國信研究 | 研究周刊（3.25-3.31）

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No.1

宏觀

海外貨幣市場指標跟蹤：市場降息預期弱化，短端利率有所回升；國內貨幣市場指標跟蹤——價：春節前后資金面維持寬松，2月銀行間和交易所回購利率大多下行。國內貨幣市場指標跟蹤——量：2月銀行間和交易所的隔夜成交量和占比均有所下降；銀行間和交易所待購回債券余額同比月均值較上月上行。

風險提示：經濟增長不及預期。

No.2

策略

市場成交持續上行。前兩周（20240308-20240322）全市場成交量保持上行，上深兩市成交額位于2023年至今的93.3%分位數水平（前值為89.6%）。成交額集中度指向分歧、賺錢效應有所回升。行業換手率有所提高。機構調研強度相對穩定。股市資金維持凈流入。資金流出風險提升。

風險提示：數據更新滯后；數據統計誤差；經濟復蘇不及預期。

No.3

互聯網

本報告跟蹤了美股軟件公司2023年四季度AI應用的產品進展以及對業務的影響。自2023年11月以來，海外微軟的M365 Copilot產品和Adobe的Firefly產品正式公開并開啟收費，標志著海外AI應用全面進入商業化落地的階段。

風險提示：AI產品進度以及性能水平不及預期的風險、AI技術發展不及預期的風險、下游需求不及預期、宏觀經濟波動。

No.4

地產

房地產：重申樓市復蘇是地產板塊行情啟動的必要條件；基建：預計2024全年基建投資保持低速穩健增長。

風險提示：1、后續政策落地不及預期；2、房企信用風險事件超預期沖擊；3、重大項目審批進度不及預期；4、國央企改革推進不及預期；5、地方財政壓力持續增大。

No.5

商貿

性價比消費崛起，全球折扣零售市場快速發展。全球頭部企業梳理：產品和門店布局存在差異，商業模式本質趨同。大創：依托極致性價比策略，穩居日本百元店銷售龍頭。唐吉訶德：日本軟折扣創始企業，連續34年業績穩定增長。美元樹：美國一元店龍頭，全直營門店面向低收入群體。

風險提示：消費復蘇不及預期；競爭加??；品牌經營風險等。

No.6

物流

行業概況：伴隨跨境出口B2C電商發展，跨境電商物流景氣上行。行業現狀：跨境電商物流行業經過十余年發展，已經形成相對完善的服務體系——服務產品多樣且各環節經營較成熟。行業趨勢：1）專線小包和海外倉模式的占比將繼續提升；2）跨境電商空運需求旺盛導致我國航空貨運供需緊平衡；3）電商平臺全托管模式將利好跨境物流全鏈路中核心環節上擁有核心資源的物流企業。市場格局：由于跨境電商物流鏈條長且雜，該市場玩家眾多，不同環節的競爭格局各不相同。

風險提示：1、海外政策風險；2、跨境電商需求增長低于預期；3、供給增長超預期。