安信國際：維持安踏體育“買入”評級 目標價120港元

　　安信國際發布研究報告稱，維持安踏體育（02020）“買入”評級，綜合考慮，預測2024-2026年EPS為4.26/4.88/5.46元，給予2024年26倍PE，目標價120港元。公司作為中國體育用品行業的龍頭企業，將優先享受行業發展帶來的紅利。

　　報告主要觀點如下：

　　安踏主品牌：

　　24Q1在高基數背景下仍同比實現中單位數增長，符合公司預期。年初兩月目標完成率為100%，3月下半月超額完成預期目標，目標完成率達120%。庫存維持良好，庫銷比小于5，環比改善，整體折扣維持在75-80%的目標區間，線上渠道折扣得到優化。新品方面，3月初推出的歐文一代球鞋在全球14個國家發售，包括美國、中東、新加坡等地區，引起搶購熱潮。另外公司在三里屯開設高端體驗店，提升品牌形象。

　　FILA：

　　24Q1同比錄得高單位數增長，符合公司預期。其中Core的增長好于kids和fusion，主要得益于產品組合的優化和門店布局的改進，而fusion和kids門店則受到調整中部分門店被關閉的影響。線上銷售在較高基數的基礎上仍實現了約25%的增長。庫銷比進一步降至5以下，環比有所改善。同時，線上線下零售折扣均有所改善，線上減少3pp，線下減少1pp，體現高質量增長。

　　其他品牌：

　　受益于戶外運動的需求持續爆發，24Q1其他品牌延續了此前的增長態勢，錄得25-30%的流水增長，其中Kolon增長高于50%，迪桑特和Kolon均有強勁雙位數增長。庫存情況達到近幾個季度最優水平。

　　高質量運營下，對全年增長目標仍保持信心

　　公司旗下多品牌在24Q1均體現出高質量的運營水平，流水穩健增長，庫存維持健康，折扣持續收窄。盡管Q1表現與全年預期存在輕微差距，但相信隨著消費環境的持續復蘇和巴黎奧運會的到來，接下來幾個季度各品牌將持續發力，相信公司能夠實現全年增長目標。