不銹鋼及上下游產業鏈傳導關系研究及展望（2024年4月）

　?。ㄗ縿撡Y訊分析師張兆利）

　　【導語】4月不銹鋼及其上游品種偏強調整為主，期貨連漲與終端短時補倉帶動市場。5月份不銹鋼行情或先強后弱，產業鏈承壓存在逐漸上升可能。

　　不銹鋼作為產業鏈中更接近下游終端產業的品種，其行情驅動因素除自身供需基本面變化外，還受到來自于上游原料的影響，其中以鎳系和鉻系最具代表性。

　　2024年4月不銹鋼及上游鎳、鉻品種的價格偏強調整為主。期貨盤面重心震蕩上移，帶動各原料價格偏強調整，疊加不銹鋼需求間歇性跟進，共同支撐不銹鋼價格趨強調整，并實現上下游產業鏈行情上行。

　　不銹鋼市場：行情震蕩偏強 期貨連漲與終端短時補倉帶動市場

　　從不銹鋼自身變化情況來看，4月行情震蕩偏強，價格重心有所上移。均價角度來看，截至4月29日，無錫太鋼304冷卷均價為14450元/噸，較上月均價上漲1元/噸，漲幅在0.01%。統計期內鎳內外盤與不銹鋼期貨均呈震蕩上漲態勢，對不銹鋼支撐有所上升。不銹鋼現貨市場出貨氛圍間歇性好轉，尤其清明節假期過后及俄鎳受制裁消息爆發時表現相對明顯，也對行情形成支撐，整體來看行情上漲主要受期貨連漲與終端短時補倉帶動，下跌主要受補貨減弱與期貨回落拖累。臨近月末業者對五一假期前后市場補貨維持偏樂觀預期，行情支撐仍存。

　　從產業鏈的角度來看，4月不銹鋼的上行與主要原料的趨強走勢是相輔相成的。從各品種價格走勢變化來看，除鉻鐵行情趨勢有所下跌外，其他品種均實現價格走勢的上漲。其中不銹鋼價格重心上移，其貨源消化放量也對原料品種形成支撐，電解鎳均價上漲最為明顯，除受到不銹鋼行情回暖支撐外，俄鎳受到制裁的消息對期貨盤面帶動作用明顯，電解鎳價格漲勢相對更加突出。另外鎳鐵、廢不銹鋼行情也同樣受到帶動，市場交投轉暖的同時，配合鎳鐵進口減量，和鋼廠廢不銹鋼詢盤價格上調共同影響，帶動價格趨強調整。相較而言鉻鐵走勢相對偏弱，鉻礦港口庫存有所上升，鉻鐵價格在上旬緊跟主流鋼廠鋼招指導價保持偏高位置，但成交疲弱導致中下旬市場價格出現回落，此次價格回落多為虛高成分合理回調。整體而言，不銹鋼行情回暖增加了對各上游原料的行情支撐，同時原料端的上漲也鞏固了不銹鋼市場的成本支撐。

　　利潤：不銹鋼利潤空間回升

　　從成本利潤變化角度來看，截至4月28日，4月不銹鋼生產成本較上月末累計上漲3.00%，月均成本下降0.21%。不銹鋼成品材價格重心上移，疊加原料采購周期的對沖影響，利潤空間實現繼續回升，生產利潤較上月末累計上漲24.75%，月均利潤上漲12.52%。雖主要驅動原料中鎳、廢不銹鋼行情上行，但鉻鐵、生鐵行情重心下移，因此不銹鋼利潤空間實現回升?？紤]到隨著利潤空間的不斷回升，企業生產意愿或維持在相對偏高態勢，但傳統消費旺季影響漸弱，或限制產量上升空間，對原料端各品種的支撐作用或存在減弱可能。

　　后市預期：不銹鋼或先強后弱，產業鏈承壓存在逐漸上升可能

　　從后期走勢預期來看，考慮隨著利潤持續回升，企業生產積極，整體供應量或維持相對偏高態勢，而終端需求在五一假期前后仍存繼續補貨預期，需求端短時支撐預期仍存，不銹鋼市場供需基本面壓力暫不大，另外成本支撐相對偏強，持續利多市場，但需謹慎后期需求淡季影響增強可能帶來的拖累。預計5月不銹鋼市場或先強后弱運行的可能性大，隨后在傳統消費淡季的影響繼續上升預期下，不銹鋼行情或持續承壓為主。

　　從產業鏈角度來看，不銹鋼作為下游品種，其行情短時支撐或仍能對上游原料形成支撐，另外鎳鐵方面伴隨鋼招指導價偏強運行，持貨商挺價積極性較高，5月鎳鐵價格存在繼續上漲機會，鉻鐵市場太鋼5月鋼招暫未公布，青山鋼招指導價格穩，市場觀望情緒為主，行情維穩的可能性大，廢不銹鋼在流通資源量緊和經濟性相對樂觀影響下，或仍存一定偏強空間，原料端偏強預期或持續給與不銹鋼成本支撐，整體產業鏈行情仍存趨強動力，但后市承壓逐漸上升的可能性也同樣較強。