業績增長獲多家機構點贊，金徽酒真的穩了嗎？

　　近日，金徽酒發布了2024年一季報。季報顯示，公司一季度營收10.76億元，同比增長20.41%。歸母凈利潤為2.21億元，同比增長21.58%。

　　可以看出，今年一季度，金徽酒取得了不錯的增長。

　　金徽酒也表示，營收取得增長的主要原因是公司不斷優化營銷策略，品牌影響力逐步強化，產品結構持續優化，市場區域擴大，促進銷售增長。

　　那么，多年未完成的目標，今年有戲了嗎？

　　早在2019年，金徽酒便與公司管理團隊核心成員簽訂《業績目標及獎懲方案協議》，計劃2019年至2023年，公司營收目標分別為16.2億元、18.3億元、21億元、25億元和30億元，扣非凈利潤分別為2.8億元、3.2億元、3.8億元、4.7億元和6億元。

　　然而，到了2021年，份協議中的目標計劃開始中斷。當年營收17.88億元、扣非凈利潤為3.22億元。也因為業績未達標，9名高管合計被扣罰631.77萬元，董事長被降薪37萬元。

　　到了2022年，金徽酒宣布，由于疫情等狀況影響，原協議中設定的考核目標和當下公司發展環境存在較大差異，其營業收入、凈利潤指標分別延后一年，并取消扣罰方案，當年的業績目標也未完成。

　　即便如此，2023年金徽酒仍然沒有實現調整后的扣非凈利潤的目標。金徽酒2023年業績報告顯示，該公司實現營業收入25.48億元，同比增長26.64%；凈利潤3.29億元，同比增長17.35%；扣非凈利潤3.28億元，同比增長21.03%。

　　營收目標實現了，但是扣非凈利潤，在17%的增長支撐下，依舊沒有達標。

　　今年一季度，按照營收和凈利的數據，實現30億元的營收和6億元的凈利應該不是難事。但是要注意的是，一季度中，春節對酒水銷售的帶動很大，有著不錯的增長是情理之中，只能說是開了個好頭，要想全年達標，后面三個季度依舊不能松懈。

　　不過，對于金徽酒一季度的數據，多家機構倒是點了贊。

　　多家機構予以肯定

　　金徽酒一季報出爐以后，多家金融機構對其評“優”，贊不絕口。

　　中銀國際表示，公司在省內市場全價位、全區域、全渠道覆蓋，疊加品牌影響力持續提升，省內市場近兩年實現較快增長。省外市場執行“西北五省”策略，持續開拓。公司產品結構持續升級，一季度省內市場實現較快增長，維持買入評級。

　　西南證券表示，金徽酒業績符合市場預期。產品結構持續向上，省外市場積極調整，看好公司長期成長能力，維持“買入”評級。

　　華金證券指出，金徽酒省內外市場共驅增長，互聯網渠道實現突破，給予金徽酒增持評級。

　　國聯證券認為，金徽酒大客戶開發穩步推進，盈利能力穩中有升，公司在省內的龍頭地位凸顯。

　　西部證券也指出，300元以上產品高速增長 結構升級持續推進，公司受益于省內白酒消費結構升級，給予“增持”評級。

　　此外，銀河證券、東吳證券、平安證券等多家證券均點贊金徽酒一季度業績，給予“買入”或“推薦”評級。

　　獲贊頗豐，那么，金徽酒真的穩了嗎？其實不然，給予推薦的機構中，也有一些機構做了風險提示。

　　例如中銀國際表示， 金徽酒省外市場拓展受阻，規劃目標未能如期完成。

　　國聯證券風險提示稱，金徽酒省內競爭加劇，省外拓展不及預期，結構升級不暢。

　　可見，金徽酒還是存在一些問題，后續發展并不暢通無阻，依舊不能掉以輕心。這從其一季度財報中也能窺知一二。

　　高增長中的隱患

　　盡管一季度數據不錯，但是通過財報，仍能看到其中的隱患。

　　首先是銷售費用。伴隨著業績的增長，金徽酒的銷售費用也呈現增長態勢，報告期內為1.93億元，同比增長21.38%，超過了營收的增速。

　　財務數據顯示，2020年至2023年，金徽酒銷售費用從2.22億元飆升至5.35億元，銷售費用占營收比重從12.82%提升至21%。一直也來，銷售費用的增長都在影響著金徽酒的業績。

　　值得注意的是，在銷售費用和管理費用增長的同時，金徽酒的研發費用卻同比下降。

　　至于管理費用的大幅增長，或與管理層不斷上漲的薪酬有關。雖然一季度報并沒有體現管理層薪酬，但其2023年年報中顯示，金徽酒合計發放高管薪酬2235.35萬元，相較于2022年的1358.07萬元增加877.28萬元，增幅達64.6%。2021年至2023年，全體董事、監事和高級管理人員實際獲得的報酬合計為603.96萬元、1358.07萬元、2235.35萬元。

　　具體來看，金徽酒董事長周志剛，雖然他并未持有公司股份，但在去年他的薪酬為285.66萬元，相比2022年來說漲了80多萬。

　　公司副總裁王寧、廖結兵、唐云、張斌、黃小東對應的稅前報酬從2021年的71.83萬元、76.02萬元、58.44萬元、47萬元 、46.85萬元漲至2023年的197.61萬元、158.01萬元 、179.27 萬元、170.84萬元 、194.30萬元 ，待遇都有很明顯的上漲。

　　但不要忘了，金徽酒2023年的凈利潤并未達標，此前業績沒達標，董事長可是降薪了呀。

　　其次，金徽酒的全國化進程并不理想。2024年一季度，省內收入同比增長22.55%，省外收入同比增長13.23%，顯著低于省內發展速度。

　　值得注意的是，近年來，金徽酒實施“布局全國、深耕西北、重點突破”戰略，欲加速走出甘肅。

　　尤其是經銷商布局上，2024年一季度末，金徽酒省內經銷商有283家，而省外有609家，量上去了，而業績不漲，收效甚微。此外，報告期內，省內經銷商只減少了一家，而省外經銷商減少了6家，可見省外的穩定性也欠缺。

　　目前，白酒行業分化現象依舊存在，白酒產能、規上白酒企業數量不斷下降，白酒行業已進入存量市場競爭，馬太效應凸顯，集中趨勢加劇。

　　《2023中國白酒產業發展年度報告年度報告》顯示，從行業現狀看，從2017年到2022年，白酒行業規上企業數量減少，利潤進一步向頭部企業集中。頭部酒企持續增長，中小酒企、一些沒有競爭能力或沒有特色的企業被持續擠出。

　　可見，在當前的市場環境下，金徽酒全國化擴張的難度也越來越大。

　　那么，一季度業績增長，金徽酒今年真的穩了嗎，我們拭目以待。