天風證券：維持龍源電力“買入”評級 風電計提減值影響2023年業績釋放

　　天風證券發布研究報告稱，考慮到龍源電力（00916）新增裝機容量、1-2月風光資源同比略弱，預計2024-2026年歸母凈利潤為80、89、101億元（2024-2025年前值為93、106億元），維持“買入”評級。公司發布2023年業績。2023年公司實現營收376.38億元，同比下降5.6%；實現歸母凈利潤63.55億元，同比增長23.9%。

　　天風證券主要觀點如下：

　　可再生：風電計提減值壓制利潤，光伏裝機快速增長帶動利潤提升

　　2023年公司新增投產風電控股裝機容量1.6GW，光伏2.9GW。截至2023年末，公司風電控股裝機容量27.8GW，其他可再生6.0GW。風電方面，受益于各類故障預警預測模型準確率提升、化被動檢修為主動運維、年平均風速同比上升等，公司2023年風電利用小時數同比提高50小時；風電發電量同比增加5.2%。疊加電價下滑、服務特許權建設收入減少，公司風電分部實現營收275億元，同比微增0.9%。從利潤貢獻來看，公司2023年風電經營利潤同比下降5.3%至110億元，主要系折舊攤銷增加以及資產減值損失。光伏方面，受益于裝機增長帶動發電量增加，2023年公司光伏分部完成經營利潤6.27億元，同比高增326.5%。

　　火電：裝機穩定，售電量減少致利潤下滑

　　公司火電裝機穩定，截至2023年末為1.88GW。2023年公司火電分部實現營收84.18億元，同比減少28.1%，主要系煤炭銷售數量減少以及平均銷售單價下降致煤炭銷售收入同比減少31.81億元，火電售電量下降致售電收入有所下滑。從利潤貢獻來看，2023年公司火電分部經營利潤為3.95億元，同比下降10.4%，主要系火電售電量減少所致。

　　公司新能源資源儲備充足，風電場改造或將助力經濟性提升

　　2023年公司新增資源儲備54GW，其中風電24.65GW、光伏23.95GW，抽蓄及儲能5.4GW，均位于資源較好地區；新疆、湖北、內蒙古、遼寧、廣西、山東、吉林等十個省份新增協議容量均超百萬千瓦；全年取得開發指標突破22.75GW，其中新能源開發指標19.84吉瓦（其中風電5.07吉瓦，光伏14.77吉瓦），抽水蓄能2.38吉瓦，獨立儲能0.53吉瓦。風電方面，《風電場改造升級和退役管理辦法》已于2023年6月正式印發，公司老舊風電場改造有望加速，經濟性或將有所提升。光伏方面，目前組件價格已處于較低水平，公司光伏裝機有望快速增長。2024年公司計劃新開工新能源項目10GW，投產7.5GW。

　　風險提示：宏觀經濟大幅下行的風險；電價下調的風險；政策執行不及預期的風險；行業競爭過于激烈的風險；補貼持續拖欠的風險；公司開發項目不達預期的風險等。