說好股債二八比，你卻悄悄加了倉？固收+基金季報大揭秘

記者 杜萌

　　一季度，由于A股的深V行情，“股債二八配比”的“固收+”基金成為投資者優選。在控制風險的前提下把握股票的投資機會，獲得穩健有彈性的收益，也成為“固收+”策略的最大賣點。

　　目前，“固收+”主要是指二級債基和偏債混合型基金。在面對權益資產觸底反彈時，這些基金是否真的遵守了基金合同中“債券投資比例不低于資產的80%”的約定？

　　界面新聞記者整理發現，有幾只混合債券型二級基金的投資組合報告中顯示，債券資產占基金總資產的比例沒有達到80%。

　　這是否涉及違反基金合同？對此，記者采訪了上述幾家公募，發現了債券基金季報中的玄機。

　　“基金合同中提的是基金對債券的投資比例不低于資產的80%，這里提到的是占基金資產凈值的比例，而投資組合報告中列出的是占基金總資產的比例。兩者金額不同，所以算出的比例也不同?！蹦彻既耸勘硎?，基金資產凈值是指在某一基金估值時點上（比如季度期末），按照公允價格計算的基金資產的總市值扣除負債后的余額，該余額是基金份額持有人的權益。而基金資產總值是指一個基金所擁有的資產（包括現金、股票、債券和其他有價證券及其他資產）于每個營業日收市后，根據收盤價格計算出來的總資產價值?！昂唵蝸碚f，總值是算上杠桿后的規模，凈值指的是投資者實際買入的規模?！痹撊耸勘硎?。

　　“這中間的區別在于杠桿的使用。債券加杠桿是金融市場中的一個術語，它主要是指借助于杠桿的手段，去增加債券投資的收益率。債券基金可以加杠桿，將持倉的債券質押出去，做一筆債券回購借來相對便宜的資金，并用來投資于收益率相對更高的債券。因此，基金資產的總值往往會大于資產凈值，這樣債券的占比也會降低，會顯示低于80%的情況?！痹摴既耸扛嬖V界面新聞記者。

　　但是債基的杠桿率并不是越高越好。杠桿這個東西是一把“雙刃劍”，杠桿運用得好，能夠帶來更多的潛在收益，但也同時會放大風險造成額外的損失。為了控制風險，按照《公募基金運作管理辦法》，一般開放式基金的杠桿比例不能超過140%，封閉式基金在封閉期的杠桿率不能超過200%。

　　以浙商豐利增強為例，季報中5.4項中明確，報告期末債券投資組合合計占基金資產凈值的比例為81.72%。因此，按照這一比例，該基金并沒有違反基金合同中的規定。

　　銀華基金表示，二級債基作為一種大類資產配置工具，其特點是債券投資占比至少達到基金資產的80%，而股票等權益類資產的投資比例則不超過20%。投資理財的關鍵是“拿得住”、“長期制勝”。長期來看，因為大比例配置債券類資產，相對于主流股票指數，二級債基指數對回撤的控制明顯更佳，沒有股市的大起大落，“震感”相對更低，可以作為資產配置中的“壓艙石”。