中金：首予宏信建發“跑贏行業”評級 目標價3港元

　　中金發布研究報告稱，首次覆蓋宏信建發（09930），給予“跑贏行業”評級，預計公司2024~2025年EPS分別為0.41、0.48元，CAGR為26%，目標價3港元。該行認為市場忽略了公司的資金優勢（資金充沛、輕資產規模）和強現金流管理能力在租賃模式中的重要性。

　　中金主要觀點如下：

　　建筑租賃萬億規模，高空車集中度突出。

　　建筑類租賃運營市場規模超9000億元，在租賃模式滲透率提升下，至27年規模有望保持10%的CAGR成長，但市場格局分散（2021年CR3僅1.5%，遠低于美國CR3 34%）。其中，高空車由于單價高、使用周期短、門檻低、運營要求高的特點，已成為租賃市場發展的先行者，集中度高（22年CR3達到58%）。

　　多因素驅動高空車持續高增，規模效應凸顯、龍頭集中加速。

　　高空車作為實用、高效、安全的設備，正持續替代傳統腳手架，22年保有量達49萬臺，市場規模為133億元。在應用場景擴容、市場推廣下，高空車規模有望保持16% CAGR增長至27年的310億元。2023年以來，龍頭企業規模優勢凸顯、運營效率遠高于行業，而小企業則因租賃價格走弱，資金緊張、還本付息壓力加大，已基本停止購置新車或委托他人運營；而龍頭則憑借資金、運營優勢，仍將持續擴充規模，加速獲取份額。

　　宏信建發——高空車板塊龍頭，穩健經營者。

　　宏信在高空車領域具備強大優勢：1）規模效應：23年底公司管理18萬臺高空車，400+網點覆蓋，出租率領先；2）資金優勢：在大股東加持下，公司擁有充足銀行授信、較低融資成本（4.2-4.3%），并獲評中誠信“AAA”主體信用評級；3）供應鏈優勢：公司與眾多金租公司合作轉租業務，加速設備運營規模擴張（截至3Q23公司擁有超5萬臺轉租高空車）；4）穩健運營：公司追求資產與負債的久期匹配，并通過嚴格的風控體系管控應收賬款質量。展望未來，公司在高空車領域憑借核心優勢將持續開拓新增量、保持領先地位，并逐步探索新興品類、開拓海外市場。