華泰證券：港股年報及一季報有何結構性亮點?

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　　華泰證券發布研究報告稱，當前核心港股（397家披露季報的港股）年報市值披露率89%，該口徑下恒指業績增速約2.8%，新經濟盈利優于舊經濟。以景氣數據指引一季報，周期中煤炭/石化景氣保持高位、電力景氣回升，TMT中電子/通信景氣爬坡，游戲產品周期上行，消費中紡服/汽車景氣亦上行，當前或可關注“啞鈴型”組合。南向上周與3月流入皆呈現“啞鈴型”特征，而主動外資流出幅度擴大，往前看人民幣匯率和外資流入或階段承壓?？膳渲么_定性及景氣改善品種。

　　華泰證券觀點如下：

　　當前恒指23年業績增速約2.8%，一季報關注“啞鈴型”景氣機會

　　以披露季報的397家港股組成的“核心港股”為股票池，當前核心港股年報市值披露率89%，該口徑下當前恒指凈利潤增速約2.8%，季累口徑下23年內趨勢下行但高于4Q22（0.9%）。結構上，恒生科技為首的新經濟板塊和香港本地股盈利居前。行業中，消費者服務、零售、技術硬件與設備、公用事業和汽車盈利同比增速居前。往前看，該行以Q1景氣指數環比變化作為指引一季報的線索：周期中煤炭/石化景氣維持高位，有色改善，電力景氣回升；TMT中電子/通信設備景氣爬坡，游戲產品周期處上升狀態；消費中紡服/汽車上行。4-5月或可關注啞鈴型組合的景氣機會。

　　2月美核心PCE基本符合預期，鮑威爾重申聯儲并不急于降息

　　美國2月核心PCE同比增速放緩至2.8%，符合預期，也是近三年來的最低水平。但需注意：美國2月個人支出月率環比0.8%，高于預期的0.50%和前值的0.20%，為2023年1月以來最大增幅。此外，鮑威爾周五在舊金山聯儲的講話中表示：美國經濟表現強勁，當前無需急于降息，美聯儲希望在更有信心之后才降息，而未來進一步數據將顯示出近期通脹是否僅是暫時性反彈。如果通脹不下行，美聯儲可以在更長時間內維持利率水平。往前看，距離6月FOMC決策前仍有3、4月經濟數據，考慮市場對6月降息定價仍未“一邊倒”，當前不能完全排除6月不降息的可能。

　　南向流入呈“啞鈴型”態勢，主動外資流出港股幅度擴大

　　南向上周凈買入約85億港元，延續了3月整體積極流入態勢（3月整體凈買入約860億港元），結構上上周整體流入居前的行業分別為傳媒、銀行、石油石化和通信，亦是3月整體流入前4行業。外資方面，考慮美國經濟韌性或仍持續、且多因素推動DXY邊際走強，海外流動性偏緊帶來對外資的負債端壓力，上周主動外資流出幅度擴大（約3億美元）拖累整體外資上周呈凈流出。往前看，人民幣匯率和外資流入短期或仍承壓?？疹^方面，上周恒生科技認沽/認購期權持倉比和恒指沽空比例均有所下降，或表現出衍生品市場投資人對后市態度相對樂觀。

　　多重線索指向確定性+景氣改善品種：港股石油石化/互聯網游戲/半導體

　　當前配置建議關注多重線索交集：1）從資金面角度，南向或沿確定性+景氣改善做交易，①除高股息外，3月南向對傳媒和電子偏好有所上升，尤其是傳媒（或已結束12月政策不確定性以來的流出）；②高股息內，綜合考慮受益于全球制造業回暖的確定性和行業AH溢價，石油石化 > 煤炭/有色 > 其他如鋼鐵等。2）從景氣角度，2月結構性亮點或主要集中在TMT：①游戲：國產游戲版號今年以來連續兩個月獲批數量破百，進口游戲版號間隔從4個月左右縮短至2個月；②半導體：2023年12月中國/1月全球半導體銷售額、國內集成電路產量同比延續回升。

　　風險提示：國內經濟復蘇力度不及預期；聯儲收水超預期。