銅鋁鉛鋅鎳：LME制裁俄羅斯金屬點評

　　事件：4月13日凌晨，美國和英國宣布針對俄羅斯生產的鋁、銅、鎳三種金屬實施新的交易限制，按新規定自4月13日起，倫敦金屬交易所（LME）和芝加哥商業交易所（CME），不得使用4月13日及以后俄羅斯生產的鋁、銅、鎳。4月13日之前生產的俄羅斯鋁、銅和鎳不受這項新規定的限制。

　　點評：

　　1、俄羅斯在全球有色金屬生產國中具有重要地位，俄羅斯是三大精煉銅出口國，俄銅產量基本穩定在約100萬噸，占全球比重約4%；俄羅斯是除中國外全球第二大鋁生產國，俄羅斯產能450萬噸，年產量約380萬噸，占全球比重的5%；俄羅斯也是全球第三大鎳生產國，其精煉鎳年產能25萬噸，占全球6%，年產量約19萬噸。

　　2、對于LME金屬而言，俄羅斯金屬在LME庫存中的占比較高、且與其他地區金屬相比更為穩定。其中LME銅庫存在12.5萬噸，俄銅在LME庫存占比62%；LME鋁庫存在52萬噸，其中俄鋁占比達91%；LME鎳庫存7.5萬噸，俄鎳占比達36%。

　　3、美英制裁意圖：此前歐美曾多次發聲制裁俄羅斯，LME也曾在2022年討論過禁止俄羅斯金屬交割，但當時反對聲音較大，未能有效執行。本次針對俄羅斯金屬的制裁手段，英美意圖通過限制俄羅斯金屬的出口從而限制俄羅斯政府的收入。同時，俄羅斯金屬若不能按正常渠道交易，但仍可在全球貿易中流通，則意味著可能會有更大的折扣，從而限制全球金屬價格的大幅上漲，所以制裁的目的并非是大幅拉漲全球有色金屬的絕對價格。

　　4、影響分析：從俄羅斯金屬的貿易流來看，俄羅斯金屬的銷售已逐漸轉向亞洲和中東等地區，對歐美的依賴正逐漸減少。銷售不暢的問題正得到解決，因此該事件不會造成俄羅斯金屬的減產，也就不會沖擊全球金屬供應和貿易體系。但俄羅斯金屬在LME可交割庫存中占比較高，特別是銅鋁，因此市場或存一定恐慌心態。關注今明兩日LME的表態及對相關事件的闡述。

　　5、我們認為，該事件對相關品種造成短線波動在所難免，當前LME及國內銅鋁處在上漲趨勢中，熱點會被逐級放大。但在不影響全球供應及貿易體系的情況下，最終價格波動會逐漸平復。另外，俄羅斯金屬特別是銅鋁庫存在LME占比較大，初始階段因為市場接受度降低，反而可能存在折扣（貼水）擴大的可能性；但隨著這部分庫存的消化及注銷，要關注其他品牌庫存是否有流入替代的跡象，否則LME庫存短缺問題會逐漸顯現，最終不利于LME金屬價格表現，也勢必會影響其在全球有色金屬貿易體系中定價的權威性。