卓創資訊：美豆供強需弱施壓短期價格 后期全球氣候轉向拉尼娜

　　卓創資訊豆粕市場分析師王文深

　　【導語】截至3月31日，美國農業部發布了2024/25年度首份生長數據報告。其中美玉米播種進度2%，高于5年均值，顯示出今年春播條件較好。由于美國玉米和大豆播種帶重疊度較高，因此該數據同樣提振美豆的播種以及豐產前景。從全球氣候展望看，后期關鍵生長期全球將進入拉尼娜氣候，因此天氣有望為遠期美豆以及國內豆粕價格提供升水支持。因此，從結構上看，短期美豆價格將受到供應端的壓力，而遠期看價格有上漲動力。

　　美玉米播種進度符合預期? 美豆出口數據低于預期

　　美國農業部的周度生長報告數據顯示，截至3月31日美國玉米播種工作完成了2%，上年同期為2%，五年平均進度為1%。這與市場預期一致。從播種條件看，目前天氣預報顯示未來兩周美國的中東部氣溫與降水均高于正常水平，因此這將繼續加速谷物和大豆的播種。從數據走勢看，目前的氣候預測條件與2020年較為擬合，如果按照2020年播種進度看，今年的美玉米播種進度將快于2023年，而由于美大豆和美玉米的種植帶重合度較高，因此美豆的播種和豐產前景有望繼續增強。

　　不僅供應端的豐產預期強化，而且需求端也出現了低于預期的情況。美國農業部數據顯示，截至3月28日當周，美國大豆出口檢驗量為41.4484萬噸，此前市場預估為50萬-90萬噸。巴西的貼水競爭力仍舊較大，目前5月份的FOB報價中，美灣在65美分/蒲式耳，巴西為5美分/蒲式耳，因此隨著巴西大豆收割進度達到71%，后期巴西新豆的銷售進度有望繼續加速，美豆需求端或將持續受到壓力，進而對短期美豆價格形成偏利空影響。但中長期看不應過度悲觀，從NOPA公布的月度壓榨量數據看，今年1-2月數值均創下歷史同期最高值，從美國的大豆需求來看，以壓榨產能迅速增長為背景的壓榨量預期增強，將從中長期對美豆價格形成支撐。

　　除去供需面，資金面也是市場關注的焦點，尤其是美豆5月合約在1200美分/蒲式耳附近窄幅震蕩，市場期待這里將給出未來的趨勢方向。從CFTC公布的多空持倉情況看，前期持續增倉的空單已經連續3周快速減持。

　　全球氣候轉向拉尼娜? 美豆生長前期氣候適宜

　　目前全球氣候已經處于厄爾尼諾末期。從NOAA的氣候預測看，4-6月全球有83%的概率處于氣候中性狀態，此時處于美豆的播種期和出苗期。而到了6-8月，拉尼娜的概率達到62%，此時處于美豆關鍵的生長期和結莢期。從整個年度來看，播種和出苗期大概率維持豐產預期，而作物年度的后期，可能會因為拉尼娜氣候的發生而使得產量預期變得不穩定。

　　目前美國氣候也符合支持春播加速。從干旱指數看，目前指數處于2021年以來同期最低值，美豆產區目前只有21%的區域受到干旱影響，其中只有愛荷華州的部分區域有極端干旱影響，其他的產區干旱程度均較為有限。因此，數據同樣佐證前一段的天氣對本年度的影響判斷，即美豆的播種和出苗期大概率維持豐產預期。

　　綜上，美玉米播種進度的公布，使得市場快速消化進一步增強的供應預期，而出口數據不及預期使得美豆價格短期受到較大下行壓力。而從遠期看，隨著全球氣候的快速轉向，天氣或將增加年度產量預估的波動性，遠期美豆價格或將受到一定的上漲支撐。