華泰期貨銅日報20240424： 美元走弱下 銅價震蕩回升

　　核心觀點

　　■銅市場分析

　　期貨行情：

　　4月23日，滬銅主力合約2406開于79710元/噸，收于78020元/噸，較前一交易日收盤下跌1.92%。當日成交量為21.3萬手，持倉量為19.8萬手。

　　昨日夜盤滬銅主力合約開于77930元/噸，收于78630元/噸，較昨日午后收盤上漲0.78%。

　　現貨情況：

　　SMM訊，昨日1#電解銅現貨對當月2405合約報貼水200元/噸-貼水160元/噸，均價報貼水180元/噸，較上一交易日漲50元/噸；平水銅成交價78160~78500元/噸，升水銅成交價78180~78520元/噸。滬銅2405合約早盤昨夜低開后一路走低，盤初從79360元/噸附近下滑至78360元/噸。滬銅2405合約對2406合約隔月月差從contango260-240元/噸收窄至contango240-220元/噸?，F貨市場表現出較好的成交情緒，持貨商展現出較強的出貨意愿。由于持貨商積極銷售，部分進口的低價貨源以及非注冊貨源的成交量較為集中。這些交易的實盤成交價格與主流平水銅的價格出現了一定的差距，導致兩者之間的價差被拉開。

　　宏觀方面，昨日，據金十訊，美國4月標普全球制造業PMI初值錄得49.9，為4個月來新低，美國4月標普全球服務業PMI初值錄得50.9，為5個月來新低；美國4月標普全球綜合PMI初值錄得50.9，同樣為4個月來新低，這使得美元出現回落。此外，日本央行在權衡進一步加息時機的同時，正在密切關注核心通脹。日本央行的目標不是急于進一步調整，而是仔細監控小企業提高工資和轉嫁成本的舉措。日本央行消息人士表示，“我們希望確認工資和物價增長之間的循環正在加強。國內方面，國家發展改革委聯合財政部完成2024年地方政府專項債券項目的篩選工作，共篩選通過專項債券項目約3.8萬個、2024年專項債券需求5.9萬億元左右，為今年3.9萬億元專項債券發行使用打下堅實項目基礎。

　　礦端方面，據Mysteel訊，上周TC價格繼續保持下降趨勢。由于市場參與者主要集中在智利舉行會議，市場活躍度有所下降，導致主流成交或可成交的TC值已經下降至5美元/干噸以下。從供需層面來看，供應干擾率有所提高，特別是在南美和非洲地區。這可能是由于各種因素，如天氣問題、物流限制或礦山運營挑戰等，影響了銅精礦的供應。在需求端，4月份有多家冶煉廠正在進行集中檢修，這可能進一步影響了對銅精礦的需求。盡管如此，其他冶煉廠基本保持正常運營。市場參與者普遍認為，現貨TC可能會繼續保持下降趨勢，直到冶煉廠出現更大規模的減產。

　　冶煉方面，據Mysteel 訊，上周國內電解銅產量23.9萬噸，環比持平；四月份陸續有冶煉廠進入檢修，部分企業檢修對產量有所影響，其他冶煉企業正常高產。

　　消費方面，據Mysteel訊，上周銅價再度大幅上揚，下游市場消費表現疲軟，基本畏高駐足觀望為主。且部分加工企業反饋，銅價進一步走高，終端訂單表現不佳，因此采購僅維持剛需，整體市場需求受高銅價抑制明顯。

　　庫存方面，LME庫存較前一交易日減少0.33萬噸至12.06萬噸。SHFE倉單較前一交易日減少1.43萬噸22.10萬噸。截至4月22日，SMM社會庫存較上周同期增加0.47萬噸至40.37萬噸。

　　國際銅與倫銅方面，昨日比價收于7.22，較前一交易上漲0.01。

　　總體而言，目前TC價格依舊維持低位，但由于此前多數煉廠已經簽訂長單，因此目前實際影響或許暫時有限，而國內去庫尚不明顯。但市場依然存在去庫預期，加之目前銅品種期貨持倉仍然相對偏高，因此目前操作仍然以逢低買入套保為主。

　　■策略

　　銅：謹慎偏多

　　套利：暫緩

　　期權：short put @76，500元/噸

　　■風險

　　需求持續寡淡

　　海外流動性風險