北交所監管新規有何不同？突出板塊定位，分紅不達標暫不實施風險警示

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　　整體來看，北交所在權益分派、退市制度等方面也針對中小企業特點作出了適應性安排。

　　上周，資本市場新“國九條”發布后，證監會及三大交易所相繼發布相關配套政策文件和制度規則，涉及發行監管、上市公司監管、證券公司監管、交易監管等多方面。

　　北交所本次公開征求意見的規則共6項，包括《公發審核規則》《上市規則》《重組審核規則》《兩委管理細則》《減持指引》《權益分派指引》。整體來看，北交所在落實“兩強兩嚴”方面保持了與滬深相似的基調，但在權益分派、退市制度等方面也針對中小企業特點作出了適應性安排。

　　業內人士指出，考慮到相關政策文件強調交易所要堅守板塊定位，北交所定位于服務創新型中小企業，市場發展階段和特點與滬深市場存在差異，改革發展仍將是北交所的主要任務。本輪“兩強兩嚴” 舉措落地后，預計“深改19條”部署的相關舉措將穩步推進，北交所發展機遇和前景廣闊。

　　發行審核突出板塊定位

　　在發行審核方面，北交所《公發審核規則》重點調整了三方面內容，包括完善北交所定位相關規定、加強信息披露監管以及優化審核程序要求等。

　　具體來看，本次修訂后的北交所公發審核規則，進一步優化了北交所終止審核情形，三種情況可能造成北交所上市之路“終止”。

　　一是信息披露文件內容存在明顯瑕疵，嚴重影響投資者理解或北交所審核的；二是北交所審核認為發行人不符合北交所定位的；三是中國證監會認為發行人不符合國家產業政策或北交所定位的。

　　相關市場人士分析指出，修訂后的審核規則還進一步明確了發行人、保薦機構應當就申報企業是否符合北交所定位進行專項說明并出具專項意見，突顯出北交所審核對“板塊定位”“是否符合國家產業政策”“信息披露文件質量”等問題非常關注，擬申報企業、中介機構要結合上述問題做好充分評估，避免因此耽誤企業上市進程。

　　分紅不達標暫不實施風險警示

　　在權益分派方面，北交所新規放寬了審議權益分派方案的時間要求，北交所對分紅不達標的上市公司暫不實施風險警示。

　　具體來看，北交所上市公司可自行靈活確定分紅時間，可以一年內多次分紅。同時，新規明確了中期分紅以最近一期經審計未分配利潤為基準，比如，公司7月中期分紅，如半年報沒審計，分派金額應當參考年報未分配利潤及半年度利潤情況，避免超額分配。

　　有業內人士分析，這主要是考慮到北交所上市公司規模還處于早期發展階段，經營業績波動較大，抗風險能力較弱，公司留存利潤可用于擴大企業規模、抗風險儲備等，不宜強制實施現金分紅。并且目前北交所運行時間較短，多數企業上市時間還不到三個完整會計年度，上市公司分紅情況及公司經營情況還需進一步觀察和評估。

　　據統計，北交所連續兩年超過六成的上市公司進行了分紅，分紅金額連續增加。2022年北交所公司共分紅27.16億元，平均每家分紅2538.41萬元；2023年共分紅53.77億元，平均每家分紅2954.5萬元。從今年的分紅情況看，在已披露年報的公司中，近九成的公司已發布分紅方案，計劃現金分紅金額8.38億元，平均每家2539.58萬元。

　　另外，在減持指引調整上，北交所跟滬深一樣嚴格規范大股東減持行為、有效防范繞道減持，但也有兩個差別：一是保留現有以信息披露為核心的減持約束機制，沒有采用減持額度管控等監管安排。二是暫不將分紅不達標作為減持的前置條件，而是設置虧損減持限制。

　　“這可能是考慮到于北交所上市公司多處于成長期，保留更多的盈余有利于公司進行內源融資，促進投資發展。實踐中，北交所上市公司自愿分紅公司較多，對中小企業而言實際分紅比例不低，無需通過限制減持推動分紅?！?上述業內人士分析稱。

　　上述業內人士表示，北交所公司體量小、抗風險能力弱，基本面容易出現較大變化，將控股股東、實控人減持與公司經營情況綁定，有助于提升其穩健經營意識，保護中小股東利益，提升市場信心，這些差異都是基于北交所服務創新型中小企業主陣地的市場定位。

　　退市交易考察期長于兩創板

　　在退市制度方面，北交所與滬深交易所保持“嚴”的基調，僅在兩類問題上有差別。

　　具體來看，滬深北三家交易所在退市標準上都有4套標準，分別是交易類、財務類、規范類和重大違法強制退市。從這次北交所公開征求意見的規則看，北交所和滬深交易所在重大違法和規范類強制退市標準方面基本一致，但在交易類和財務類強制退市標準的股票交易連續計算時間、退市風險警示的營業收入標準等個別指標有所差異。

　　上述業內人士分析認為，這應該主要是基于北交所上市公司特點，結合北交所設立以來的市場運行情況等進行的適配性安排。例如，交易類強制退市標準方面，股票交易考察期為60個交易日，長于兩創板20個交易日；3億市值退市指標僅適用于通過標準四（預計市值不低于15億元，最近兩年研發投入合計不低5000萬元）上市的公司。財務類退市指標中營收指標維持5000萬元也主要考慮是北交所以中小企業為主，平均營業收入較兩創板有一定差距。

　　北交所退市新規的過渡期安排，一是交易類強制退市標準中，成交量指標自規則生效之日起起算。二是財務類強制退市標準，以2024年年報為首個適用年度。三是規范類強制退市標準中，對于新規發布前已經發生資金占用但控制權已經變更且現任實際控制人與資金占用方無關聯關系的，為避免“前人占用、后人擔責”，不適用新規；內控非標審計意見以2024年為首個考察年度。四是重大違法類強制退市標準中，新規生效后作出行政處罰事先告知的適用新規，造假行為追溯自2021年度定期報告。

　　據上述市場人士分析，本次退市制度調整后，按照北交所設置的過渡期安排，市場不會出現因新舊規則銜接導致的企業突然退市。