巨星傳奇增收不增利、新零售業務連續三年負增長 魔胴咖啡減肥功效被打假、微商品牌下線發展乏力是主因？

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　　出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：新消費主張/cici

　　2021年-2023年，巨星傳奇這個與巨星周杰倫有著千絲萬縷關系的公司四闖港交所，經過不懈努力終在2023年7月13日正式登陸港交所。近日，巨星傳奇也遞交了上市后首份成績單，從結果來看增收不增利，其收入為4.3億元，同比增長25%；經調整純利為0.74億元，同比減少3.6%。

　　分業務來看，公司創收占比最高的新零售業務在2023年出現負增長，而這或與分銷商及經銷商的數量有著緊密關系。公司新零售業務中核心產品魔胴咖啡主要通過微信朋友圈銷售，因此也被稱為“微商”品牌，經銷商的數量對產品銷售情況影響較大。2023年，公司財報中并未單獨披露經銷商數量，但2021年經銷商增速大幅下滑、2022年經銷商負增長，2023年經銷商增減狀況或難容樂觀。

　　上市首份全年成績單：增收不增利、新零售業務連續三年負增長 經銷商數量增長或難容樂觀

　　巨星傳奇是一家與超級巨星周杰倫有著千絲萬縷關系的公司，公司創始人和業務都與周杰倫有緊密的聯系。公司由馬心婷、楊峻榮、葉惠美和陳中于2017年成立，其中馬心婷是周杰倫多年的商業合作伙伴，楊峻榮是杰威爾的董事，陳中是杰威爾的管理負責人，創始人之一葉惠美更是周杰倫的母親。

　　作為一家成立年限不久的上市公司，巨星傳奇的業務模式也相對較為簡單清晰，公司業務經營開展也緊密圍繞著周杰倫IP展開，分別為明星IP創造及營運分部、借明星IP影響力賣貨的新零售分部。

　　從2021年便開始謀求港交所上市的巨星傳奇，于2023年7月第四次遞交上市申請后如愿登陸港交所，中間三次都因申請資料超時失效而折戟。近日巨星傳奇更是遞交了上市后首份成績單，從結果來看增收不增利，其收入為4.3億元，同比增長25%；經調整純利為0.74億元，同比減少3.6%。

　　雖然經調整純利有所下降，但營收同比增長25%至4.3億元，看似收獲了一個不錯的增長，殊不知公司的銷售即營銷開支在2023年也是大幅增長。2023年，公司的銷售及營銷開支為1.12億元，相比去年同期的0.72億元增長了55.03%，銷售及營銷開支漲幅遠超營收漲幅。

　　從營收構成來看，新零售分部為公司貢獻了大多數營收。其中新零售分部主要通過多種線上及線下渠道開發及銷售健康管理產品及護膚品，報告期內該部分業務創收為2.398億元，同比微降，占比約55.74%；IP創造及營運分部主要通過創建或管理明星IP為媒體內容制作及活動提供策劃、管理服務、授權其明星IP并出售相關產品，報告期內，IP創造及營運業務同比增長82.9%至1.904億元，占比約44.26%。

　　通過以上兩大業務對比，我們不難發現，公司新零售業務增長乏力，已經連續三年出現了負增長，而這或與分銷商及經銷商的數量有著緊密關系。

　　巨星傳奇新零售業務表現與經銷商數量、明星IP帶動有著緊密聯系，2019年、2020年公司經銷商數量大幅增長、周游記1產品推廣等，公司經調整純利高速增長，但這種高速增長并沒有維持幾年。

　　通過近年來公司分銷商、經銷商數量變化可以看出，在經歷了2020年分銷商、經銷商大幅增長后，2021年、2022年增速顯著放緩，2021年、2022年，巨星傳奇分銷商的數量分別為699家、742家，分別同比增長21.57%、6.15%；經銷商的數量分別為18871家、16044家，分別同比變動14.24%、-14.98%。

　　2023年，公司財報中并未單獨披露經銷商數量，但2021年經銷商增速大幅下滑、2022年經銷商負增長，以及受公司通過抖音帶貨等方式使得銷售價格更加透明化等因素影響之下，2023年經銷商增減狀況或依舊難容樂觀。

　　魔胴咖啡微商式營銷曾多次被疑涉嫌“傳銷” 、減肥功效曾遭知名分析師朱丹蓬打假

　　公司營收占比最高的新零售業務，主要是靠魔胴咖啡的銷售獲利。公司于2019年上半年開始分銷魔胴咖啡。魔胴咖啡為防彈咖啡，為一種專為低碳水化合物飲食計劃而設計的高脂肪及充足蛋白質防彈飲料。然而，奇怪的是，在淘寶、京東等傳統電商平臺上，我們并未發現魔胴咖啡的官方旗艦店。公司昔日招股書也暴露了其生產經營模式，其生產全靠第三方工廠、銷售則是主要通過微信平臺上的“經銷商”模式，與微商產品銷售模式如出一轍。

　　從新零售業務產品研發、生產上來看，巨星傳奇都做不到獨立，并且在研發、生產環節均過度依賴于供應商衡美集團。首先，魔胴咖啡的配方是由公司和獨家供應商衡美集團共同開發的；其次，巨星傳奇并沒有自己的工廠，而是依賴衡美集團采購魔胴咖啡的原材料及原料。

　　從產品銷售渠道上來看，巨星傳奇最初以微信朋友圈為基礎的營銷模式與靠“微商”傳銷模式十分相似。公司產品銷售主要是通過分銷商和經銷商大量出貨，經銷商拿到貨后再發展下線以出售手中貨物。截至2022年底，魔胴咖啡經銷商數量就超過了16000名，數量龐大的經銷商、靠微信朋友圈傳播銷售、層層代理模式也曾讓巨星傳奇陷入傳銷的質疑之中。

　　2020年6月和2021年5月，某四線城市的當地市場監管局以涉嫌傳銷為由，凍結了屬于昆山巨星行動及北京巨星傳奇、昆山汀奢的若干銀行賬戶。公司在招股書中也提到，公司不能保證不會受到其他地方政府機構的類似監管行動，若此類行動導致懲罰性措施或制裁，將對公司業務、財務狀況、經營業績及前景產生重大不利影響。

　　除了對于銷售模式的質疑外，核心產品魔胴咖啡的“減肥”功效更是無從論證。一方面，在喝咖啡時，消費者往往會配合控制飲食，不攝入碳水、少時少餐等。最后人瘦下來了，不知是應該歸功于咖啡還是應歸功于飲食習慣的改變。另外，中國食品產業分析師朱丹蓬也曾表示，“魔胴咖啡是一個大騙局，也是收割智商稅的產品。它號稱能夠減肥，我覺得任何一個產品，首先它是食品，它不是保健品的情況下，是不能夠宣傳這種功效的；第二，它只是代工型的固體飲料而已，他不具備功能性，也沒有健字號，更加沒有藥字號。所以這種打擦邊球的產品，在消費端專業認知越來越強的節點之下，它肯定是沒有太多發展的空間?！?/p>