公募基金一季度減倉了，但又似乎沒減！

　　來源：資本深潛號?

　　公募基金到底有沒有減倉？

　　表面上這是一個數學問題，其實是一個哲學問題！

　　但增減幅度降低到只有不足1個百分點，這近乎是沒有減倉的表現。

　　更何況，考慮到A股一季度漲幅多集中于大盤股，分散持股的公募基金其實面對更多小盤股回撤的局面。

　　這算減倉么？

　　01

　　整體倉位小幅下降

　　根據choice數據，截至2024年一季度末，全市場共有7709只主動偏股型基金（包括普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金和靈活配置型基金；A/C份額分開計算）。

　　剔除2024年1季度后成立的新基金，主動偏股型基金平均倉位較去年4季度減少了0.68個百分點，為85.11%，依然保持較高倉位運作。

　　2020年以來，主動偏股公募基金基本都是高倉位運行的，倉位基本都在85%以上，這一定程度表明，在結構性行情下，公募基金對于調整倉位水平的訴求在下降，而更多時候體現在行業配置結構上。

　　02

　　頭部公募倉位現分歧

　　從頭部公募來看，公募基金并不是一邊倒的減倉。一季度，前十大公募基金中，加倉和減倉的各有5家。

　　整體倉位有所增加的機構包括南方基金、招商基金、鵬華基金、富國基金、匯添富基金。

　　其中，加倉最明顯的是南方基金。該公司主動偏股型產品的倉位從84.42 %加至85.33%，整體倉位增加了0.91個百分點。

　　此外，招商基金、鵬華基金、富國基金、匯添富基金平均倉位均增長超0.47個百分點。

　　03

　　樂觀者信心在增強

　　胡昕煒管理的基金整體倉位從四季度末的90.22%上漲至91.22%；廣發基金的劉格菘，一季度平均倉位上升了1.03個百分點；易方達的蕭楠一季度平均倉位增長了1.13個百分點；農銀匯理的趙詣一季度平均倉位增長了1.60個百分點 ……

　　此外，中歐基金的周蔚文、嘉實基金的歸凱、銀華基金的李曉星等基金經理，倉位也有不同程度的增長。

　　從季報來看，隨著部分基本面數據的回升，這些基金經理的信心在逐步恢復。

　　例如胡昕煒判斷，“很多消費公司的估值已具備一定的吸引力”、“伴隨著股價的調整，越來越多的消費公司也開始加大分紅或回購的力度來回報股東，價值底部逐步凸顯?！?/p>

　　劉格菘認為，當下我國正處于經濟結構變化階段，具備中國優勢的、有明確自主性的、有產品力的行業被寄予期望能夠為經濟發展做出更大權重的貢獻，疊加政策強調并支持新質生產力發展，對后續經濟結構轉型的信心逐步增強。

　　04

　　集中布局穩定紅利、出海鏈、資源品板塊

　　從行業配置來看，穩定紅利、出海鏈、資源品板塊頗受歡迎。

　　周蔚文表示，一季度基本維持年初組合，相對市場超配養殖和基礎化工行業，看好其中有長期價值但短期業績趨勢受挫于行業景氣度的優秀公司，相信這些公司的盈利在2024年甚至2025年都有望明顯好轉。此外，他還增配了具備成長性的AI產業鏈相關算力、下游應用公司，以及受益于實體周期和流動性周期的上游資源品，減配了上行空間有限的電力設備和電子個股。

　　趙詣表示，在操作上，一季度對于基本面率先走出底部的公司增加了一些持倉。其組合組合持倉主要集中在電力設備新能源、計算機、電子、機械、軍工等高端制造行業，以及穩健增長、高股息率的企業。

　　整體上，趙詣仍然關注有“增量”的方向，一是技術進步帶來需求提升的方向；二是能走出去的方向，主要集中在新能源；三是國產替代、補短板的方向，尤其是以航空發動機、國產算力為主的高端制造業；四是有新增需求的方向，比如低空經濟和AI應用。

　　蕭楠一季度調倉的思路主要是降低組合的估值水平，分散組合的風險收益來源，并且增加組合對內需的彈性。蕭楠認為未來國內經濟企穩回升乃大概率事件，因此在增加黃金珠寶和一些對外需敏感的品種的同時，還加大了對家電、食品飲料等板塊的配置。此外，蕭楠開始在港股尋找一些跌幅較大、估值也處于低位的公司，并形成了一定的持倉。

　　05

　　減倉者難言悲觀

　　知名基金經理中，前海開源基金的崔宸龍，減倉動作相對明顯。其管理的基金，一季度平均減倉6.89個百分點。

　　不過，從季報來看，崔宸龍對未來也并不悲觀，他依舊堅定看好圍繞人類社會能源革命這一核心主線的投資機遇。

　　崔宸龍表示，總體來看，傳統能源的供給情況由于諸多因素可能會維持在緊平衡狀態，這一狀況將會加速新能源的替代速度，其性價比將會進一步提升。包括光伏、鋰電等諸多行業的需求大概率會繼續維持較高水平的增速，海外的需求雖有短期波動，但是基于上述因素，其中長期需求確定性較高。無需過度擔憂全球需求的持續性問題，市場對于部分細分環節短期產能過剩的擔憂，預計將會在未來一段時間被需求增長所覆蓋。在當前位置，更加不必過度擔憂上述問題。

　　此外，興證全球基金謝治宇稱，從市場風格看，低估值高分紅關注度仍高，而新興領域進展同樣值得關注。

　　丘棟榮在一季報中表示，港股整體估值水平基本處于歷史5%分位以內，美債利率高位，恒生指數的股權風險溢價也處于歷史高位，港股性價很高，且部分公司有稀缺性。權益資產隱含回報水平高，對應著戰略性的機會，應積極配置權益資產。