博時宏觀觀點：進入財報驗證期，復蘇預期下重視高股息回歸

　　海外方面，美國四季度GDP年化季環比終值超預期上修至3.4%，3月美國制造業PMI超預期，有重啟上行跡象，零售、生產、耐用品訂單回暖，經濟韌性較強。美聯儲3月FOMC會議上調增長、通脹、遠期利率預期，但點陣圖仍指引今年降息三次；春斗超預期漲薪驅動日央行貨幣政策轉向，后續加息需要更多增長、通脹持續強勢的證據。

　　國內方面，1-2月工業企業營收改善，利潤數據回踩，量增價平利潤率偏低，補庫較弱； 從利潤占比來看，采礦及制造業上游合計占比回升，制造業中下游利潤占比回落。3月中國制造業和非制造業PMI均超榮枯線，邊際回暖，分項改善。

　　市場策略方面，債券方面，上周（3.25-3.29）出臺的制造業PMI超市場之預期，但建筑業PMI依然偏弱?？偟膩砜?，目前PMI反映的宏觀圖景和商品市場反映的宏觀圖景是相一致的。即非地產部門已出現了一定的企穩跡象，但地產部門依然偏弱。在經濟的這種結構性分化之下，宏觀總量上暫時難以達成一致性的共識。在這一宏觀格局之下，我們預計利率將繼續維持震蕩之格局。部分博弈色彩較重的品種（如30y），其波幅可能還會繼續放大。

　　A股方面，三月下旬以來市場進入弱勢整理行情，往后看，分子端有所改善但分母端匯率壓力積蓄，疊加微觀增量資金的邊際趨弱，在前期市場已累計漲幅較大的基礎上，預計四月份市場維持震蕩。結構方面，三月份”重成長、輕紅利”驗證后，四月份進入財報驗證期，考慮到業績改善可持續的方向相對稀缺，分紅比例提升迎來集中驗證期疊加紅利交易結構的改善，復蘇預期下重視高股息風格的回歸。此外，超配中周期位置逐步改善、短周期景氣抬升的制造板塊，將基本面支撐不足、交易結構壓力偏大的科技板塊恢復至標配。具體行業上，4月推薦有色、煤炭、機械設備、電力設備、醫藥、通信、銀行。

　　港股方面，港股風險偏好改善，但美國經濟和通脹韌性帶來的美元流動性波動還可能對港股產生影響。

　　原油方面，海外經濟韌性超預期以及制造業回暖跡象有利于油價表現，更強的動力或來自全球庫存周期啟動，有待繼續追蹤。

　　黃金方面，中期視角下，海外貨幣政策整體趨寬有利于貴金屬資產。不過目前美國增長和通脹韌性依然較強，后續寬松延續需要更多經濟走弱的信號。

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