中金：維持特步國際“跑贏行業”評級 目標價升至5.47港元

　　中金發布研究報告稱，維持特步國際（01368）“跑贏行業”評級，2024/25年EPS預測0.45/0.52元不變?？紤]行業估值中樞有所提升，目標價上調16%至5.47港元。公司公布一季度經營情況，特步主品牌零售流水同比增長高單位數，零售折扣七至七五折，渠道庫存周轉4-4.5個月。

　　報告主要觀點如下：

　　電商渠道帶動特步主品牌高基數下實現較好增長。

　　1Q24特步主品牌零售流水在1Q22/1Q23的高基數下同比增長高單位數（1Q22/1Q23分別同比增長30-35%、約20%）。分渠道看，線上渠道季內加強性價比產品布局，流水同比增長25%+，好于線下渠道的同比增長低單位數。特步主品牌深耕專業跑步產品，新推出的高性價比大眾碳板跑鞋360X系列銷售好于預期。

　　公司持續布局運動童裝業務，季內特步童裝業務流水在高基數下同比增長約10%。折扣方面，雖然1Q24有春節等傳統促銷季節，特步主品牌零售折扣七至七五折，環比有所改善（4Q23為七折）。截至3月底，渠道庫存周轉4-4.5個月，保持健康水平。

　　索康尼繼續實現亮眼表現。

　　專業運動板塊索康尼、邁樂和時尚運動板塊蓋世威、帕拉丁1Q24中國內地流水實現超50%的同比增長，其中索康尼一方面加強和特步主品牌在跑步領域的協同配合，另一方面持續推出OG、通勤等產品系列拓寬穿著場景，流水增長和盈利表現都優于公司預期。

　　4月以來增長環比加速。

　　4月以來公司銷售表現持續好轉，特步主品牌4月至今零售流水同比增長雙位數，帶動渠道庫存周轉改善至4+個月，零售折扣改善至約七五折，管理層預計2Q24、2024全年流水均有望達成雙位數同比增長。新品牌方面，4月至今中國內地索康尼零售流水同比增長超50%，其他品牌繼續保持快速增長。各品牌增長良好疊加后續基數逐步回落，管理層預計2H24收入增速有望快于1H24。

　　風險：行業競爭加劇，終端零售環境不及預期，原材料價格波動。