工業硅：升貼水和微量元素調整即將公布，影響如何？

來源：一德濱海煤炭團隊

作者：張海端/F3048149、Z0015532/

工業硅期貨上市以來，由于替代交割品421#與基準交割品553#之間的價差持續小于2000元/噸，存在一定套利機會，所以倉單當中絕大多數都是421#貨物，盤面更多也是錨定421#去定價。同時對于下游需求端來說，除了考慮鐵、鋁、鈣之外，對其他微量元素也有一定要求，比如多晶企業比較關心磷、硼以及碳的含量，有機硅企業更多需要低鈦的原料，而生成倉單過程中，目前只檢驗鐵、鋁、鈣的含量，對其他元素沒有要求，這導致下游企業對倉單貨物的信息了解不全面，盤面接貨的意愿相對也較低。因此調整2000元/噸升貼水以及加入其他微量元素是有必要的。?

根據最新了解來看，調整后的合約規則可能是（非官方版，最終請以廣期所官方公告為準）：

基準交割品:符合《中華人民共和國國家標準工業硅》(GB/T 2881-2014，以下簡稱《工業硅國標》)的要求，其中名義硅含量≥98.7%、鐵含量≤0.50%、鋁含量≤0.50%、鈣含量≤0.30%.磷含量≤0.008%、硼含量≤0.005%、碳含量≤0.04%，粒度為10~100mm(粒度偏差篩下物不大于5%，篩上物不大于5%)。

替代交割品及升貼水:符合《工業硅國標》的要求，其中名義硅含量≥99.3%、鐵含量≤0.40%、鋁含量≤0.20%、鈣含量≤0.10%、磷含量≤0.008%、硼含量≤0.005%、碳含量≤0.04%、鈦含量≤0.04%、鎳含量≤0.015%、鉛含量≤0.001%、釩含量≤0.025%，粒度為10~100mm(粒度偏差篩下物不大于5%，篩上物不大于5%)。

替代品升水由2000元/噸調整為800元/噸。

簡評：

1、新的規則正常從新的合約開始，且跨過集中注銷期，預計從2412合約開始執行。

2、現有合約：維持現有規則，盤面升水結構下，移倉和正套可繼續，但到11合約集中注銷期，又面臨老貨不能繼續生成倉單的問題，且符合生產日期的也不一定符合微量元素（預計目前倉單絕大多數不符合），這會使得接貨的意愿進一步降低，打壓現有合約價格，到足夠便宜，倉單的流動性才會好轉。

3、理論上，近月的合約影響可能有限，到最后的沖擊比較大，但正常消息出來都會提前反應，近段時間主力持倉一直在高位，或許對此次規則調整也有提前布局。

4、目前盤面是貼水局面，但現貨銷售不佳，現有的普通421生產商或持貨商在改規則前可能會進一步去選擇盤面交貨，需繼續關注。

5、新規則合約對應的交割品或替代品品質提升，會重新定價。從增加的微量元素來看，替代品的要求更加嚴格，即考慮了多晶企業的需求也考慮了有機硅企業的需求，就目前生產格局來看，符合替代品交割的貨源會偏少，企業需要進一步調整生產原料才能實現，這無疑會增加生產成本，所以對于新規則后的合約，主流交割品和定價大概率會回到基準品553牌號上來。

審核：曾翔/F0307622、Z0003110/

報告完成日期：2024年3月31日

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