日本央行身陷兩難 外匯干預疑竇重重

◎記者 陳佳怡

過去一周，日元匯率起伏吸引著市場目光。截至5月3日，當周日元對美元匯率漲幅超3%，其中4月29日單日錄得約2%的漲幅，令市場對日本當局外匯干預的猜測逐步發酵。

日本當局對此避而不談，外匯干預“疑云”仍待明朗。分析人士認為，日元急速走貶對經濟和金融市場的弊端凸顯，外匯干預或是“不得已而為之”的應對之舉，多項數據或能證實日本當局已經出手。盡管日本當局外匯儲備較為充足，但外匯干預并非毫無限制，也無法從根本上改變日元貶值趨勢。

多項數據顯示日本或已出手

盡管日本當局并未公開承認，但越來越多的數據顯示日本央行可能已經出手干預外匯。

日本央行5月2日報告稱，由于財政因素，其經常賬戶可能會在5月7日下降4.36萬億日元。由于這一數值與貨幣經紀商的相關預測差值較大，市場人士分析認為，日本央行可能在當天進行了第二次外匯干預，干預規?；驗?.5萬億日元。

回溯來看，日本當局上一輪干預發生在2022年9月至10月期間，三次干預共花費約9.2萬億日元，與本次干預規?；鞠喈?。 不過，相關估計值僅是市場分析結果，實際干預規模的月度數據預計將于5月底公布，屆時市場將有望了解更多細節和全貌。

除了日本央行自身提供的佐證之外，美聯儲賬戶數據變動也隱藏“貓膩”。綜合媒體報道，截至5月1日，美聯儲的外國逆回購協議融資機制所持有的金額比一周前減少了約80億美元，降至3600億美元下方。這是截至4月10日的一周以來的首次下降。與此同時，各國央行使用的另一項獨立現金賬戶余額驟降約178億美元。

日元快速走貶弊端顯現

日元持續走貶下，市場一度對日本央行在4月26日的議息會議上展現“鷹姿”有所期待。然而，日本央行最新利率決議并未做出進一步的加息指引抑或減緩擴表速度，市場將其解讀為日本央行無意阻止日元貶值。

4月29日，日元對美元跌破160關口，隨后又快速拉升至155，令市場有關外匯干預的猜測不斷。

如何看待日本央行從意欲“不作為”到疑似匯率干預的巨大反差？受訪分析人士認為，日元快速貶值弊大于利，促使日本央行不得不動用外匯干預手段。

渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰表示，一方面，日本是依賴海外進口的國家，日元下跌可能會導致輸入型通脹。雖然日本希望看到再通脹的延續，但更多是希望看到由內需提振的本土消費增長，而并非輸入性通脹。另一方面，日元持續貶值導致居民生活成本上升，將削弱居民購買力。

一大表現為，日本股匯的負相關局面在近期被打破。數據顯示，自3月底以來，日元下跌不再對日本股市構成支撐，日經225指數從41000點的高位跌至當前約38000點附近。

外匯干預無法從根本上

解決日元貶值問題

據業內人士介紹，日本當局外匯干預的權限在財務省手上，由日本央行代為操作。參考過去日本當局外匯干預的經驗，本次疑似干預外匯可能仍以“日元買入型外匯干預”為主。具體而言，即是通過賣出外匯儲備中的現金或外債以獲得外幣，然后再賣出外幣買入本國貨幣。

日本財務省公布的數據顯示，截至2024年3月底，日本官方外匯儲備中有約9940億美元的證券和1550億美元的現金存款。這也意味著，在可能消耗了約600億美元用以干預外匯后，日本當局目前外匯干預的“彈藥”仍然較為充足。

不過，外匯干預并非毫無限制。根據國際貨幣基金組織（IMF）的定義，干預僅在特殊情況下發生，目的是解決市場無序狀況，采用“自由浮動”匯率制度的國家在六個月內最多進行3次干預，每次干預時間不超過3個工作日。

對于日本當局而言，如何有效提升干預效果顯得尤為重要。華泰證券研報表示，就階段性效果而言，更有效的是“順勢而為”的干預。從外因看，如果美國長期國債利率水平階段性見頂，則干預的效果會更好。如果日本央行選擇小幅調整貨幣政策組合，比如小幅加息或邊際減緩擴表速度，那么，也可能有效收窄美日利差，讓“干預”更為有效。