【券商聚焦】浙商證券維持粉筆(02469)“買入”評級 指其線上化優勢有望持續驅動利潤率改善

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金吾財訊 | 浙商證券發研指，粉筆(02469)于2023年實現收入30.21億元，同比增長7.5%；實現經調整凈利潤4.45億元，同比增長134.1%。

該行指，2023年公司培訓服務實現收入25.14億元，同比增長6.8%，其中在線學習產品/大班課/小班課/專項課及推廣課分別實現收入1.26/6.66/16.65/0.57億元，約占總收入的4.2%/22.0%/55.1%/1.9%，產品線上化優勢突出，小班課客單價穩步增長。圖書銷售實現收入5.07億元，同比增長11.0%，主要系快遞配送恢復。該行認為，公司產品及服務矩陣高效協同，隨著OMO模式持續深化，市場區分度強化，渠道協同作用有望持續領先。高客單價的小班課滲透率有望不斷提升。

該行續指，粉筆作為招錄考試培訓龍頭，具有強大的產品課程開發和技術研發能力，口碑傳播形成獲客端強大生命力，小班課滲透率不斷提高，隨著OMO模式持續深化，線上化優勢有望持續驅動利潤率改善，同時AI賦能效率提升。該行預計2024-2026年公司實現總營收34.77/40.12/44.72億元，同比增長15.10%/15.38%/11.46%；預計實現經調整歸母凈利潤6.27/8.12/9.40億元，同比增長32.42%/29.63%/15.74%，基于經調整歸母凈利潤的PE分別為15.39/11.87/10.26X，維持“買入”評級。