德意志銀行給予微盟集團“買入”評級：SaaS增長穩健、營銷勢頭強勁

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　　近日，德意志銀行（下簡稱“德銀”）發布報告，重申微盟集團（HK：2013）“買入”評級。報告顯示，微盟集團SaaS前景穩健，營銷保持良好的增長勢頭。在成本管理方面，微盟優化了研發、銷售管理、一般及行政管理等費用，調整后銷售凈利率在2023年顯著提升。德銀預計，憑借持續嚴格的管理，微盟的銷售凈利率有望在2024和2025財年進一步提高至5%和14%。

　　SaaS增長前景穩健，仍有提效空間

　　雖受宏觀經濟影響，企業整體預算有所收縮，微盟集團SaaS業務的大客化已成功實現轉型。2023年財報顯示，微盟智慧零售收入約為人民幣6.13億元，同比增長19.5%，同比內生增長32.2%；占訂閱解決方案收入的45.5%。商戶數量達到6，826家，其中品牌商戶達1，306家，品牌商戶的每用戶平均訂單收入為人民幣19.5萬元。2023年，微盟全面深化“行業解決方案”，在鞋服時尚、家居建材、食品快消、商超購百等行業獲得顯著成效。

　　大客化戰略持續推進的背后，微盟不斷錘煉技術服務能力，以“一套系統支撐整個業務”的設計理念為企業提供完整的前端產品矩陣，基于微盟WOS新商業操作系統覆蓋微盟零售、會員運營、企業助手、智慧導購等業務在內實現全渠道一體化用戶運營，可有效解決單業務多系統作業下的數據交互滯后、系統操作體驗不一等常見問題。當前，這套“一體化方案”已獲得各行業大客戶的認可。財報數據顯示，報告期內一體化業務在新老客戶的綜合滲透率已經超過55%，一體化業務在新老全量客戶的覆蓋度增速達到139%，這表明越來越多品牌客戶正在采購微盟的多種產品和業務，用戶粘性顯著提高，SaaS業務進入高質量發展階段。

　　德銀報告顯示，管理層預計隨著企業調整的影響逐漸消退，2024年微盟SaaS收入將繼續保持穩健增長。

　　營銷勢頭增長強勁，視頻號潛力巨大

　　2023年，得益于騰訊視頻號的強勁增長以及快手、小紅書渠道的增量貢獻，微盟營銷業務保持穩健增長，收入同比增長60.5%。視頻號商業化加速之際，微盟在廣告業務中擴大領先優勢，帶動毛收入與毛利快速增長。2023年，微盟助力商戶投放的廣告毛收入約為人民幣144.66億元，同比增長44.5%。

　　作為騰訊廣告第三方SaaS服務商，微盟支持落地頁建站等技術服務，圍繞夯實騰訊廣告技術生態，優化廣告鏈路交易生態治理并提升用戶體驗與騰訊廣告進行密切交流與合作。財年內，微盟的騰訊廣告大盤消耗同比增長63%。

　　微盟2023年服務商家在快手賽道內的年度消耗同比增長164%；小紅書生態中，微盟不僅推出小程序商城解決方案，還幫助品牌商家實現從內容種草、達人合作、信息流投放到交易轉化的完整鏈路。報告期內，微盟營銷已幫助來自服飾、美妝、快消行業眾多品牌在小紅書完成高效產品種草，年度消耗同比增長259%。

　　德銀報告顯示，在上述利好的驅動下，微盟營銷業務有望在2024年保持強勁增長勢頭。鑒于微信視頻號在未來幾年的巨大潛力，德銀對微盟營銷業務保持建設性積極態度，并維持“買入”評級。