終端消費環比回落，滬膠弱勢難改

　　來源：期貨日報

　　4月中旬以來，美聯儲降息預期減弱，宏觀氛圍轉向中性偏空。同時，東南亞產膠區臨近新一輪割膠期，供應壓力逐漸回升，國內橡膠終端需求繼續改善空間存疑，輪胎企業開工率回落。在宏觀因子和產業因子雙雙轉弱的背景下，滬膠2409合約自15000元/噸上方跌落至14000元/噸附近。雖然節后膠價暫時企穩，但反彈空間有限，偏弱姿態難改。

　　美聯儲降息預期減弱

　　2024年以來，從CPI到PPI再到消費者的長期通脹預期都在反復提醒市場，美國通脹不會很快得到徹底“醫治”。3月美國CPI同比上漲3.5%，環比上漲0.4%；核心CPI同比上漲3.8%，環比上漲0.4%，均超出市場預期。受此影響，美聯儲在5月初的議息會議上繼續維持基準利率5.25%~5.5%不變，并放緩縮表節奏。鮑威爾表達了年內存在不降息的可能，整體表態相較于前期偏“鷹”。鑒于眼下美國經濟數據較樂觀且通脹仍具黏性，市場再次推遲對美聯儲降息的押注。預計美聯儲年內首次降息時間點延后至9月或11月，降息幅度壓縮至50個基點以內。隨著美聯儲降息預期減弱，宏觀氛圍轉向中性偏空。

　　新一輪割膠期來臨

　　根據季節性規律，每年3月，全球天膠產量跌至年內低谷，而4~5月，國內外天膠產區告別低產季，迎來新一輪割膠期，供應壓力將逐漸回升。據天然橡膠生產國協會（ANRPC）最新發布的4月報告，3月天膠生產國協會成員國合計產膠量達56.3萬噸，環比大幅回落22萬噸，同比顯著下滑19.86萬噸。其中，3月泰國產膠量達15.03萬噸，環比大幅下降20.13萬噸，同比回落15.14萬噸；印尼產膠量達20.8萬噸，環比略微減少2.5萬噸，同比回落7.04萬噸；馬來西亞產膠量達3萬噸，環比下滑0.2萬噸，同比持平；越南產膠量達6.8萬噸，環比增加0.3萬噸，同比增加0.8萬噸。從中期角度來看，隨著國內外天膠產區低產季結束，未來將開啟新一輪割膠季，東南亞產膠國月度膠水產量會逐漸增加，供應壓力將穩步回升。

　　終端消費環比轉弱

　　作為天膠需求的“晴雨表”——重卡銷量在4月出現環比回落、同比略增的景象。據統計，4月我國重卡銷量約8.7萬輛，環比大幅下降25%，同比小幅增長5%。從過去八年同期重卡銷量來看，今年4月銷量雖然高于2022年4月（4.38萬輛）和2023年4月（8.31萬輛），但是低于其他年份的同期銷量。隨著終端需求環比回落，輪胎行業開工率開始下降。據統計，截至5月初，國內山東地區輪胎企業全鋼胎開工負荷為63.50%，環比回落6.00個百分點。目前國內輪胎企業開工率處于往年高位水平，未來面臨回落風險。

　　綜上所述，在宏觀因子和產業因子雙雙轉弱的背景下，預計后市國內滬膠期貨2409合約反彈空間有限，或維持震蕩偏弱的走勢。（作者單位：寶城期貨）

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