中加基金權益周報：PMI超預期望提振市場情緒

　　市場回顧

　　上周A股主要指數漲跌不一，分歧加大。

　　31個申萬一級行業中，石油石化（4.08%）、有色金屬（3.72%）和家用電器（2.10%）居漲幅前三。傳媒（-9.52%）、計算機（-6.47%）和電子（-4.43%）居跌幅前三。

　　A股主要指數周漲跌幅（%）

　　申萬一級行業周漲跌幅（%）

　　宏觀數據分析

　　2024年1-2月，規上工企利潤同比增長10.2%，增速較前值下降6.6個百分點。利潤增速不及營收。1-2月工企利潤增速保持雙位數增長的主要原因是去年同期基數較低和開年工業生產保持修復帶動工企營收回升。上中下游行業間利潤格局保持穩定，上游、下游利潤占比分別上升1.4、0.2個百分點。結構上，裝備制造業、高技術制造業、消費品行業利潤增速明顯回升。但3月，規上工業企業利潤總額同比下降19.2%，綜上所述預計短期內工業企業利潤累計增速將保持穩定?！霸隽坎辉隼鼻闆r繼續存在，工業企業利潤率在內需制約的內卷環境下將繼續承壓。

　　3月制造業PMI為50.8，環比前值的49.1上行1.7pct。超預期且重回榮枯線上。新訂單指數是主要拉動項（從49直升到53），其中出口新訂單指數為51.3，創2023年3月以來新高，環比上行5pct。行業看，和出口訂單好轉對應，汽車、計算機通信、電子、化纖橡塑等行業外貿業務較上月增加。反映制造業受益全球低庫存和外需改善較多。建筑業表現不及制造業。雖然建筑業PMI仍在56的景氣區間，但新訂單指數處于48.2的偏低位；受建筑業影響的黑色金屬冶煉及壓延加工等行業產需指數也低于榮枯線。說明建筑產業鏈繼續承受地產需求低迷和化債拖累基建的影響?？傮w看，PMI超預期有望提振市場情緒，尤其是新質生產力相關行業和出口景氣行業。

　　股市策略展望

　　上周A股市場板塊分歧繼續加大，沖高回落。從基本面看，目前內需仍弱，但PMI等數據出現好轉跡象。從資金面看，上周外資凈流入53億元?；鸱矫娑鄠€寬基指數ETF繼續放量但幅度邊際減小。

　　清明節前后下跌較多，上周市場繼續缺乏主線，高切低或事件催化特征明顯，題材方面高位板塊如AI，華為汽車等均退潮。而和海外補庫相關的上游周期和績優制造業表現較好，也顯示在財報季業績對股票的影響確有增大。后續從基本面看，在總量偏弱但有結構性亮點背景下，短期應繼續重視業績影響，繼續尋找業績增速高或受益新質生產力和出口的標的。從資金面看，在高位主題暫時熄火后，資金防守意愿較濃，增量資金繼續不足。且臨近清明節，歷史上此時段下跌較多，故短期A股大概率繼續維持震蕩行情。中長期看市場真正反轉仍需要經濟基本面好轉或強力政策的支持，建議投資者逢低提高倉位尋找結構性機會。行業上，對于偏防御的紅利類行業，繼續建議作為底倉配置一部分（市場風偏降低，已經出現資金回流，邏輯未破）。而對于進攻性較強的多數標的，以尋找低位基本面較好和情緒面強勢的（以AI、低空經濟等為代表的產業主題今年還會反復交易，但是短期已經進入階段性兌現的窗口。需要等待調整到位或新催化出現。另有降息預期+海外補庫下的上游周期，出口超預期支撐的出海+消費品更新概念的家電等消費，出海+設備更新催化的高端制造業）配置為主。

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