繼續喝酒吃藥，張坤稱老一套的“大力出奇跡”和“烏雞變鳳凰”將難以復制

　　來源：?市值風云

　　加倉藥明康德慘遭套牢。

　　作者?|?市值風云基金研究部

　　編輯 |?小白

　　29日凌晨，備受市場關注的張坤發布了旗下基金的2023年年報。

注：如無特殊說明，全文數據截止2024年3月28日。

　　去年跑輸滬深300指數，今年來整體跑平

　　張坤目前管理四只基金（A/C份額合并計算），截止去年底合計規模654.7億，較2021年的巔峰期已縮水一半。

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　　去年其在管產品規模平均變動幅度27%，而業績的平均虧損幅度為18%，意味著還是有部分追隨者選擇贖回，畢竟這一表現還跑輸了滬深300指數6個百分點。

　　其中，份額變動最大的是易方達優質企業三年持有混合，份額減少四分之一。這是一只封閉型基金，目前處于暫停申購、贖回狀態。

　　今年來，其在管基金平均收益2.6%，與滬深300基本持平。不過貢獻最大的是易方達亞洲精選股票（QDII），今年來獲得9%的正收益，同時去年該基金也是虧損幅度最小的一只產品。

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　　張坤旗下有兩只QDII產品，但去年及今年來表現簡直是云泥之別。主要原因在于，優質精選持倉除A股外，其余均為港股；而亞洲精選中投資標的均為港股和美股，持倉中的臺積電、超威半導體等去年表現較好。

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　　依舊喝酒吃藥，加倉山西汾酒、藥明康德

　　張坤整體持倉較為集中，旗下產品前十大重倉股倉位均在70%以上，而且基本變動不大，更多的是做一些持倉數量的調整。

　　以規模最大的易方達藍籌精選為例，前五大重倉股仍為貴州茅臺、五糧液、洋河股份、瀘州老窖以及騰訊控股，且占基金凈值比均在9%以上。

　　在增減倉上，貴州茅臺、騰訊控股、招商銀行等較上期有明顯減倉動作，其余持倉變動幅度不大。

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　　而從藍籌精選的隱形重倉股（第11-20大重倉股）中可以看到，張坤大筆加倉了山西汾酒，還新進了多家醫藥生物公司，如藥明康德、泰格醫藥、同仁堂國藥等，另外還加倉了醫美領域的巨子生物。

　　其中山西汾酒、藥明康德等個股加倉幅度較大，而且這倆在張坤其它產品中也均獲得較大增幅。

　　以藍籌精選持倉為例，山西汾酒在中報只有28萬股，年底直接干到750萬股，增幅達25倍；藥明康德未出現在中報中，但年底持倉市值急速飆至16億。

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　　不過，受外圍利空消息影響，今年來藥明康德已跌超35%，張坤也被狠狠吃了一記悶棍。

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　　整體來看，張坤還是那個張坤，整體操作仍然圍繞著“喝酒吃藥”展開。

　　今時不同往日，過去將更難復制

　　年報中，張坤表達了對“高質量增長”的見解。

　　他認為，隨著中國經濟進入高質量增長階段，在投資上市公司的框架保持穩定的同時，某些具體的方面需采用更加嚴格的標準。

　　因為今時不同往日，在粗放增長年代時常出現的“大力出奇跡”和“烏雞變鳳凰”將很難再現。

　　所以企業的經營需要更加精細化，而投資者也需要用更加嚴格和細致的標準去評估投資標的。

　　張坤主要從三個方面展開。

　　首先是公司治理。他認為，高質量增長年代，企業低效的增長已經沒有意義，投資者需仔細評估管理層回報股東的能力和意愿。

　　其次是公司的估值。他認為在高質量發展的年代，公司持續高速增長的基礎概率在降低，除非公司處在顯著的產業趨勢并擁有罕見的競爭力，但這樣的公司往往已經有極高估值，因此他表示將更審慎地為公司付出溢價。

　　最后，是企業的商業模式。張坤認為在高質量增長年代，企業獨特且難以快速模仿的“特質”更加重要，強調了企業的核心競爭力。