天然橡膠：泰國原料持續上漲 出口繼續下滑 價格偏多

　　來源：紫金天風期貨研究所

　　核心觀點：RU中性偏多? NR中性偏多 ? 盤面：本周期（2.26-2.29）RU、NR上漲；RU-NR價差擴大（+120）；RU05-09月差延續C結構，走強（+40）。

　　基本面：RU：期貨庫存環比增加+濃乳制品廠庫存偏高（空），但原料持續上漲+全乳膠現貨庫存環比下降+供應淡季（多），判斷下周期RU價格震蕩上行。NR：期貨庫存環比增加（空），但標膠現貨持續去庫+輪胎廠開工率提升+可用庫存下降+2月輪胎企業庫存去庫（多），判斷下周期NR價格震蕩上行。

　　RU05-RU09月差：中性? RU01-05、RU05-09月差延續C結構，RU05-RU09月差在進入交割月時，9年歷史均值為-300元/噸，可逢高位做反套。

　　RU-NR價差：中性偏多? 考慮到短期NR大幅拉漲存在回調，水杯價差高位，NR利多被消化，RU-NR價差提前走縮，可逢低正套。

　　泰國供應：偏多? 天然橡膠逐漸進入供應淡季，原料產出減少，原料價格易漲難跌，供應面對價格產生一定支撐作用。

　　國內供應：中性? 國內主產區仍處于停割期。

　　輪胎：偏多? 半鋼、全鋼庫存可用天數環比下降5-6%；2月，全鋼企業期末庫存下降7%。

　　制品：中性偏空? 濃乳制品廠庫存偏高。

　　社會庫存：RU中性偏多? NR中性偏多? 截至2月23日，中國全乳膠現貨庫存環比減少0.49%；青島標膠現貨庫存環比下降1.96%。

　　期貨庫存：RU中性偏空? NR中性偏空? 截至2月23日，上期所天膠期貨庫存增加2.93%；上海國際能源中心20號膠期貨庫存增加0.36%。

　　RU基差：中性? 截至2月29日，SCRWF-RU基差為-760元/噸，比2月23日上漲。

　　NR基差：中性偏多? 截至2月29日，STR20-NR基差為-206元/噸，比2月23日上漲。

　　泰國：原料持續上漲 出口繼續下滑

　　原料持續走高

截至2月29日，泰國膠水價格為70.00泰銖/千克，比2月23日上漲1.75泰銖/千克。

截至2月29日，泰國杯膠價格為54.30泰銖/千克，比2月23日上漲1.50泰銖/千克。

泰國東北部停割，南部落葉、黃葉嚴重影響膠水供應。

　　泰國1月出口總量同、環比均減少

泰國海關數據顯示，泰國2023年天然橡膠出口量為358萬噸，同比減少8.79%，1月出口量為23.65萬噸，同比減少36.11%。

1月，泰國煙片膠出口量為1.88萬噸，同比減少29.87%。

1月，泰國標膠出口量為7.51萬噸，同比增加10.27%。

1月，泰國混合膠出口量為9.76萬噸，同比減少47.56%。

　　國內：等待開割

　　1-12月累計進口天然橡膠增加4%

12月，中國天然橡膠進口量為26.05萬噸，1-12月累計同比增加3.65%。

12月，中國煙片膠進口量為1.22萬噸，環比12月增加9.61%，1-12月累計同比增加22.17%。

12月，中國標膠進口量為15.43萬噸，環比12月減少12.58%，1-12月累計同比增加29.42%。

12月，中國混合膠進口量為32.68萬噸，1-12月累計同比增加10.17%。

　　產能利用率提升 庫存下降

　　產能利用率提升，庫存下降

截至3月1日，中國半鋼輪胎周度產能利用率為78.87%，環比（2月23日）增加25.41%。庫存可用天數為30.72天。

截至3月1日，中國全鋼輪胎周度產能利用率為69.80%，環比（2月23日）增加38.03%。中國全鋼輪胎庫存可用天數為43.25天。

預計下周期輪胎樣本企業產能利用率繼續提升。

　　1月全、半鋼輪胎企業庫存環比減少

　　下游制品廠采購原料意愿低迷

　　標膠去庫幅度>全乳膠

截至2月23日，中國全乳膠現貨庫存28.4萬噸，環比減少0.49%。

截至2月23日，深色膠現貨庫存為95.8萬噸，環比減少1.36%。

截至2月23日，中國青島標膠現貨庫存9.6萬噸，環比下降1.96%；混合膠庫存為57.0萬噸，環比減少1.34%。

　　RU、NR庫存環比增加

截至2月23日，上期所天膠期貨庫存為20.3萬噸，環比增加2.93%。

截至2月23日，上海國際能源中心20號膠期貨庫存為11.2萬噸，環比增加0.36%。

　　深淺色現貨價格上漲

　　3L、煙片價格漲幅較大

截至2月29日，濃乳膠價格為11300元/噸，環比上周上漲100元/噸。

截至2月29日，國產全乳膠價格為13200元/噸，環比上周上漲150元/噸；越南3L價格為12850元/噸，環比上周上漲200元/噸。

截至2月29日，RSS3煙片膠國內市場價格為16500元/噸，環比上周上漲200元/噸。

　　泰標、混漲幅較大

截至2月29日，泰標價格為1670美元/噸，環比上周上漲20美元/噸，馬標價格為1630美元/噸，環比上周上漲10美元/噸。

截至2月29日，泰混到岸價為1660美元/噸，環比上周上漲20美元/噸，馬混到岸價為1620美元/噸，環比上周上漲10美元/噸。

截至2月29日，泰混人民幣價格為13050元/噸，環比上周上漲300元/噸。

　　關注RU-NR正套機會

　　RU、NR上漲，RU-NR價差上漲

截至2月29日，RU05收盤價為13960元/噸，環比上周上漲150元/噸。

截至2月29日，NR收盤價為11030元/噸，環比上周上漲70元/噸。

截至2月29日，RU-NR價差為2175元/噸，環比上周上漲85元/噸。

　　泰混-RU價差走弱

截至2月29日，SCRWF-RU基差為-760元/噸，環比上周無變化；STR20-NR基差為-206元/噸，環比上周上漲37元/噸。

截至2月29日，泰混-RU價差為-2168元/噸，環比上周下跌12元/噸。

　　NR連二-連三月差轉B

截至2月29日，RU05-09月差為-160元/噸，環比上周上漲40元/噸。

截至2月29日，NR連一-連二月差為-65元/噸，環比上周下跌35元/噸；NR連二-連三月差為5元/噸，環比上周上漲90元/噸。

　　作者：王琪瑤

　　從業資格證號：F03090212

　　交易咨詢證號：Z0016781

　　聯系方式：wangqiyao@zjtfqh.com