盤點2023年虧錢最多基金：張坤管理的易方達藍籌精選混合虧112.66億 易方達優質精選混合虧40.23億

專題：聚焦2023基金年報：基金經理如何調倉換股？誰家盈利能力最強？

　　編者按：2023年公募基金年報披露完畢。2023年，公募基金整體利潤-4347.74億元。債券類基金為各類基金“賺錢王”，權益類基金利潤不佳，7791只混合型基金利潤為-5725.2億元。盤點了去年一年虧錢最多的基金產品TOP12發現，管理規模較大的知名基金經理“榜上有名”。

　　張坤管理的易方達藍籌精選混合2023年虧112.66億? 較去年同期虧損額度略升

　　wind數據顯示，易方達藍籌精選混合成立于2018-09-05日，截止2023-12-31，基金規模417.38億元，比較基準：滬深300指數收益率*45%+中證港股通綜合指數收益率*35%+中債總指數收益率*20%，截至2023年年報報告期末，基金份額凈值為 1.7135 元，份額凈值增長率為-20.99%，同期業績比較基準收益率為-9.16%，跑輸業績比較基準。

　　基金經理報告期內基金投資策略和運作分析中表示，該基金在 2023 年股票倉位基本穩定，并調整了消費、醫藥、金融等行業的結構；個股方面，增加了業務模式有特色、長期邏輯清晰、估值水平合理的個股的投資比例。

　　易方達優質精選混合虧40.23億 較去年同期虧損額度大幅收縮

　　wind數據顯示，易方達優質精選成立于2021-09-10，截止2023-12-31，基金規模146.27億元。比較基準：滬深300指數收益率*50%+中證香港300指數收益率*30%+中債總指數收益率*20%。截至2023年年報報告期末，該基金份額凈值為 4.8081 元，報告期份額凈值增長率為-21.53%，同期業績比較基準收益率為-8.82%，跑輸業績比較基準。

　　基金經理報告期內基金投資策略和運作分析中表示，該基金在 2023 年股票倉位基本穩定，并調整了消費、醫藥、金融等行業的結構；個股方面，增加了業務模式有特色、長期邏輯清晰、估值水平合理的個股的投資比例。

　　當然，一年的業績表現并不能代表全部，拉長期限看，截止2024年3月29日，易方達藍籌精選混合近5年回報43.55%，大幅跑贏業績比較基準。易方達優質精選受港股標的影響因素難以避免。

　　張坤年報感悟：“大力出奇跡”和“烏雞變鳳凰”時代已過? 需要用更加嚴格和細致的標準去評估投資標的

　　張坤對對宏觀經濟、證券市場及行業走勢的簡要展望表示，　隨著中國經濟進入高質量增長階段，我們認為投資上市公司的框架保持穩定的同時，在某些具體的方面需采用更加嚴格的標準。

　　首先，是公司的治理。在粗放增長的年代，增長可以解決很多問題。但在高質量增長的年代，低效的增長已經沒有意義，我們期待管理層能夠更加精細地配置公司的資本，更加審慎地評估投資新業務和幫股東加碼老業務之間的機會成本差異，分紅和回購注銷的重要性顯著增加。如果管理層的能力不佳，就可能變相的浪費股東的資本。作為投資者，需要仔細評估管理層回報股東的能力和意愿。資本市場是放大器，不論是正面還是反面都會放大出來，我們認為，隨著時間推移，放大的效應是會不斷增加的。

　　第二，是公司的估值。我們認為，在高質量發展的年代，公司持續高速增長的基礎概率在降低。除非公司處在顯著的產業趨勢并擁有罕見的競爭力（但這樣的明星公司往往已有極高的估值），否則我們不宜高估自己判斷非共識的持續高成長的能力。我們會認真考慮企業在無流動性的一級市場的估值水平，并且非常審慎地付出溢價。

　　第三，是企業的商業模式。在高質量增長年代，企業獨特且難以快速模仿的“特質”更加重要。企業所有的利潤和損失都來自歷史上的所有決策，有時一些極為重要的決策甚至來自遙遠的過去，也許當初做決策的管理層早已不在公司任職，但這個決策依然在持續發揮著重要的作用。納貝斯克公司的前 CEO 曾開玩笑說：“天才發明了奧利奧，我們則負責繼承遺產”。甚至在通常意義上快速變化的科技行業，企業也在變得長壽，全球前20大市值的科技企業中，最年輕的是2004年成立的Meta，那些看起來“年邁”的巨頭依然保持著輕盈，全球市值前兩位的公司都是 70 年代成立的。在增量顯著的時代，企業的一個新的戰略決策有可能讓企業快速上一個大臺階；而在增量有限的時代，一個新戰略決策的邊際作用難以避免的下降。而當真正顯著的增量趨勢來臨時，比如 AI（人工智能），所有企業都全力以赴時，其擁有的資源將會成為勝負手之一。這輪 AI 革命中，我們看到科技巨頭依然在引領，其快速構建的最強基礎設施、招募的全球最優秀人才成為重要的條件，而它們能夠持續產生現金流的利基業務則是這一切的前提。同時，這也增加了企業經營中的容錯性。

　　綜上，我們認為這些變化應是結構性的，在粗放增長年代時常出現的“大力出奇跡”和“烏雞變鳳凰”將更難復制，企業的經營需要更加精細化，我們也需要用更加嚴格和細致的標準去評估投資標的。