華泰期貨航運日報20240319： 交易所放開EC合約部分限制，未來流動性將有所改善

　　策略摘要

　　中性。根據集裝箱船舶未來交付以及集裝箱船舶速度等分析，預計在上半年因集裝箱船舶繞航所引發的運力缺口大致會被抵補，隨著更多大船的交付，下半年后歐線預計又會回歸供給過剩的格局，目前遠東-歐洲航線下水船舶超過16萬TEU。在此基礎判斷，運力缺口預計仍會EC2404合約有支撐，EC2406合約相對模糊，即使在集裝箱船舶繞行一直延續的格局下，EC2408、EC2410以及EC2412合約預計仍會面臨運力供給過剩格局。但目前有新變量因素出現，若集裝箱船舶通行印度洋受阻，亞洲-歐洲海上航行時間將再度增加，將對近端合約形成支撐，關注后續進展。

　　2月份至今現貨市場需求偏弱，現貨市場價格頻頻下降，但目前來看，未來幾周市場1550美元/TEU的底短期相對穩固。SCFI（上海-歐洲）最新報價下跌至1971美元/TEU，馬士基（上海-費利克斯托港）最新4月7日報價1571美元/TEU，極羽科技統計的班輪公司12-16周報價均值介于1800-2000美元/TEU之間，未來四周報價仍呈下行趨勢，不過目前SCFI報價已經接近未來幾周低價，從高頻需求端來看，國內集裝箱吞吐量已經恢復至節前水平。

　　臨近交割，近期需密切關注4月上半月現貨報價情況。目前臨近4月，EC2404合約的最終交割臨近，根據指數編制細則，4月29日是EC2404合約的最后交易日以及交割日，其交割結算價為4月15日、4月22日以及4月29日下午3點05公布的SCFIS現貨價格的算數平均值。再考慮SCFIS大約滯后SCFI報價1-2周，其最終交割結算價實際反應4月上半月現貨報價。

　　總的來看，近期EC2404合約向上向下空間均有限，馬士基4月7日1571美元/TEU的報價使得盤面在1700-1750點附近支撐較強；目前同時也暫未看到班輪公司有漲價驅動，近期主力合約預計走勢震蕩。

　　核心觀點

　　■?? 市場分析

　　截至2024年3月18日，集運期貨所有合約持倉36041 手，較前一日增加144手，單日成交18504 手，較前一日減少9188手。EC2404合約日度上漲1.61%，EC2406合約日度上漲3.51%，EC2408合約日度上漲2.46%，EC2410合約日度上漲1.02%，EC2412合約日度上漲2.91%（注：均以前一日收盤價進行核算）。3月15日公布的SCFI（上海-歐洲航線）周度下跌7.64%至1971 $/TEU， SCFI（上海-美西航線）下跌6.51%至3776 $/FEU。3月18日公布的SCFIS收于2437.19 點，周度環比下跌3.81%。

　　紅海危機或升級為印度洋危機，關注后續進展。也門胡塞武裝發言人3月14日發表聲明稱，胡塞武裝在印度洋對以色列和美國軍艦實施打擊。聲明稱，胡塞武裝在印度洋上利用導彈和無人機對三艘以色列和美國軍艦實施了三次打擊行動，并成功實現目標。此前一天，胡塞武裝方面說，胡塞武裝不僅要阻止“關聯以色列”的船只通過阿拉伯海、紅海和亞丁灣，還要把打擊范圍擴大到印度洋海域，以阻止這類船只經印度洋駛向好望角。3月15日胡塞武裝發布聲明：宣布當天已經在印度洋（in the Indian Ocean）針對美國和以色列船只展開行動，一艘美軍軍艦被襲，一艘商船被導彈命中！關注此事件后續進展，若集裝箱船舶通行印度洋受阻，亞洲-歐洲海上航行時間將再度增加。

　　集裝箱船舶繞行結構繼續維持。經過蘇伊士運河、曼德海峽以及到達亞丁灣的集裝箱船舶數量仍處階段低位， 3月15號通過蘇伊士運河的集裝箱船舶僅5.29艘（7日平均），日度經過集裝箱船舶數量約1.97萬TEU左右；到達亞丁灣集裝箱船舶數量（7日平均）約為7.86艘，日度經過集裝箱船舶數量約2.45萬TEU左右。因集裝箱船舶改道，通行好望角集裝箱船舶數量大幅增加，7日平均通過數量約為20.43艘，前期日度通過中樞約在6-7艘之間。

　　船舶交付+速度抬升+其他航線調船預計在上半年逐步能夠抵補船舶缺口。行業數據分析機構LINERLYTICA的統計，為保持1月份每周30條亞洲-北歐/地中海航線的規模，還需要增加70艘船舶，約100萬TEU的運力。根據克拉克森統計，12000+TEU上半年交付運力預計超過100萬TEU，單從運力交付節奏，上半年交付節奏已經大致能夠抵補集裝箱船舶繞航紅海所造成的約100萬TEU運力缺口。2024年至今，共計交付集裝箱船舶79艘，其中12000+TEU共計21艘。合計交付集裝箱船舶51.32萬TEU，12000+TEU船舶共計交付33.27萬TEU。TEU層面，1-4月預計交付64.08萬TEU；1-6月交付104.87萬TEU；1-8月交付134.96萬TEU，1-10月交付157.78萬TEU，1-12月交付186.2萬TEU。

　　風險

　　下行風險：歐美經濟超預期回落，原油價格大幅下跌，船舶交付超預期，船舶閑置不及預期，紅海危機得到較好處理

　　上行風險：歐美經濟恢復，供應鏈再出問題，班輪公司大幅縮減運力，紅海危機持續發酵引發繞航