ETF日報：AIGC的持續成熟和應用端落地將有望使行業實現降本增效，可關注影視ETF

　　4月30日五一假期前最后一個交易日，雙創指數回調幅度相對較大。盤面上，全天個股漲少跌多。截至收盤，上證指數跌0.26%報3104.82點，深證成指跌0.9%，創業板指跌1.55%，北證50跌0.12%，萬得微盤股指數跌0.57%，萬得全A、萬得雙創集體下跌。A股全天成交1.04萬億元，環比略減；北向資金凈賣出86億元。

　　節前最后一個交易日，家電板塊大幅反彈，家電ETF（159996）反彈2.08%，其實家用電器指數在今年漲幅已經達到15.64%，家電行業也是今年以來漲幅最高的一級行業。

　　一方面板塊質地優良，家電龍頭一季度業績超預期，景氣度有望延續；另一方面，家電板塊具備高股息率優勢，2023年度股息率為3.48%，在申萬一級行業中位居第5?？紤]到國內白電行業發展進入相對成熟階段，格局相對穩定，其終端銷售價格相較大宗商品波動較小，相關龍頭公司增長穩健、現金流穩定，有望保持穩定的分紅策略。家電板塊相較消費板塊整體更優的股息率水平，還有相較周期板塊更穩定的盈利能力，吸引避險資金流入。

　　消息面，4月28日格力電器發布公告，格力電器將投入30億元資金，啟動對家電產品的以舊換新活動。格力此次投入資金進行以舊換新活動有望直接提升消費者空調的換新意愿，激發更新需求。隨著家電企業主動提供資金支持以舊換新政策，預計地方政府和某些家電企業也會出臺相應政策來支持，或成為內需重要刺激政策。地產鏈方面，伴隨一二線城市限購逐步全面放開，地產板塊有望持續修復，或將利好白電、廚電等具備較強的地產后周期屬性的家電板塊的估值修復。

　　基本面方面，家電龍頭一季度業績超預期，根據5月排產數據景氣度有望延續。2024Q1，海爾智家歸母凈利潤47.73億元，同比增長20.16%，美的集團扣非歸母凈利潤92億元，同比增長20.39%，格力電器扣非歸母凈利潤45.25億元，同比增長21.55%。

　　根據產業在線數據，5月空冰洗排產合計3775萬臺較23年生產實績增長15.2%?？照{5月排產2277萬臺，其中內銷排產1390萬臺，較23年同期內銷實績增長10.0%，外銷排產887萬臺，較23年同期實績33.8%。5月冰箱內銷排產382萬臺，同比增長10.6%，外銷排產468萬臺，同比增長9.7%。洗衣機內銷排產326萬臺，增長6.4%，外銷排產322萬臺，同比增長1.3%。

　　展望后續出口情況，從庫存角度看，美國家電庫存絕對值從高位已經有明顯的回落，庫銷比甚至低于2020年前平均水平，美國家電零售商的庫存情況整體仍處于良性位置。上輪補庫為我國白電企業帶來了一年左右的訂單同比增長，出口鏈方面，中國家電出口有望持續復蘇。

　　當前時點外銷具備較高景氣度、內銷有望穩步復蘇，整體需求端有望好于2021-2022年，其業績穩定性和高股息特征有望推動估值中樞向上回歸。

　　影視ETF（516620）今日收跌1.43%，五一檔在即，票房有望創新高；國產文生視頻大模型Vidu發布，有望對標Sora。

　　當前，五一檔的大幕已經拉開，此前的23年暑期檔、24年元旦檔、春節檔和清明檔均創中國影史票房新高。作為全年第三長的假期，五一檔有望延續電影市場回暖復蘇態勢。據中國新聞周刊報道，五一最終定檔的8部影片分別為《九龍城寨之圍城》、《維和防暴隊》、《間諜過家家 代號：白》、《沒有一頓火鍋解決不了的事》、《哈爾的移動城堡》、《末路狂花錢》、《穿過月亮的旅行》、《豬豬俠大電影·星際行動》。五一檔電影的出品方涉及多家A股影視板塊上市公司，若票房表現良好，相關標的有望受益。此前，同期全市場總票房最高的是2021年（16.74億元），而許多媒體機構近期給出的票房預測超過了該值。（提及具體產品或公司僅為說明行業觀點，不構成投資建議，下同）

　　公募基金在傳媒的配置仍處于歷史低位，但24Q1影視持倉環比大幅增加。據銀河證券統計，24Q1整個傳媒行業在公募基金重倉的占比為0.95%，低配0.9%，仍處于歷史較低水平，較22Q3的歷史底部略有回升。在傳媒的各子板塊中，影視占比19.76%，較23Q4大幅增加10.57pct，重倉持股金額也環比上升136.81%。

　　AI方面，市場持續關注AIGC的發展及其可能對行業帶來的生產效率革新。本月27日的中關村論壇上，生數科技與清華大學聯合發布了Vidu文生視頻模型，全面對標OpenAI此前發布的Sora。根據官方給出的生成視頻，Vidu 已能相當程度模擬正式世界的物理原理，并維持生成主體的一致性，但在逼真程度和視頻長度上和Sora仍有差距。據發布方稱，Vidu的模型架構也是基于Transformer + Diffusion，年內應能達到Sora當前版本的效果，其技術論文已被計算機頂會CVPR 2023收錄。AIGC的持續成熟和應用端落地將有望使行業實現降本增效。感興趣的投資者可關注影視ETF（516620）未來的投資機會。

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　　今日半導體芯片回調，半導體設備ETF（159516）收跌1.89%，芯片ETF（512760）收跌1.37%。

　　當前，從下游來看，AI相關的半導體需求最為強勁，AIPC和AI智能手機近期熱度較高，長期來看對提升行業整體需求的確定性也較強。臺積電24Q1的earning call稱，公司對下游需求端的判斷是，智能手機和PC市場的復蘇速度不快（原文：smartphone： gradual recovery； PC： recovery is slower），AI相關數據中心的需求強勁（原文：very， very strong），但傳統服務器的需求放緩?；诖?，臺積電將除存儲外的半導體行業增長預期，從10%下調至中高個位數。針對手機和PC市場，臺積電還指出，隨著AI的加入，芯片的尺寸將增大（已在發生中），而更新換代的周期將更快（尚未發生，但比較確定），所以整體來看對公司N3制程芯片的需求將顯著增加。

　　此外，本月24日舉辦的NEPCON China 2024大會上，業內人士指出，作為半導體行業的晴雨表，封測領域已經逐步解凍，未來百花齊放的終端應用和廣闊的本土市場將給行業提供更大的市場空間。

　　估值方面，當前中證半導體材料設備主題指數的市盈率（TTM）為43.54x，位于5年來36.47%分位；中華交易服務半導體芯片行業指數的市盈率（TTM）為64.03x，位于5年來51.37%分位。感興趣的投資者可關注半導體設備ETF（159516）和芯片ETF（512760）未來的投資機會。

　　特約作者：國泰基金