方正證券：予卓越教育集團“推薦”評級 競爭格局優化龍頭有望率先受益

　　方正證券發布研究報告稱，予卓越教育集團（03978）“推薦”評級，預計2024-2026年歸母凈利潤1.3億元/1.8億元/2.3億元。公司經營趨于穩健，業務戰略調整迅速，行業政策放寬高中/非學科業務要求，且培訓需求旺盛，公司全日制教育與素質培養并舉，有望受益。

　　方正證券主要觀點如下：

　　合規化戰略轉型后，盈利能力穩步回升。

　　公司深耕K12教培近三十載，領航華南地區教育培訓服務發展。2018-2020年分別實現扣非歸母凈利潤0.55/1.36/1.30億元。外部影響下，2021年公司大幅虧損，扣非歸母凈利潤-3.25億元。2022年起公司剝離K9學科類培訓服務，積極推進業務戰略轉型，2022H1扭虧為盈，實現扣非歸母凈利潤0.56億元。公司實現全日制教育和素質教育兩翼驅動發展，同時費用端節流效果顯著，經營逐漸趨于穩健，2023盈利同比大幅增加。

　　政策影響下K12行業變化：

　　1）政策：校外培訓合規化趨勢不變，K9學科培訓監管穩步收緊，高中/非學科業務政策有所放寬，管理界限更加清晰；中高考改革如火如荼，選科成為關注重點。2）行業規模：K12教培市場規模在政策沖擊下大幅下降，學科/興趣培訓的需求仍然強勁，非學科類市場的潛力逐漸顯現。3）競爭格局：學科教培供給出清，機構業務轉型，線下網點縮減，區域性機構在本土市場份額可觀。

　　全日制教育與素質培養并舉，期待經營強勁復蘇。

　　公司在華南地區聲譽良好，品牌、教研、渠道優勢積累，近年來轉移業務重心至“全日制復習+素質教育+職業教育”，推進全日制學?？焖侔l展，全方位布局素質教育，積極開展與職業院校合作。公司人才培養體系完善，教師留任率遠超行業平均；疫情期間迅速轉至線上教學，展現高效運營能力。目前公司加速推進全日制、素質教育板塊，在廣東省內開拓新校區，看好未來發展潛力。

　　風險提示：行業政策風險，市場風險，經營管理風險等。