國泰君安：維持大唐新能源“買入”評級 目標價下降至2.3港元

　　國泰君安發布研究報告稱，維持大唐新能源（01798）“買入”評級，鑒于大唐新能源更為審慎的擴張前景及新能源電價下調壓力，分別下調2024-2025年每股盈利32.7%和41.4%至人民幣0.348元和0.395元。予2026年每股盈利預測人民幣0.441元，目標價由3.1港元下降至2.3港元。

　　國泰君安主要觀點如下：

　　雖然2023年盈利不及預期，但更為審慎的擴張令資產負債表有所改善。

　　大唐新能源于2023年錄得股東利潤人民幣27.53億元（同比下降21.9%），差于該行預期，主要由于電價低于預期及資產減值高于預期。公司年內新增風電和太陽能裝機1.2吉瓦（低于該行預期），而受益于設備成本下降，公司資本開支得到較好控制，為人民幣58.93億元。大唐新能源計劃在2024年新增裝機2.0吉瓦，而截至2023年底，公司在建新能源裝機容量為1.8吉瓦。得益于2023年更為審慎的擴張策略，公司錄得人民幣71.40億元的穩健經營現金，杠桿率持續下降（凈資產負債率下降3.6個百分點至169.1%）。

　　老舊風場改造仍是工作重點：

　　大唐新能源的舊風場擁有優良的風力資源，在老舊風場改造方面潛力巨大。據管理層，公司目前在八個區域（如遼寧、內蒙古、山東和黑龍江）符合“以大代小”的條件的老舊風電場規模約為1.96吉瓦。該行預計，到2025年底，符合“以大代小”條件的老舊風電場規模將達到約4吉瓦。根據經驗，老舊風場改造平均可提高裝機量至原來的兩倍、發電量至原來的三倍。

　　下行風險：用電需求低于預期、項目推出延遲、對獨立發電企業不利的監管和政策變動、極端天氣條件等。