黃金價格狂飆，快700元/克了！有色金屬會補漲？

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　　原創?證券時報 趙黎昀?

　　在3月26日突破2200美元/盎司關口后，紐約金價近三個交易日持續上行，截至4月1日已來到2286.4美元/盎司，不斷刷新歷史高點。

　　受國際金價上漲帶動，國內期貨現貨市場上，黃金價格顯著上行。4月1日滬金2406合約最高報535.16元/克，較3月1日481.6元/克已上漲超過11%。

　　而在3月初突破650元/克后，國內品牌金飾價格也快速上行。4月1日，包括周生生、周大福、潮宏基在內的多家品牌金飾單克報價已達到693元/克，逼近700元大關。

　　避險需求持續升溫

　　“近期美股、BTC及黃金呈現輪番上漲表現，這意味著在美聯儲降息落地之前，市場風險偏好持續偏樂觀，也可以理解為流動性支撐市場情緒?！睂τ诮趪H金價持續上行的主因，光大期貨研究所有色金屬總監、貴金屬資深研究員展大鵬分析稱。

　　在廣州金控期貨研究中心副總經理程小勇看來，近期國內外黃金價格再創新高，主要驅動力之一是美元實際利率短暫反彈之后再次下行，使得投資基金繼續增持黃金。

　　截至3月28日，衡量美元實際利率的10年期TIPS收益率下滑至1.88%，此前在3月18日一度反彈至2.03%，去年同期為1.24%。同樣，投資資金持有COMEX黃金凈多持倉在3月26日當周升至20萬手的高位。

　　此外，去年由于實際利率高企，全球最大的黃金ETF——SPDR持有黃金持續下降。截至3月28日，SPDR持有黃金量為830.15噸，高于3月上旬創下的低點815.12噸，但低于去年同期的927.73噸。

　　“黃金ETF持有黃金量企穩回升，這對黃金價格的漲勢是額外助力。同時，地緣政治沖突猶在，使得黃金作為避險資產的需求依然強勁。隨著美國大選的臨近，政治不確定性可能進一步提振避險情緒，增加黃金配置吸引力?！背绦∮陆邮茏C券時報·e公司記者采訪時稱。

　　程小勇表示，為對沖美元信用走弱，各國央行購金也助推了黃金價格上漲。美元與黃金的關系其實近似于主權貨幣與通用貨幣的關系，本質上是以國家信用為背書的信用貨幣和以自然屬性為背書的貴金屬貨幣之間的博弈。

　　近年來，美元信用不斷走弱，尤其是俄烏沖突爆發后，西方國家對俄羅斯制裁導致各國減少國際儲備中的美元資產，增持黃金。

　　截至2月，瑞士、歐元區、巴西和日本等國家和地區黃金在官方儲備資產中的占比分別升至8.01%、56.19%、15.2%和2.42%，1月中國也將黃金在官方儲備中的比例提升至4.3%，而在2015年至2016年，這個比例不到2%。

　　看多金價同時仍需警惕風險

　　基于上述因素，程小勇判斷國際貴金屬價格后期可能還會創新高，甚至國際黃金價格有望在今年下半年升至2500美元/盎司。

　　他談到，一方面包括黃金ETF等私人投資機構尚未發力，一旦美聯儲真正降息，那么黃金ETF會大規模增持黃金。

　　同時，從長周期看，上世紀70年代至今建立的美元國際貨幣體系衰弱，為對沖美元信用風險，各國增持黃金必然帶來黃金價格的需求增長。此外，新的國際秩序建立之前，地緣政治沖突頻發，避險需求將持續存在的。

　　不過在當前金價歷史高位背景下，展大鵬也提示關注下行風險。

　　他表示，當前市場對6月美聯儲降息預期呈現上升態勢，所以黃金上行仍存動力。但若市場對6月降息充分定價（降息概率達到90%以上），金價上行阻力會大增。同時，若市場對6月降息預期概率下降，也會對金價上行產生壓力。

　　從這方面去看，黃金價格走勢雖仍然向上，但金價再創歷史新高也反映出市場已處在極為樂觀的態勢上，并忽視掉潛在利空，過熱情緒下隨時可能出現的調整不可忽視。

　　貴金屬市場，特別是黃金，近期表現已有一定過熱情緒，盤中對潛在利空的反饋已經鈍化，因此趨勢性看漲的同時不應忽略掉隨時可能出現的調整。另外，隨著金價再創歷史新高，金銀比會被市場持續關注，部分資金可能分流其他貴金屬品種，特別是近年來受益于光伏快速發展的白銀波動性會顯著增加。

　　不過，當前機構對于黃金后市整體持看多觀點。

　　中信建投期貨認為，盡管美聯儲尚未釋放明確的降息信號，現實端的利好有限，但市場對于美聯儲降息期待已久，對降息預期的交易十分強勁，從結果來看，在預期與現實的博弈之中，預期交易占據上風，而這也將持續為后市貴金屬的行情帶來支撐。

　　廣發期貨則在研報中提及，美國經濟溫和增長及就業市場狀況相對穩健，但也有弱化現象，在通脹較為頑固，下降速度放緩的情況下，美聯儲偏鴿表態為降息和寬松掃除障礙，歐洲經濟疲軟使央行可能更早降息。

　　寬松步伐臨近疊加避險抗通脹需求下，投資偏好等因素支撐黃金在二季度保持強勢，國際金價突破2200美元阻力后或保持上行慣性或沖擊2300美元甚至更高位置，國內金價看至550元/克上方。

　　貴金屬高價或利多有色市場

　　值得關注的是，在金價持續上漲之時，同樣擁有一定金融屬性的有色商品近期價格也整體上行。例如，年內滬銅期貨主力合約2405已呈現最大近10%的漲幅。

　　“從一季度貴金屬和有色金屬聯袂上漲可以看出，金融屬性是二者上漲的共同驅動因素。盡管由于美國通脹反復，市場對美聯儲降息預期延后，但是美債收益率隨著美國經濟指標的走弱，尤其是就業市場出現溫和降溫，這導致投資者對美聯儲未來不得不走向寬松的預期更加堅決?！背绦∮路Q，通過觀察發現，有色金屬上漲還有一部分原因是偏低的庫存。當前無論是銅、鋁等主流有色金屬，還是錫等小金屬，庫存都普遍不高。在流動性寬松背景下，投資屬性容易驅動其價格上漲。

　　他表示，回顧上世紀80年代至今，美聯儲的六次降息，有四次出現黃金價格大漲，且在2000年之后的三次降息，有色金屬整體先跌后漲。而本輪美聯儲降息，大概率是預防式降息，疊加能源轉型和AI技術帶來的電力設備更新，貴金屬價格上漲背后的金融屬性疊加商品屬性，對國際有色金屬產業鏈會構成原材料利多的傳導。