型下，在5%股息率+1%成長性的公司A和3%股息率+8%成長性的公司B之間，現階段市場大多更傾向于選擇公司A，這類公司也吸引了大量類固定收益資金的配置?！睆埨みM一步解釋道。

　　張坤表示，如果復盤資本市場的長期歷史，股票比債券長期收益率高的一個重要原因就是股票具有持續的成長性，而成為優質股票的必要條件就是具有長期持續的成長性，股票投資者應始終賦予尋找長期成長性以相當的權重。

　　在跌宕起伏的行情中，只有優質企業才能穿越牛熊。在看好成長性的同時，張坤也強調：“成長必須是高質量的，不是粗放經營或者燒錢帶來的，應是在合理邊際投資回報率情況下獲得的?！?/p>

　　具體到選擇標準，張坤表示，關注公司對成本費用的控制能力、運營資本的管控能力、自由現金流的產生能力、資本分配的能力以及回報股東的意愿。

　　作為當前市場管理單只基金時間最長的基金經理，富國天惠基金經理朱少醒在歷次定期報告中總是強調公司質地。他在一季報中再次表示，并不具備精確預測市場短期趨勢的可靠能力，而是把精力集中在耐心收集具有遠大前景的優秀公司上，等待公司自身創造價值的實現和市場情緒在未來某個時點的周期性回歸。在個股選擇中，偏好投資具有良好“企業基因”、公司治理結構完善、管理優秀的企業。

　　從基金投資策略來看，看好優質企業并做均衡配置的基金經理展現出更多的篤定與不憂。以華商新趨勢優選基金經理周海棟為例，他管理的華商新趨勢優選基金持倉非常分散。截至今年一季度末，除了頭號重倉股紫金礦業市值占基金凈值比重超過9%，其余重倉股持倉占比均在4%以下，前十大重倉股占基金凈值比重也僅有33.04%。均衡配置、分散持倉，即使面對極端行情，基金經理也不會有太多的擔憂。

　　勇者不懼 在大跌時逆勢加倉

　　“一季度市場大幅波動。在有買賣的日子里，本基金幾乎每天都實現了凈買入；但最應該買入的時候，我卻不敢買，一季度本基金平庸的業績部分歸因于此?！痹谝患緢笾?，大成基金首席權益投資官徐彥感慨道。

　　徐彥的感慨，或許是不少績優基金經理的寫照。但對于績優基金經理來說，最重要的是堅信常識，并在市場價值凸顯時敢于加倉?；仡^看，能夠在一季度每天都實現凈買入的基金經理，無疑是勇敢的逆行者。

　　同樣逆勢買入的，還有萬家基金副總經理黃海。作為深度價值派基金經理，他管理的萬家宏觀擇時多策略基金過去幾年業績亮眼。他在管理基金時，特別強調平衡好組合的防御性和進攻性，這樣才能更好地適應宏觀周期的變化。這個追求穩健的基金經理，在一季度的恐慌行情中，展現出了進攻的一面。

　　在一季報中，黃海表示，在市場處于恐慌的階段，適度增加了組合的彈性和進攻性，尤其是在春節前流動性風險沖擊較大的時候，快速增加了算力、電子、新能源等成長行業的倉位。而當紅利資產由于風格的輪動出現回調時，則兌現了大部分高彈性標的，重新集中配置到以煤炭為代表的能源股上。

　　從黃海上述表述來看，在市場遭遇流動性沖擊時，敢于快速調倉買入彈性大的成長倉位，無疑需要很大的勇氣和行動力。從萬家宏觀擇時多策略基金的業績來看，2022年和2023年均表現搶眼，截至4月25日，今年以來收益率為10.02%。