日本當局干預匯市“步步臨近” 日元利差交易何去何從

　　21世紀經濟報道記者? 陳植? 上海報道

　　日本當局何時干預匯市力挺日元，正成為全球金融市場熱議的一大話題。

　　3月29日，日本財務省財政官神田真人表示，近期日元的走軟勢頭很奇怪，不符合當前的經濟基本面。

　　他再度承諾，會在必要時采取行動，防止匯率過度波動。

　　“目前，華爾街投資機構普遍預期一旦日元兌美元匯率跌破152整數關口，日本當局將隨時干預匯市力挺日元?！币晃蝗A爾街對沖基金經理向記者分析說。

　　截至3月30日凌晨收盤時，日元兌美元匯率徘徊在151.30附近，離上周創下的過去34年以來最低點151.97并不遙遠。

　　“日元兌美元匯率之所以能暫時脫離152警戒線，主要得益于2月美國核心PCE數據環比增速略低于1月，令美元指數下跌?！边@位華爾街對沖基金經理直言。但是，一旦金融市場再次炒作美聯儲延后降息步伐與美元升值，日元匯率將會“輕松”跌破152整數關口。

　　他直言，到時全球金融市場都會屏住呼吸，靜待日本當局干預匯市。

　　值得注意的是，針對潛在的干預匯市，日本當局似乎已開始儲備美元頭寸。

　　數據顯示，截至3月27日，外國央行在美聯儲的逆回購協議工具中儲備了3540億美元，高于一周前的3490億美元，創下1月底以來的最高水平。與此同時，美聯儲發布數據顯示，同期外國官方持有的美國國債減少約56億美元，至2.93萬億美元。

　　有機構認為，這背后，不排除日本央行正將外匯儲備從美債轉成“美元現金”，并存放在美聯儲。到時日本當局若決心干預匯市，日本央行只需將美元從美聯儲取出賣出，就能干預匯市力挺日元匯率。

　　與此對應的是，日本財務省發布最新數據顯示，截至2月底，日本的外匯儲備價值約為1.15萬億美元，比上月減少110億美元。其中，約1552億美元存放在國際清算銀行和其他外國央行，略高于1月底的1549億美元。美元現金的增加，也令金融市場預感到日本央行干預匯市似乎只差“臨門一腳”。

　　誰讓日元跌跌不休

　　在3月19日日本央行開啟過去17年以來首次加息，并退出極度寬松的YCC貨幣政策后，日元匯率不漲反跌，令金融市場“大跌眼鏡”。

　　上周，日元兌美元匯率一度跌至過去34年以來最低點151.97，令年內日元兌美元匯率跌幅超過7%，成為表現最慘淡的發達國家貨幣。

　　“今年以來，金融市場對日本央行收緊貨幣政策早有預期，但日元匯率仍然跌跌不休，表明日元匯率已不受日本貨幣政策收緊影響?！鄙鲜鋈A爾街對沖基金經理分析說。

　　在他看來，導致日元匯率跌跌不休的最大因素，是日元與其他貨幣的利差劣勢處于歷史高點，導致各類投資機構有底氣沽空日元獲利。

　　具體而言，盡管日本央行將日元基準利率調高至0%—0.1%，但美元基準利率達到5%—5.25%，兩者的利差仍超過5%，令借入低息日元再兌換成美元投向美債套取可觀利差的日元利差交易持續火熱，導致日元匯率迭創新低。

　　多位投資機構外匯交易員指出，盡管在日本央行加息后，日元利差交易的杠桿融資成本有所增加，但日元對其他貨幣的利差劣勢仍然處于歷史高點，令日元利差交易依然有利可圖。何況，日元本地投資者一度擔憂的日元匯率大漲行情并未發生，原先的日元利差交易頭寸實際收益未受影響，也助長他們加碼日元利差交易規模的勢頭。

　　在他們看來，這也造成過去兩周日元匯率波動加大，一面是部分國際投資機構因日本央行升值而押注日元匯率升值，一面是日益龐大的日元利差交易資本仍在不斷壓低日元匯率。

　　這也引發日本當局的關注。

　　日本財務省財政官神田真人表示，最近兩周期間日元波動幅度高達4%，這已經不是溫和的變化。如果外匯市場的發展對日本經濟造成影響，日本央行將通過貨幣政策措施做出回應。

　　澳大利亞聯邦銀行發布最新報告認為，這預示著日本當局干預匯市的可能性更大，日元兌美元匯率在短期內再次大幅下跌可能會成為催化劑。

　　LPL Financial策略分析師Quincy Krosby表示，長期以來，日本政府一直擔心對沖基金利用日元進行套利交易，他們通常會發出口頭警告，告訴市場“我們可能會介入并挫敗你們在貨幣市場的野心”。

　　日本干預匯市“成效難判”

　　記者多方了解到，即便日本當局干預匯市力挺日元，日元匯率能否徹底改變跌勢，也是金融市場的一大爭議話題。

　　多位投資機構外匯交易員指出，盡管日本當局干預匯市行為將令日元匯率短期內上漲，但這能否扭轉日元中長期跌勢，仍需進一步觀察。

　　“畢竟，日元與其他貨幣的利差劣勢依然巨大，將令日元利差交易在經歷日本當局干預匯市風波后，迅速卷土重來，令日元匯率再度下跌?！鼻笆鋈A爾街對沖基金經理認為。

　　美國銀行發布全球研究報告稱，日本當局干預匯市確實是一個務實的選項，但這可能無法解決長期擔憂，因為日元下跌是結構性資本外流以及美元對日元利差擴大的綜合結果，不僅僅是投機造成的，因此，外匯干預不能從根本上解決問題。

　　也有對沖基金經理指出，目前日元觸底反彈的一大利好，是歐洲央行降息步伐或早于美聯儲，或令流向歐洲國債市場套利的日元利差交易資本開始回流日本，支撐日元匯率有所上漲。

　　一位外匯經紀商直言，日元匯率能否真正扭轉跌勢，很大程度取決于日本當局干預匯市的資金投入力度與力挺日元決心。目前，日元匯率下跌令日本進口原材料價格上漲，或進一步加快日本通脹上升壓力，進而令日本央行不得不采取更激進的貨幣政策緊縮步伐。但是，鑒于日本央行行長此前表示將維持相對寬松的貨幣環境，不排除日本當局或將采取超出市場預期的匯市干預力度令日元顯著回升，減輕自身貨幣政策過度轉向收緊的壓力。

　　在他看來，若日本當局僅僅動用數百億美元干預匯市，或無力抵消數千億美元日元套利交易所帶來的日元貶值壓力。

　　記者獲悉，不少投資機構認為令日元徹底扭轉跌勢的最佳辦法，仍是美聯儲盡快降息與美元指數下跌。但是，為了遏制油價反彈與美國通脹壓力回升，美聯儲仍在未來一段時間對降息持謹慎態度。

　　“只要美元與日元的利差幅度繼續維持在歷史高點，日元挺難真正意義上擺脫當前的疲弱走勢?！鼻笆鋈A爾街對沖基金經理直言。