美新科技上市即增收不增利 大力開拓市場是否還顧得上研發？

　　出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：半隱

　　不久前剛剛上市的美新科技，近日發布了2023年年度報告，其主營業務為塑木復合材料及其制品的研發、生產和銷售。去年公司實現營業收入7.93億元，較2022年同期增長6.29%；實現歸母凈利潤0.76億元，同比下滑10.42%。增收不增利的背后，主要是營業費用的大幅增長。其中值得關注的是，在研發中心作為募投項目之一、研發人數增長了25%的情況下，研發費用反而逆勢下滑。同時，除了盈利指標，公司的流動性似乎也處于承壓狀態。

　　剛剛上市流動性就不容樂觀 經營性現金流持續為負

　　截至2023年12月底，公司的貨幣資金余額為1.32億元，短期借款和一年內到期的非流動負債分別為3.21億元和0.18億元。如果再將去年年末的受限制資金余額3068.30萬元考慮進去的話，公司在手資金與以上兩項有息負債的缺口將超2億元，無法完全覆蓋短期有息負債。此外，從負債結構來看，公司的流動負債為5.04億元，占負債總額的比例達到78.34%，短期償債能力或承壓。

　　更令人關注的是公司的現金流，觀察年報和相關公告，2023年公司經營活動產生的現金流量凈額為-1.39億元，而該指標自2018年披露開始便始終為負值，且目前的改善效果有限。公司的投資性現金流凈額除了2020年外也均為負值，只有籌資活動產生的現金流保持著凈流入狀態。公司的造血能力和往來款項的回款能力等究竟幾何存疑。

　　強調研發 研發相關披露卻疑點重重

　　首先從研發人員構成上來看，乍一看研發人員人數上的增長頗為喜人，由2022年的80人一舉提高了25%來到了100人。然而細看構成卻發現了端倪，數據顯示本科人員的數量沒有發生變化，碩士人數增加到了2個，合計披露學歷信息的員工為11人，僅占全部研發人員的11%。不對其他18位新增研發人員學歷情況進行披露，或者說披露的學歷結構覆蓋人員較少的原因令人生疑。

　　與此同時，公司的研發費用也有所下滑，同比降幅為7.49%，而這是在公司2023年營收同比增長的情況下，也意味著研發費用占營業收入的比例進一步下探至3.01%。

　　再具體來看研發費用明細，在人數增長了25%的情況下，人員人工費用竟然有所下降，由2022年的1294.31萬元下降了5.92%至2023年的1217.65萬元。通過以上數據估算，平均每位研發人員2022年年均人工費用約為16.18萬元，2023年則為每人12.18萬元，降幅達到約32.87%，一種可能的解釋是公司對于研發人員有所降薪，而對于研發人員認定的標準是否有所變化等有待后續觀察。

　　而在研發投入下降、研發人員人均薪資費用下滑的情況下，是否能更好地應對在招股書中提到的技術風險有待觀察。

　　毛利向上 凈利向下

　　根據Wind計算，2023年美新科技的銷售毛利率為33.04%，較上一年同期提高3.84%；銷售凈利率則為9.57%，同比下滑1.79%，為自2020年以來最低值。而如下圖所示，公司的期間費用中除了上一部分談到的研發費用有所下降外，其他三費均有不同程度的增長。

　　對于銷售費用65.01%的增長，公司表示主要原因是持續加大北美和國內市場的開發投入。從明細來看，銷售人員薪酬和推廣宣傳費同比分別提高約74.50%和167.87%；而如果從銷量和產能情況來看，公司2023年銷售量和生產量同比分別下降4.87%和3.01%，加大銷售投入所帶來的反饋暫時并不明顯，可能具有一定滯后性，后續有待市場觀察。