來源：華夏時報
作者：李明會?
摘要：從一個月前坊間廣為流傳的小作文，到近日財政部、央行的同時發聲，市場對于“央行下場買國債”的討論空前高漲，央行重啟購買國債的可能性似日漸凸顯。
從一個月前坊間廣為流傳的小作文，到近日財政部、央行的同時發聲，市場對于“央行下場買國債”的討論空前高漲，央行重啟購買國債的可能性似日漸凸顯。
4月23日，財政部、央行不約而同就央行在公開市場上買賣國債做出回應。央行相關負責人在接受媒體采訪時表示，央行在二級市場開展國債買賣，可以作為一種流動性管理方式和貨幣政策工具儲備。同日上午，財政部亦發文表態“支持在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣”。
對此，前海開源基金首席經濟學家楊德龍在接受《華夏時報》記者采訪時表示，如果央行下場直接在二級市場買賣國債，那么央行既可以增加一個流動性管理工具，也能更方便地投放資金，對于發揮央行的作用會起到很好的效果。
央行下場買國債？兩部門重磅發聲
今年三月底，有關“央行下場買國債”“‘中國版QE（量化寬松政策）’要啟動了”的消息在市場上傳得沸沸揚揚。4月23日，財政部和央行的重磅發聲更是將市場對于這一消息的關注與討論推向高潮。
4月23日上午，財政部黨組理論學習中心組在《人民日報》發表文章《堅持深化金融供給側結構性改革——學習〈習近平關于金融工作論述摘編〉》。文章提到，要加強財政與貨幣政策、金融改革的協調配合，完善基礎貨幣投放和貨幣供應調控機制，支持在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣，充實貨幣政策工具箱。
同日，央行主管媒體《金融時報》深夜發布重磅消息。央行有關部門負責人在接受《金融時報》記者采訪時表示，央行在二級市場開展國債買賣，可以作為一種流動性管理方式和貨幣政策工具儲備?！爸醒虢鹑诠ぷ鲿h提出，‘要充實貨幣政策工具箱，在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣’，我國國債市場規模已居全球第三，流動性明顯提高，這為央行在二級市場開展國債現券買賣操作提供了可能?！?/p>
事實上，從全球范圍來看，央行在公開市場操作中買賣國債普遍存在，美聯儲、歐洲央行、日本央行等都有過相關操作，這本身就是一種較為常見的貨幣政策工具。
據中國人民銀行官網介紹，人民銀行公開市場業務債券交易主要有回購交易、現券交易和發行中央銀行票據，其中就包括現券交易。歷史上，我國央行曾在1997年嘗試國債買賣操作，但受限于市場深度、廣度不足，很快便中止。根據現行《中國人民銀行法》，央行禁止在一級市場購買國債，但為執行貨幣政策，可以在公開市場上買賣國債、其他政府債券和金融債券及外匯。
會造成“大放水”嗎？
值得一提的是，對于“央行下場購買國債”，此前有業內人士解讀為“中國版QE（量化寬松政策）的開啟”。不過，在前述央行有關部門負責人看來兩者并不相同。
“一些發達經濟體央行在常規貨幣政策工具用盡情況下，被迫大規模單向買入國債來實現貨幣政策目標，而我國堅持實施正常的貨幣政策，人民銀行買賣國債與這些央行的量化寬松（QE）操作是截然不同的?！鼻笆鲅胄杏嘘P部門負責人如是說。
此外，該負責人也表示，國債發行規模要相對足夠大，同時發行節奏要相對穩定，才能有效實現政策傳導，也能避免市場利率大幅波動；而且，未來央行開展國債操作也會是雙向的。
“央行購買國債也可以被視為對財政政策的配合?！睂＞匦缕髽I高質量發展促進工程執行主任袁帥對《華夏時報》記者表示，在財政需要擴大支出或減稅時，央行購買國債可以為政府提供資金支持，有助于財政政策的順利實施。
今年以來，我國債券市場持續走強，長期國債收益率震蕩下行，其中30年期國債收益率降至2.5%以下。對此，前述央行有關部門負責人表示，長期國債收益率主要反映長期經濟增長和通脹的預期，但同時也會受到供求關系等其他因素的擾動。在他看來，長期國債收益率總體會運行在與長期經濟增長預期相匹配的合理區間內。
從債券供給來看，今年一季度，政府債發行節奏偏慢，供給減少明顯。與去年同期相比，一季度政府債券發行量少近2400億元，凈融資額少約4700億元。其中，新增專項債發行規模僅完成全年發行目標的16.3%，發行進度緩慢。目前，市場預計二季度或迎來政府債發行密集期，特別是超長期特別國債或將啟動發行，政府債供給偏弱的情況有望明顯緩解，供求關系的再度調整將有利于長期限利率債向基本面回歸。
天風證券首席宏觀研究員宋雪濤表示，當前債券市場流動性溢價下降至30%分位，流動性環境處在“較寬松”區間內。市場對未來流動性的預期上升至31%分位，從歷史區間來看對寬松的定價較積極。期限價差下降至14%分位，長端相對于短端性價比較為有限；信用溢價下降至6%分位，信用下沉策略的性價比非常有限。此外，債券的交易擁擠度進一步下降至中性，利率債的短期交易擁擠度下降至54%分位，交易維度上盈虧比中性偏低。信用債的短期交易擁擠度上升至47%分位，已經回歸中性。
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